總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

　　前文提到，中國自我優越感的民族主義，不會容許自己長久服應在別人領導的體制之下，廣積糧是為了蓄積實力，緩稱王最終的目的仍是要稱王，至於要「緩」到什麼時候，不同的領導人對情勢所做的判斷。2011年，中國GDP首次超越日本，成為世界第二大經濟體，隨著國力增強，沉潛已久的欲望也開始浮上水面，中國在南海填海造陸、佈置武力，引發鄰近國家例如越南與菲律賓的緊張與不滿(有關南海的議題，我在之前的投稿中有做過說明，這邊就不再詳述)。此外，中國也不斷在擴張自己在國際的影響力，並試圖削弱美國。

 　　在講美中的貿易戰之前，讓我們先來看一下過去的歷史。

上圖為美元對土耳其里拉的走勢圖，土拉在最近短短幾個交易日內，從4塊多土拉換1美元劇貶為7里拉換1美元，貶值幅度相當驚人，也讓國際市場陷入恐慌。

2月6日台股大跌超過500點的那天，我當天早上就接到在券商的朋友傳來的訊息：

「台股大跌，我賣出選擇權的顧客不到半小時就被平倉賠了500多萬」朋友說。

加拿大在貿易結構上，主要出口品為原物料，其中又以原油最為重要，因此油價走勢對加拿大經濟及加幣走勢都有相當大的影響，下圖為加拿大出口產品結構圖，以及自2000年以來原油價格走勢與加幣走勢的對照圖：

2017年是美國豐收的ㄧ年，經濟成長持續回溫，失業率降低，就業市場強勁使得薪資水準與消費者信心上升，帶動通貨膨脹率上升，也促使美聯儲持續升息腳步。製造業與非製造業採購經理人指數持續維持在50榮枯分水嶺上方，良好的經濟表現激勵美股屢創新高，也讓投資人獲得相當豐厚的報酬。

　　要探討南海問題，可能得從二次世界大戰的歷史開始講起。

　　二次世界大戰時，軸心國的兩大強角：德國和日本有一個共通的弱點，那就是國內(幾乎)不產石油。石油對於現代戰爭的重要性不言可喻，沒有了石油，地表最強的德製坦克就會變成一堆不能動的廢鐵，日本引以為傲的零式戰鬥機也會形同折翼，因此對這兩個國家來講，確保油源乃是至關重要之事，希特勒之所以在清理完西部戰場後，隨即回頭攻打蘇聯，為的就是掠取油源；日本原先主要的石油進口來源是美國，然而在日本佔領了法屬殖民地的中南半島後，美國翻臉，開始對日本採取石油禁運，這也迫使日本不得不另外尋求穩固的石油來源，而日本所相中的，就是東南亞的油田(如下圖所示)

今天聚亨網上的兩條重要新聞：

「中國高官喊話：預期人民幣暴貶「荒謬可笑」！放空必失敗」

中國一直很羨慕美國佬的美元儲備貨幣的地位，畢竟可以開印鈔機印鈔票拿來跟各國買東西，也不需擔心通貨膨脹，因為印出來的鈔票流通到境外，通膨由全世界幫忙承擔，這種國際準備貨幣的鑄幣權為美國帶來諸多好處，甚至協助美國得以透過QE度過金融風融風暴後的泥潦，這確實相當值得中國主政者眼紅。

             最近軍宅是個很熱門的話題，我就來說明一下軍宅的買賣手法好了。首先，軍宅是以低於市價的優惠價格出售給軍人，目的是為了照顧當時軍中的一些弱勢族群，之所以會定一個五年條款，不允許取得者(軍人或軍眷)在五年內賣出，就是希望不要有人在申請到軍宅後馬上賣掉套利賺價差，而是要把這個社會福利留給真正需要的自住者，這是立這條法律的用意。

先前總大多次介紹「股市市值對M1B比值」這個相當實用的總體經濟指標，讓我受益匪淺，因此工作之餘我也把這項指標的運用心得，以及如何使用這項指標來預測大盤高低點的方式來跟大家作分享。

　　中國銀行業的存款利率定有上限，不得高於政府基準利率的1.1倍，中國銀行業的放款利率在2013年以前也訂有下限(已在2013年下半年鬆綁)，這是一種相當人為扭曲的利率管制，會有這種作法，是為了要幫銀行鎖定存放款的利率差，協助銀行業修補2000年左右銀行業因呆帳而破損不堪的資產負債表。然而這也埋下了今天中國影子金融體系大行其道的一個伏筆。下圖為中國一年期及三年期的定存利率：

　　眾所皆知，在中國，如果你不是國企，或者背後沒有足夠的關係，要取得貸款是相當不容易的，中小企業及地產開發商更是如此，國內貸款利率動輒十幾啪以上，加上中國境內的融資不能用來買地，只能作專案，因此迫使中國的地產開發商自2010年開始大舉進行海外融資，雖然中國地產商在海外借款的利率也不低，但金融海嘯後人民幣持續升值，卻在很大的程度上降低了地產商的融資成本，這種利差交易的模式，讓中國的民間外債在這段期間中不斷堆高

　　2014年中，人民幣的升值趨勢明顯受阻，地產商靠匯率補貼借款成本的優勢不再，貸款的實際成本已較前幾年上揚，如果人民幣轉向貶值，可想而知建商的付息壓力會更加沉重，無論在台灣或是在中國，營建公司的速動比率都相當低，這代表建商無法依靠手上的現金償付即將到期的負債，而絕大多數必需仰賴存貨去化(也就是賣屋)產生的現金流，換言之，如果人民幣貶值，會加深建商的資金壓力，建商為了還債，就必需被迫降價賣屋