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今天上總幹事的課收獲非常多，總幹事果然是用台語思考的。總大與豹大都強調正確閱讀財務報表的重要性，當然前提是這家公司提供的報表是可信的。現在許多公司有長期投資，一堆海內外子公司、孫公司或SPV(Special Purpose Vehicle)，有的並未提供合併報表，就算提供了我也不確定是不是聲東擊西(只提供想提供的)，我個人還是比較喜歡股權結構單純的公司，因這樣我才看的懂它真正的現金流向，可信且未造假的報表經過合法的操縱一樣可以誤導投資人。雖然Enron後期違反許多會計原則欺瞞投資人，但它只是把許多常用的手法發揮到極致，而別家公司的手法比較小心低調。
企業的境外控股公司其源起從二戰之後開始，當時一些美國大企業漸漸走向國際市場，在歐洲成立子公司成為當時美商對外直接投資的主要方式，但是美商們很快發現他們必須面對雙重課稅的問題，首先在子公司所在國被課一次稅，待稅後盈餘被母公司認列後又被美國政府課一次稅。但若將海外子公司直接隸屬於境外的控股公司(通常註冊於低稅負的第三國)，則可避掉美國政府的課稅，且其盈餘可以直接透過境外控股公司再投資於新的海外事業。
繳稅是所有企業營運的一大支出，以毛利率25%、稅率20%為例，每少繳一塊錢的稅至少等於多賣出5塊錢的產品(5*0.25*0.8=1)，所以節稅是增加實際收入的最好方法之一。若要少繳稅，必須在高稅率的地方有低獲利，在低稅負的地方有高獲利，至於獲利的高低可以會計的方式來分配，例如在100塊的利潤中我可以讓80塊的利潤留在低稅率的境外，至於高稅率的母國只認列20塊的利潤。在今天的跨國企業常常使用移轉訂價(Transfer Pricing)來達到以上的目的，舉個簡化的例子來說明：
箭頭左邊表(進貨/製造)成本，右邊表(出貨)售價。
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總豹堂
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海外子公司
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紙上控股公司
(註冊於免稅天堂) |
母公司
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會計報表
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成本 --> 售價
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10 --> 10
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10 --> 100
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100 --> 100
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獲利/稅基
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0/0
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90/0
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0/0
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真實情形
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成本 --> 售價
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10 --> 20
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20 --> 100
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獲利/稅基
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10/10
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80/80
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上面這個極端的例子中海外子公司與母公司帳上獲利0，不須課稅，至於所有利潤則留在註冊於免稅天堂的紙上公司，所以在這個例子中，總豹堂是完全不須繳稅的。事實上Enron在整個90年代後期只有一年有繳稅。
再來看看真實的例子(簡化版)：
美國政府曾經於1992年控告蘋果電腦於1984~1988逃漏稅，此案後來庭外和解，使得蘋果電腦的操作細節仍不為外人所知。
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Apple Computer
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新加坡子公司
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紙上控股公司
(註冊於開曼群島) |
美國母公司
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會計報表
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成本 --> 售價
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200 --> 200
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200 --> 900
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900 --> 1100
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獲利/稅基
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0/0
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700/0
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200/200
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事實上所有電腦是直接由新加坡運到美國，根本沒有經過第三國，所有的紙上作業都是在美國的總公司完成作業。蘋果電腦甚至利用其過度膨脹的成本，還反過頭來向美國政府要求租稅優惠，真是一魚兩吃的好方法！
弔詭的是，隨著全球化與資金流通障礙降低，國際貿易反而更不透明，OECD估計全球貿易約有一半是透過移轉定價進行。台灣許多大企業一樣有使用類似方法，只不過沒有像蘋果一樣那麼衝，台灣的投資人還是喜歡看到帳上認列的營收季季創新高，把大部分利潤給洗掉減少稅負還不是流行的手法，政府也就睜一隻眼閉一隻眼了。
好電影推薦：Enron: The Smartest Guys in the Room
這是一部好看的紀錄片，可以看到一個有能力創新並領先市場的企業如何被貪慾毀滅。
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