總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

　
　　你可能聽過以下說詞：「高利率澳幣保本定存，比市場上高出3%！」、「只要你存一筆錢，就能參與高通膨時代下，原物料價格狂飆的行情！」、「看錯方向沒關係，投資人有40%的下檔保護，等於可以忍受股票6根跌停板呢！」。一句句令投資人心動的話語，許多人躍躍欲試，深怕失去了唯一千載難逢的賺錢機會。但，真的是如此嗎？
　
　　前面所講的產品，其實就是連動債。投資人常常是只看到幾張紙，卻聽信理專或廣告的說詞，不是興奮莫名，就是茫茫不知其所以然。很多人不曉得他們一開始買了什麼，最後才後悔讓銀行以及背後一群精明的華爾街財工專家騙走了錢。
　
　　連動債，全名為結構型商品，顧名思義為一筆零息保本款項加上約定連結之衍生性金融商品。簡單來說銀行收到你的投資本金後，會將其分為兩份，其中一份可以作為承諾保本款項的基礎，讓你可以在契約到期時可領回一筆銀行承諾的款項；另外一份則投資約定之各式期貨、選擇權等衍生性金融商品，參與其價格上漲的好處。乍看之下似乎穩賺不賠，但這中間的風險你要看懂。
　
　　首先是價格風險。期初投資100元，就算期末保證可領回100元，並不代表中間不會跌價，因為結構債的「債券」與衍生性商品其中都要接受評價。債券會受到利率波動、殖利率曲線變化、信用利差擴大等等不利影響；而衍生性商品可能受到連結標的表現不如預期而賺不到錢，甚至蒙受下跌損失。
　
　　其次是所謂「條件式保本」，通常說詞都是某個百分比跌幅的「下檔保護」，例如在連結標的跌幅未及40%時，連結該標的的衍生性金融商品還是一個作多Call option，你不會受到下跌損失；惟一旦觸及下檔保護條件，這個選擇權會自動變成連結該標的的期貨，你的損益也會跟隨標的漲跌而變化了。有人說跌40%不是很難嗎？萬一你的連動債連結標的是原油，而你又是在每桶美金約140元的高檔進場，幾個月下來就會發覺你的損失可能已經超過50%以上了。所以條件式保本，就是到期不保本。
　
　　第三則是流動性風險。連動債是銀行和你約定好的投資商品，不是標準化商品，沒有公開流通的市場，爾且你的錢通常都要被鎖住幾年以上，只能向原交易對手賣回，幾乎就像定存一樣。但定存提前解約，你仍可拿回本金，只是利息打折而已；若要提前贖回連動債，連本金、利息都會被打折，當然也就不保本了！
　
　　最後還有一個我們常常忽略的風險：連動債發行銀行的信用狀況。投資連動債要放一筆錢在銀行身上，而這筆錢是和銀行的資產、負債合併在一起的，通常沒有破產隔離機制。連結標的之衍生性商品沒賺到還不打緊，萬一銀行倒了你的本金可能就血本無歸！近期許多投資人貪圖高利率「定存」，購買理專所推銷的雷曼兄弟發行的結構債，結果雷曼宣告破產，投資人的損失最高可是一毛錢都拿不回來呢！
　
　　連動債有千萬種，因為它的連結標的可以千變萬化。它不是只能坑人的工具，但水能載舟、亦能覆舟。我們應該用放大鏡看清楚裡面的文章，考慮其所包含的風險，你的辛苦錢才不會因為美麗的高報酬包裝，白白的流走。