總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

拿「禁止原物料進口」當作打擊出口國的武器，其實是相當幼稚的行為，除非你是這項原物料唯一的需求國，或是你能拉攏到全球多數國家一起聯合抵制，否則這種做法除了在短時間造成些許混亂之外，根本起不到任何作用。

去年中國抵制美國大豆，搞到豬肉價格飆漲，大媽在市場徒手搶肉，甚至大打出手的畫面還歷歷在目，今年又使出抵制澳洲煤礦這樣的昏招，結果又是讓自己雪中斷炭，很顯然主政者完全沒有記取教訓與自省的能力。

幾個月前，三倍券和消費券孰優的議題被特定政黨吵得沸沸揚揚，針對三倍券的攻擊也甚囂塵上(例如要民眾掏錢太麻煩，甚或一些荒誕的陰謀論)，不過，隨著台灣7、8月的零售銷售數據公布，兩者在刺激消費上的效果，其實已經不言可喻，如下圖所示： 

現在這波反彈和2008年1月底到5月中的反彈波段，有個比較大的不同點，就是08年上旬時，儘管聯準會無預警降息，但美國貨幣供給M1在08年上旬並沒有太大變化，而2020年Chinese virus風暴在3月下旬開始的反彈波段，美國M1卻已經早早就長出來了。

近期，隨著疫情在歐洲及美國蔓延，中國官媒和論壇開始出現一些幸災樂禍的揶揄言論，雖然我不喜歡在文章中用太過尖銳的字眼，但這種言論真的很反智。要知道，歐盟是中國最大的出口地區，而美國更是中國的第一大出口國，如果武漢和義大利的慘況在歐洲各個國家和美國各大城上演，其結果就是全球終端需求急速冰凍，演變成這樣對中國自己來說才是最糟糕的結果，退一萬步來說，就算真的復工了又如何？有人買貨嗎？如果出口雪上加霜，那支撐其貨幣價值的外匯存底是不是也要隨之斷流呢？

不要被中國看似富裕的表象所矇騙，中國14億人口要抓出2億個中產階級不難，要抓出上千萬個富裕階級也不難，但除此之外剩下的就是為數龐大徘徊在生存邊緣的邊際人口了。富人有，但窮人更多，這就是現況。去年非洲豬瘟造成的食物價格飆漲，加上今年武漢肺炎造成的收入斷源，會把窮人推落邊際線。歷史上，大批窮人活不下去的結果，就是當代朝廷揮之不去的夢靨，東漢的黃巾和明末的流民就是最好的例子。這也是為什麼中國要甘冒疫情再次擴散的風險，派公安到廠區勒令企業復工，以及習近平在疫情肆虐之際卻三句不離脫貧的原因，因為隱藏在富裕表面下的，是外人看不見的貧窮。

在經濟數據尚未出現顯著惡化的情況下，美股史無前例在單週內出現兩次超過1000點的跌幅(如果加上禮拜五盤中一度跌破千點的話，則是3次)，應該讓不少人瞠目結舌。武漢肺炎在韓國、日本及義大利等已開發國家加速擴散當然是主要原因，但另一層因素則是肇因於美國過去一段時間所採取的預防性降息政策。

確實，在股市面臨高檔鈍化或回檔壓力時，寬鬆貨幣政  策可以催生出資金行情，讓多頭得以走得更遠，但反過來說，這麼做的後遺症就是，當出現讓實體經濟面臨下行壓力的經濟事件時，人為貨幣政策所堆高的漲幅，也會讓市場摔得更重，這也是為什麼目前美國消費及就業數據仍維持在高檔，但美股卻已經出現堪比2008年金融海嘯般重挫的原因。

ショパン（CHOPIN）紅豆三明治

創意(3443)在108年10月31日公佈第三季財報，結果是EPS0.76元，營業利益率4.96%，以公布日前270元以上的股價來看，市場對第三季的成績單當然不會滿意。

但其實這份差強人意的財報也不是什麼難以預測的事情，因為早在財報公布之前，我們就已經知道創意在108年7、8、9月的營收分別是：

有些原本經驗老到一向知道何時應該收手退場的賭徒，以及嚴守紀律總是能夠管控停損的投資人，會在某一場賭局或某一次投資中完全失控，輸掉超乎想像的金錢，甚至讓自己陷入難以自拔的債務深淵。

很多時候，會發生這樣的事情，是因為人對於所能承受的損失，在心理上會有一道界線，這條線界內有經驗的賭客和受過訓練的投資人，大多都能維持冷靜和紀律，而他們在下注和交易時，也會時時小心，不讓自己的損失超過這條心理線。

上禮拜在圖書館逛推理小說時，順便借了這本《紅色通緝令Red Notice: How I Became Putin’s No.1 Enemy》，原本只是抱持著「姑且借來看看」心態，但翻閱後卻發現意外的好看，讀完前幾個章節就決定到博客來下訂，不過很可惜的是，這本2015年出版的著作，在時隔不久的今日，已經是一本絕版書了。

上面這張圖是某個地方的失業率和薪資走勢圖，如果單看這兩項數據，很多人應該會覺得這地方人人有工作，而且薪水持續成長，日子應該過得很好，但事實卻和你想像的完全相反，因為這裡不但生活不易，而且沸騰的民怨讓大批群眾湧上街頭，至今難以平息。

如果一項投資標的，持有一段時間後確定會獲得負報酬，而且大家一開始都知情，那麼照理來說，這項標的應該會乏人問津，因為任何理性的投資人都不會把真金白銀砸進確定會虧損的投資中，然而弔詭的事情是，這件事情在金融市場中卻真實發生了，我說的事情是「負的公債殖利率」這件事。

負的公債殖利率最早發生在2016年的日本，當時日本央行在接連量化寬鬆後，發現達不到預期效果，原因在於透過QE注入金融體系的資金並未被貸放出去，而是銀行以超額準備的方式，又將其回存到中央銀行。於是，日本央行使出了大絕招，宣布銀行存放在央行超額準備金帳戶的資金，如果超過一定金額，就給予負利率，希望藉此將資金逼回金融體系。然而，日本的問題不在於銀行不肯放款，而是企業的借款需求不足，無奈之下，銀行只好將資金轉往原本報酬率就已經很低的公債市場，再加上QE本身也是以購入公債方式來對金融體系注入流動性，因此過多資金追捧造成公債價格飆升，也使得指標10年債出現了令人驚訝的「負殖利率」。