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              定期定值投資策略概述

            前言

       「追高殺低」是散戶投資人常見的通病，因此採用機械化投資策略因應情緒的波動，進而提升投資報酬率是投資研究的重點之一，機械化策略就是設定適度的進出場指標或計畫，然後不論行情依計畫執行，常見的機械化策略之一即是所謂「定期定額」，在定期定額中，投資人設定一個固定的金額和期間然後依計畫執行，例如每月投資3000元購入台灣五十。然而，除了定期定額，有沒有經過有效驗證更好的機械化投資方法？哈佛金融學院教授Michael E. Edleson在1988年發表一種「定期定值」策略，歷經回溯測試、蒙地卡羅模擬後，證實定期定值有高達九成左右的機率在投資報酬率的表現上會贏過定期定額，此策略也被「投資金律」一書的作者柏恩斯坦喻為最強的機械化投資策略，以下做一摘要說明。

        定期定值投資策略概述

        關於定期定值策略，詳情可以參考寰宇出版「定期定值投資策略」一書，定期定值的作法為事先設定一個投資組合的成長軌跡，作者稱為「價值路徑」，例如假設價值路徑為每年成長一萬元，十年後投資組合的總值應為十萬元，則從第一期開始投入一萬，到第二期時，若投資組合總值低於二萬，則將總值補到二萬，相反的，若投資組合總值高於二萬，則將超過的部份賣出；相較於定期定額，定期定值至少有二大優勢。首先，定期定值考慮了賣出策略，不像定期定額只有單純買進，沒有考慮賣出；其次，定期定值讓投資人在低點時買更多，在高點時賣出，因此在回溯與模擬的結果中，定期定值的投資報酬率明顯的優於定期定額與定期定股。


        定期定值進階版本

        定期定值也有缺點，隨著時間經過，因投資組合複利增值，因此到後期，定期定值組合就會呈現淨賣出的狀況，因而產生投報率雖然較高，但是資產總值較少(雖然投入金額也較少)；此外，定期定額與定期定值都有長期鈍化的現象，即隨著投資組合總值變大，後面每期投入的金額對投資組合的影響愈變愈小；為了解決上述缺點，可以考慮在定期定值投資中加入「成長率」的概念，例如相較於每年成長一萬元的固定額度，另增加一個成長率為10%，亦即第一年為一萬、第二年目標為二萬一千(一萬加一萬一)、第三年目標為三萬三千一百(二萬一加一萬二千一)；因此十年合計應為近十六萬，但是因為十年的目標只需十萬，因此每期依比例調整即可，如此第一年應投入金額不是一萬，而是六千三；第二年則為六千九；十年合計為十萬元。至於成長率應該如何設定，作者僅提到可以考慮通膨率與股票預估成長率，例如假設通膨率為3%、股票合理年報酬率為6%，則可以考慮設為9%，當然設定的愈高，每期必須注資的壓力會愈大，因此需自行考量。

        結論

        作者形容定期定值是像導彈一樣的目標導向投資法，對於有明確金額與時間目標的支出而言非常適合，但是在適用上需要注意三個前提。第一，投資的時間一定要夠長，至少應該要五年以上，因為如果是五年內要用到的錢，如果用股市投資增值，可能反而因為意外的重挫而影響原訂支出計畫；第二，投資的標的應該是廣泛分散的指數基金，以避免個股風險及高昂的費用降低投資報酬率。第三，如果後期因投資成果比預想的好，建議將部份金額轉至較穩定的標的，例如債券，以避免支出要發生時因市場突然的重挫導致前功盡棄。