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      書名:買對基金賺大錢(The Little Book of Common Sense Investing)

      買對基金賺大錢

        作者:John Bogle

        我喜歡作者John Bogle的主因並非是他有多麼睿智與先進的觀點,而是他在書上帶點尖酸刻薄的形容語(雖然我不敢確定本書是否有請他人潤筆或代寫),譬如本書第九章(別再迷信基金評等),他反諷那些評等公司如晨星(Morningstar)的評等行為:
「共同基金產業中出現的星星其實不是星星,經常都是慧星,短暫的照亮天空後,光芒會熄滅,灰燼會慢慢的飄到地上。」

        很傳言的一句話,不過我相信沉逆於基金神話的人恐怕還看不懂這句話,容我解釋一番,所謂的慧星就是中文的「掃把星」,作者認為那些共同基金所獲得得星星數,通常是「帶塞」的。根據中外的經驗,星星數的評等越多,或過去一年績效名列前茅的基金,來年的績效多數會跌到後半段,原因有:
      1. 明星基金特別會吸引大量資金擁進
        然而,基金規模越龐大就越不容易有太好的表現。當基金規模很小的時候,可以「養小鬼」,押寶幾檔容易拉抬的小型股,績效自然就比較容易耀眼。

         2. 明星基金的經理人容易成為明星
        當這些經理人尚未出名之前,每天只能勤蹲苦窯,不是窩在電腦桌前猛啃財務報表,不然就是天馬行空的胡思亂想一些無聊的策略,當他的基金躍登排行榜前幾名並獲得幾顆「掃把星」之後,那簡直是「十年寒窗無人問,一舉成名天下知」,媒體專訪、演講邀請、出書合約、高薪挖角、….每天都有帥哥美女等在樓下要簽名(其實是要明牌!),在明星的光環下,他不再有時間去研究與思考,甚至搖身一變成為名嘴,替上市公司的股票進行出貨的幫閒者。

         3. 運氣
        一樣是機殼業,十年前有人買到鴻海,有人買到英誌;一樣是遊戲業,十年前有人買到網龍,卻有人買到華彩。

        作者在本章中舉了許多表格去實證,那些短期(一年)贏家基金,其隔年的績效別說繼續長紅,也沒有打敗大盤,甚至於其中的絕大多數都以大賠收場;只是對於這些基金而言,最要命的是他的投資人幾乎都是在看到這些基金在飛躍上漲的多頭市場中,創造了令人垂涎三尺(如200-300%的報酬)後,才買進這些基金,結果不只錯過的大部份的漲幅,卻在接著下來的空頭中承受比其它基金更大的打擊。
作者舉了1995-2005年間每年績效前二十名的基金,並加以追蹤,發現
        1. 每一年的top20基金到了隔年的平均排名跌到619名。
        2. 每一年的top1基金(在美國可以拿到top1,可說是明星中的超級明星),到了隔年的平均排名跌到949名(大約是排在所有基金的的後面四分之一)

        第十章(買基金該找專家嗎?)

        我對於所謂專家,存在十分質疑的論點,基金專家不外乎

         1、 資深的基金銷售人員或操盤人:
        這種專家最常見,他們掛著**投信總經理或**基金經理人,在演講場合或媒體上侃侃而談「如何投資基金」,這不禁讓我想到地下電台非法賣藥的講古人,基本上,他們都是賣東西的,他們都有利益的立場的,他們都是隱惡揚善的,他們都是為了吹捧自家商品的,他們都講著滿口你聽不懂的術語如「平滑後均線的迴歸積效」、「馬上讓你像一尾活龍地強強滾」、「資產配置下的基金操作理論」、「本藥乃純天然漢方不含重金屬」。差別是基金的專家穿著亞曼尼香奈兒,講話還帶點英文,其實那些地下電台賣藥的人也不乏外國碩士,他們的廣告詞中也穿雜了許多英日文呢,若你認為賣藥的比賣基金沒水準,那你也不過是流於外表或台詞的偏見;賣藥的和賣基金的唯一不同只是:「行銷策略不一樣」罷了。

         2、 擁有百張證照的考試達人:
        曾幾何時,台灣無法從中華民國獨立出來建立成台灣共何國,倒先行獨立成「考試共和國」了!金控與基金用人變得用證照多寡來考量,當然如果你有林志玲或金城武的外貌就優先錄取,如果你的外表和本人一樣長得跟豬頭一樣,你最好去考取個百來張證照才有機會進去金融業。

        3、 理專:
        作者引用哈佛商學院兩位教授領導的研究團隊的研究報告(p.119):「在1996到2002年間,投資人透過營業員(類似咱們台灣的理財專員)的基金表現年平均投資報酬率為2.9%,而投資人自行購買的股票型基金的平均年投資報酬率為6.6%,這個差距足以顯示這些專家讓投資人每年少賺了90億美金。」
       投資人聽信理專的建議竟然比自行研究並買進少賺了每年90億,1996-2002七年下來,全體美國基金投資人因為聽信理專的建議而少賺了630億美元,折合台幣兩兆。

        兩兆!

        不過比起2008-2009年金融海嘯的損失,當時的兩兆不過是….暖身活動。少賺的兩兆到底跑到那裡去了?

         業務員獎金、理專佣金、基金與銀行間的退佣、較高額手續費、理專請你吃的高級餐廳…..就是跑到這裡頭了。

        一般而言,理專推銷的產品只有兩個目的,一是集團動員,二是高額獎金,前者為了配合整體金控集團的銷售策略,不得不行銷某種商品,於是業務員與理專不分青紅皂白不分銷售對象不管客戶需求,就是得銷售該商品;而平常時候的理專,手上都會有一個報表,報表上顯示著每種基金與商品的銷售獎金比率,如果是你,你會不會用力推銷那些獎金最高的基金,即使你手中可以販賣的商品高達近千種?你會不會不顧客戶的需求而去販售「績效點數最高」的金融商品?
別告訴我你是聖人。

       會到本書上面,結論是:「透過顧問的資產配置建議沒有比較好,他們會追逐市場趨勢,他們希望客戶能夠付比較高的手續費。」這就回到行銷的第一課:
     「賣客戶相信的東西,不要賣客戶需要的東西。」

        前幾天看到台灣某個解盤電視,又看到了一個似曾相識的畫面,節目邀請了許多投顧老師或投信業者,每個人弄一個「投資組合套餐」,然而最後統計,哪一檔個股是今晚眾多專家的眾多組合中重複次數最高的,就是今夜的主打明牌;這種類型的節目在2000年上半年也曾經看過,公元2000年上半年發生了哪些事情,就只能請讀者自行去找資料了。


       待續....

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