赤壁大戰：誰是曹操？
一、 均豪精密 1月營收1.56億元年減27.48%，1.56億為21個月來最低水準；融資使用率高達77.6％，為歷史高點；去年第四季大股東BenQ申報轉讓三次達21000張，雖然都因價格不合而沒有賣出，但顯示大股東的賣壓陰影持續攏罩著；
二、 東捷 1月營收0.65億元年減58.71%，創下33個月來新低
三、 廣運1月營收2.50億、年減8.51%
四、 蔚華科1月營收3.83億、年減18.66%
五、 德律1月營收1.17億、年減18.91%;去年第四季自結稅前淨利為7400萬，較前年同期衰退45％，為一年半來單季最低，且從去年十月以來單月淨利皆不到3000萬，若以這種速度持續衰退，07年稅前淨利恐怕會比06年衰退50％以上，若07年股本膨障20%計算，07年稅前EPS恐怕連2元都會有問題（06年為5元）。
六、 萬潤1月營收4908萬、年減30.27%
七、 高僑1月營收1.57億、年減3.57%，雖然衰退幅不大，但是若扣除佔營收4成的鑽針業務，其衰退幅度將會高於3.57％。不過1.57億的營收也是19個月來最低的成積了。
八、 東台精機，昨（八）日結算今年元月份營收僅三億八千五百萬元，較去年同期負成長一三％；元月份接單金額為三億三千八百萬元，也較去年同期減少約一五％。
九、 恩德1月營收2.62億、年增9.73%，去年第四季單季營收下滑至6.68億元，自行結算單季稅前盈餘約5700萬元，較第三季減少30%。
由這些設備商的營收可以得到一個結論，面板與PCB廠從去年第四季以來就減少對設備的採購，對於面板與PCB整體而言，07年可能不再盲目的大幅擴產，但是對於設備商而言，07年恐怕又要延續06年底以來的衰退。
誰是孫權？PCB
一、柏承：
合併營收：億 稅前淨利：億 淨利率：％
94/3Q 6.45 0.8 12.4
94/4Q 9.04 1.11 12.3
95/1Q 8.55 1.18 13.8
95/2Q 8.94 1.28 14.3
95/3Q 9.35 1.51 16.1
95/4Q 10.26 1.97 19.2
從趨勢可以看出不單只有營收與淨利增加，連淨利率也都處於成長的趨勢當中，今年元月合併營收3.61億元創歷史新高，一改過去PCB第一季淡季之宿命，此外從94/3Q以來，單季的淨利成長幅度為146.3％，而股本僅由10.56億增加到13.11億，增加24.1％，可見並沒有盲目的擴張股本與產能。且從93年1月以來就沒有再辦理現金增資或發行CB等向股東要錢的財務行為；94/3Q的金融負債5.48億，95/3Q的金融負債為5.4億，一年多來也沒有增加金融負債。
融資餘額由1/19至今減少了近3000張，三大法人持股僅有10％。
昆山廠將以生產ＨＤＩ板為重心，ＨＤＩ板目前占昆山廠比重已經提升到七成，並持續進行擴產計劃，預估單月產能將從目前的十萬平方英尺擴到三十萬平方英尺，主要鎖定中國內銷手機市場；在昆山地區環保日益高漲的情勢之下，現有的產能將顯得十分珍貴；以柏承過去的mometent預估，07年合併營收成長率保守估計為20％，07年合併營收估計可以達到44億元，以淨利率17％與股本13.11億來估算，07年稅前EPS為5.7元，不過以該公司股性而言，往年第一季都會陷入盤整與下跌，此乃過去第一季是淡季因素，07年的第一季受到中國消費旺季-五月黃金週的刺激之下，我大膽認為今年PCB第一季的淡季效應會比往年不明顯，從元月份營收可以創新高3.61億大致可以窺得部份PCB產業開始受會於中國消費力與4i消費性電子所帶起的電子上游零組件的需求。
二、健鼎
合併營收：億 稅前淨利：億 淨利率：％
94/3Q 40.5 4.84 11.95
94/4Q 46.6 6.91 14.83
95/1Q 45.2 7.89 17.46
95/2Q 48.1 8.1 16.84
95/3Q 51.3 8.9 17.35
95/4Q 59 10.6(f) 17.97
健鼎(3044)元月份合併營收初估約為新台幣20.3億元，與2006年12月之20.5億元相當，仍維持高檔水準，與去年同期的15.7億元相比，年成長率35%。歷史次高水準。
隨著環保意識抬頭，中國沿海地區越來越不歡迎傳統電子產業進駐，其中印刷電路板就是其中一項， PCB廠因為有廢水處理問題，更是已經被列首要不歡迎的對象，包括華東、華南地區都有陸續傳出部分小規模的PCB廠因為不符合當地政府的環保規定而要求被迫停產，如果資金不充裕的小公司可能就因此關門大吉，這也顯示PCB產業已經趨向大者恆大。
