失眠的狂想-嘗試從產業鏈的角度來思考投資的時令與節氣
下圖是IC 從設計,試產到產出的程序圖, 圖中數字代表估計的工期, 紅色箭頭表示一次性訂單, 綠色箭頭表示經常性訂單. 在IC製造的產業鏈裡, 光罩與探針卡的支出通常是一次性支出, 就像傳統產業的模具開模, 經過少數次修正迴路, 驗證完成就大量生產.
通常IC設計公司開發一個新產品, 立即的花費是一套光罩(約25片~35片), 與一張探針卡(300針~600針), 經過晶圓廠試產, 測試包裝驗證成功後, 這光罩與探針卡就算定型, 不再產生花費, 在收帳天數過後即無法對現金流量產生貢獻; 然而晶圓廠, 測試封裝, 基板載板廠此時才開始產生大量訂單與現金流量. 最後, 約當10~12週之後,這IC被賣到系統廠商手上, 才能對IC設計公司產生現金流入. 而IC設計公司的經營風險在於生產時程長達1季左右, 現金流出先於現金流入, 這個現金流的時間差會因為收帳能力的不同, 有可能長達半年以上, 如果IC設計公司的市場眼光不夠精準, 市場策略錯誤, 設計能力出現瑕疵, 經營體質不夠健全, 最後加上景氣循環與系統性風險, 很有可能在營運資金週轉上出現風險.
再仔細來分析光罩廠與探針卡製造廠的營收特性, 由於探針卡製造週期約當2~3週, 時程長度端看針腳數目, 收帳對象是IC設計公司, 通常IC設計公司將設計圖樣送至光罩公司, 同時探針卡的訂製也隨即開始, 探針卡的現金流出與流入的時間差只有兩三週. 雖然光罩與探針卡製造兩者幾乎同時進行, 由於光罩層數高達(25~35片), 整個子專案的生產時程就長達4~6週, 是探針卡流程的兩倍, 相對產生現金流出與流入的時程比探針卡製造拉長2~3週.
光罩廠與探針卡製造廠的營收特性都是一次性服務為主, 維修與維持在其營收組合中佔極少數. 相反的, 晶圓廠與封裝測試, 以及基板供應商, 其營收組成是以量產經常性收入為主, 一次性服務佔營收比例極少.以營收特性或現金流的時間差來看, 探針卡比較容易產生興奮的活水, 相對於股價波動表現也有一點神似.
也就是說, 股價與營收特性, 一次性服務的對象, 無法與經常性服務的對象相比較, 但是性質相近的產業是可以嘗試的做類比分析.
在下圖經過還原權值的週線變動趨勢圖中, 12週的移動平均線裡, 綠色是探針卡代表, 藍色是光罩代表, 藍色呈現被綠色含括的趨勢, 綠色的波峰與波谷幾乎與藍色同步, 有時呈現1~2兩週的領先.
此外, 06年以前, 藍色下跌的斜率與跌幅經常超過綠色, 但是自從06年以後, 這個趨勢有變平緩的現象, 甚至只與綠色同步或是抗跌. 猜想這可能由於90奈米高階製程光罩營收的貢獻所造成的趨勢變化. 但是探針卡可不會因為製程進化對每單位針腳營收貢獻有所變化.
本 文純為個人失眠的狂想, 不做為對不特定人士的投資建議之表示, 投資應自行判斷取捨, 風險自負.
(最近忙於準備考一張沒有太多用處的拍馬屁執照, 文章頻率會有所降低, 請讀者見諒.)
總幹事感想:寫的太好了,為什麼不早點寫,否則去年我的probecard的投資就不會心情浮燥了
全站熱搜
留言列表
財經 (21)