總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        技術分析的資訊素材大抵依據價格數據而製作，但決定價格波動因素除了個股本身的籌碼結構，還有大環境的因素（大結構），透過價格波動而繪製的圖表本身基本上隱含雙重的變動因素（個股本身VS大環境）。若撇開大環境的干擾，單以個股本身的交易內涵來看，一檔走多的股票可以有無數種成交量的型態，每一種成交量的型態又可以有兩種截然不同的交易內涵。因此根據價格波動而進行所謂的技術分析，他的背後隱藏著多少不被考慮到的變數呢？容我舉例說明，假設我們看到有一檔上漲5%的股票，當日成交量一萬張（暫訂換手率100%）。這一萬張被交易的股票可以有以下兩種不同的價格分佈型態：

A.持股八百張以上的大戶吃掉其中90%的股票，一共買了九千張，其餘的丟給一百張以下進場的持股者。
B.百張的持股者買進九千張，剩下另外一千張被一家大戶持有。

        A與B的情況在量能的外顯上都是一萬張的成交量，但在內涵上卻是述說不同的故事，一個是在吃貨，另一個可能被倒貨，我們姑且將他命為成交量的變數一。單從技術分析並無法看出以上差別。在真實的交易狀態中，換手率可能從35% 波動到95%，造成換手率波動的原因是由於股票換手的過程中，總是會有一部份的股票交換來自當日或隔日沖銷的投資人，這又是另一個變數，我們稱他為成交量的變數二，若我們要更仔細分析，將人頭戶對股票換手的影響列入考慮，那麼就算是成交量的變數三。試問：有哪一種技術分析可以考慮到這種暗潮下的洶湧波濤？
價格波動與成交量多寡的資訊僅是複雜的交易過程中的冰山一角。因此，我們常看到，同一種線型可以有五種看法，"看法"除了來自同樣的技術資訊，其實非常重要的一部份是產生自詮釋者個人的分析力與想像力（註一）。因此許多時候，技術分析往往淪為事後解釋的工具而無法成為預判局勢發展的利器。

        我想這是為什麼許多老投資人對技術分析嗤之以鼻的原因之一吧！他們把技術分析當成占星術，把技術分析師當王祿仔仙。確實，技術分析是否是一門嚴謹的知識？ 我個人也是抱持懷疑的立場，就像心理學長久被質疑是否是一門科學的理由一樣，由於系統變數太多，因此詮釋者扮演非常關鍵的角色。由於這種特殊的知識特色， 用技術分析在金融市場吃飯的這一個領域中，似乎格外仰賴「大師」、「名師」、「高人」、「名人」等所謂高手級的人物，這.......頗神似宗教界的現象。

        以上，並不是全盤否定技術分析，而是藉此點出技術分析真實的面貌。我認為一門更有解釋力的技術分析是可期待的，這是一門複雜性科學，歐幾理德式的幾何辦證與牛頓物理的時間觀，不足以詮釋資本市場參與者所需面對的變動性。用傳統的線性思維使用技術分析的資訊，就像面對八國聯軍的義和團，盤後吹彈時，可以講得 像神靈附體刀槍不入的模樣，但盤中面對真實的金融戰場，通常只有被殺戮的份。


註一：這部分是默會知識（implicit knowledge），若有時間研究，我希望能再寫篇文章。