國內PCB大廠在2000年之前就陸續前進中國，工廠基地的規模也幾乎是台灣的好幾倍，為當地政府帶來了商機與錢潮，包括惠州、無錫、江陰、蘇州、昆山都有台灣PCB廠的影子，但是隨著中國政府對外開放腳步越來越快，除了印刷電路板產業外，還有更多其他的電子產業也跟著進駐大陸，因此讓許多地方政府招商無虞，包括昆山、蘇州等地區幾乎是一地難求，同時受制於環保意識高漲下，有污水處理問題的印刷電路板廠就成為沿海地區不受歡迎的產業。
其實去年以來這樣的例子屢見不鮮，有許多PCB小廠太慢進入，即使獲得當地政府的核准，但是取得土地上就必須面臨層層的關卡，在土建部分也經常出現遞延的情況，到最後進機器設備的階段，還會被海關刁難，光是等設備到達廠內就必須等上一個月的時間，讓許多業者挨了悶棍，卻又不敢坑聲，不過這樣的情況比較不會發生在PCB大廠的身上，包括瀚宇博德、健鼎、敬鵬、柏承、欣興、金像電的擴廠進度就還算順利。
PCB大廠在資金充裕的情況下，也陸續更換新的機器設備、導入無鉛製程，所以在環保問題上都可以輕鬆過關，加上建廠的時間都相當久遠，也跟當地政府建立了良好關係，因此不但先天上具有優勢，後天也因為產業趨勢變化迅速，讓大廠更具有生存的條件，成功取得一席之地。
健鼎07年的預估：合併營收較去年的205.6億成長26％達260億，淨利率受原料下滑與環保因素所導致的競爭減少，我預估會進一步拉升到19％，07年稅前淨利可達49.4億，以股本36.5億計算，稅前eps為13.5元。
籌碼方面：健鼎的融資使用率僅2.97％，為上市以來的最低水位，可見根本沒有散戶介入其中。且外資持股從上市以來只買不賣，目前持股59％，我預估今年外資比重會進一步拉升至65％以上。更難能可貴的是掛牌以來沒有辦過現增向股東要錢。
三、瀚宇博德
合併營收：億 稅前淨利：億 淨利率：％
94/3Q 22.2 2.36 10.6
94/4Q 27.94 2.97 10.6
95/1Q 26.9 2.44 9.1
95/2Q 27.3 2.22 8.1
95/3Q 34.7 1.82 5.24
95/4Q 41.75 2.1（f） 5.02
1月合併營收14.42億元，年增率達63.16%，改寫歷史次高紀錄，並且與去年11月歷史新高14.52億元的水準相差不多，而1月單月NB PCB出貨量為320萬片，較去年同期150萬片大幅成長113%，較去年12月300萬片略為增加6.6%。
雖然07年的第一個月營收就報佳音，但是以該公司的淨利率來看，隨著NB PCB的大量出貨，免不了有降價競爭的情事發生，瀚宇博德在NB的全球市佔率已經高達三成以上，所以07年的營收成長動能大約只能抓個17％（07年對於NB出貨的平均預估成長率），約為153億，而淨利率受到金像電與頂倫的競爭之下，很難恢復往日的10%以上，不過整年的淨利率實在是不易預估，所以我只能保守的抓個5.5％，稅前EPS估計為3元，倘若06年第四季的稅前淨利能高於2.1億，則07年的預估EPS就可以向上修正，假設06/4Q的淨利若拉到2.8億以上，則表示瀚宇博德07年遭受到的價格競爭就不若預期的強烈，那07年的預估淨利率就可達6％，那預估的EPS就可到3.3元。
既然瀚宇博德07年EPS的空間在於3-3.3元，對於該公司的評價就是：TRADE，可以在P/E ratio 9-12倍之間去操作。
赤壁之戰中曹操是大輸家，從此無力在擴張帝國板塊，如同面版與PCB的設備商，碰到面板不願擴廠與PCB受中國環保意識抬頭的不易擴廠之下，設備商就如同赤壁之戰後的曹魏，面臨到帝國版圖的限制而無法如戰前的殺呂布、平關中、官渡敗袁紹平定華北的那種順途。
PCB就如同赤壁戰後的孫權，孫權是赤壁大戰的小贏家，有效阻檔了曹操猛烈的併吞企圖，奠定了三國鼎立一方之霸的局面，站穩了江東與部份的荊州與長江中下游，PCB產業循著孫權的模式也站穩。了長江中下游的昆山、無錫等地，一些大廠如當年的孫權一統江東，讓一些小廠如同當年孫權所擊敗的一些江東小諸侯般的無法立足。除了健鼎、瀚宇博德、柏承外，欣興、金像電、耀華、南電等都在07年元月淡季下交出超出預期的成績單
緊張緊張刺激刺激，在07年的產業赤壁大戰中，誰是劉備諸葛亮呢？熟悉三國歷史的讀友應該都曉得，赤壁大戰的最大贏家是劉備與諸葛亮，劉備從一介新野城小縣令一躍成為鼎立中原的一方霸權，以現在投資學的術語而言，劉備的成長幅度大到驚人，從新野小縣長變成統領荊州（今天的湖南）益州（四川加貴州）以及漢中（今天陜西南部與部份的湖北），就領土擴張而言，成長幾乎用爆炸式的momentunt在擴展；諸葛亮也經由赤壁一戰由一介書生成為三國最重要的人物，也奠定了諸葛亮歷史上「古今第一智者」的歷史定位。
誰是赤壁戰後的蜀漢呢？留待下回分解！
總結:我真是很無聊寫這種東西
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