總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        「聖嬰」現象和「反聖嬰現象」，是種每隔三到七年就會出現的氣候異常，不過兩者完全相反；所謂「聖嬰現象」是熱帶太平洋的海水溫度上升，高於標準平均值攝氏0.5度以上；相反地，如果熱帶太平洋水溫低於平均值攝氏0.5度時，則稱為「反聖嬰現象」。 「聖嬰現象」所造成的氣候反常，會讓多雨的地方變成乾旱、乾旱的地方反而多雨；至於「反聖嬰現象」，則是會讓乾旱的地方更乾旱，多雨的地方更多雨。從去年（2007年）以來的世界氣候就遭逢「反聖嬰現象」之重大影響，如中國華東華南地區的大雪成災，到北台灣地區的連續一個月濕冷天氣，太平洋西岸的東亞（中國、日本、韓國與台灣）氣候入冬後特別潮溼與酷寒，一點也不輸給近幾個月來股市投資人所遭受的寒氣；無獨有偶的，台股從一年前也出現了一個與教科書不一致的「價量罕見現象」，如果「反聖嬰現象」造成四季更為分明，那麼過去一年來的台股的詭譎走勢就有如「聖嬰」現象，台股與氣候皆呈現反常的走勢。

        一般正常的股價價量分析與技術分析學派的說法是：正當股價進入上升軌道（如大漲小回、各天期均線多頭排列等）時，成交量能會隨著股價或指數的上漲而上揚，多頭氣氛下會促進投資人的買賣熱度與信心，所以在典型多頭格局中，伴隨著股價上揚與成交量的增加外，股價的振盪也會劇烈。傳統上當股價步入空頭格局後，除了股價大跌小漲與均線向下彎曲外，隨著股價的低迷與人氣的退場，成交量會漸漸的萎縮，而且股價的上下震盪程度也會因為人氣的渙散而愈來愈小；但是，這慣性在2007年，被台股與全球股市所打破；我將單日指數上漲或下跌1.5％以上，以及當日最高最低點的震盪幅度超過1.5％的行情稱為「大幅震盪」，並統計一年多來每個月的「大幅震盪」的天數，見下表：

         股神很忙！

         「巴菲特07年第三季以來陸續加碼嬌生公司（Johnson & Johnson）二千四百六十萬股，至07年第三季已累積約六千一百六十萬股，增加了六成股份」、「波克夏對不動產抵押債權證券（ＭＢＳ）的投資，從07年第一季的十八億美元加碼一倍至三十七億美元。」、「07年11月中旬股神巴菲特加碼美國生技類股」、「07年12月中旬巴菲特的柏克夏海瑟威公司斥資四十五億美元，從購入工業集團馬蒙控股（Marmon Holdings）六成股權，為巴菲特保險業之外最大手筆的企業收購。」、「08年1月中旬股神巴菲特逢低承接，以近八億美元買進瑞士再保險公司百分之三的股權。」、「巴菲特08年1月上旬買入BNSF 鐵路公司72.18萬股股票，目前總持股比重達 17.6%。」……除此之外，礙於篇幅無法羅列股神從07年第三季以降的每筆投資；從07年第三季以來，股神巴菲特似乎每一兩個禮拜就買進了一些個股，先不論這些個股本質，他每次的出手就被金融界與媒體拿來安慰與麻痺套牢頗深的散戶，卻沒有人願意說出巴菲特的投資本質，股神的口袋夠深，他可以在一波長期空頭下一直買進，你能嗎？從07年8月至今，若跟著股神的腳步一直買進與緊抱持股者，到現在的損失恐怕是連神仙都救不了。

        台灣國會的席次，自磐古開天以來就是藍大綠小，一切沒有任何改變，有人以為從此台灣政局就步入和諧，在此還是要潑大家一桶冷水，試問在2000年以前一黨獨大的時代，政局何時和諧過呢？分析投資領域的議題，我從來不願意去解剖「信心」這個因素，因為它無法量化且流於口號，甚至變成某種政治意圖下的工具。

        兩岸直航是個炒翻天的議題，假設兩岸開始了對飛常態性的定期航班，可以預見的是，台港與台澳的大多數航班以及部份港澳到中國的航班會被取代，每天台港台澳的班次將近四十班次，這些班次的乘客將會立刻轉乘直飛航班，四十班次的航班在一天十四個小時的起降之下，每個小時將有三部飛機在台灣起飛，換句話說，兩岸的天空同時會至少有六到九架飛機，我大膽地假設飛安的極限是增加五成班次。

       這是我在壹周刊的專欄,白紙黑字,而最近某位國師級媒體老版(剛從夥計變老闆),他也要出一本沙丁魚專用的"飼料報告"豹大的新書又碰到出貨者的阻礙

                             1107出刊之萬點之冬令進補下

        停滯與通膨的難解困局
        跨年的燦爛火花祭典烘櫬著倒數聲中降臨的08年股市，毫不理會新年鐘聲之歡愉，前四個交易日從8500點跌到7900點，跌幅達 7％，更令人擔憂的是，過去一週以來表現最好的族群與最抗跌的族群，前者是沒有未來展望的營建股，後者是沒有亮麗數字的DRAM股，這呼應了我在上週專欄所揭櫫的「空頭格局下，漲跌都沒有什麼道理！」；而油價終於碰觸到每桶百元的恐懼關卡，可是代表原物料景氣榮枯的敏感指標：波羅的海指數卻逆勢跌破了九千點，兩個月來該指數下跌了兩成；一月四日美國公布07年十二月失業率上升至5％，是○五年十一月以來新高水準，美國經濟趨於惡化，首當其衝的是亞洲國家。新加坡公布07年第四季經濟較第三季縮減三．二％，傳統旺季出現令人意外的緊縮現象，可說是「一葉知秋」。美國經濟轉弱對高度依賴出口的亞洲國家影響最大，新加坡經濟的反轉無疑是強烈警訊。從這些互相矛盾的數字顯示出，過熱的物價與通膨方興未艾，成長停滯與衰退卻也已經兵臨城下。

       一、 請忘記元月行情這個沒有事實根據的傳言，過去十年元月份指數漲跌分配表：

        融資殺的夠不夠？

        從10月30日起跌至今，目前指數跌幅為22.2％（10/29之9859點跌到12/18之7664點），而本波融資餘額的高峰出現在10/31的4144億，融資跌的夠不夠端視減肥幅度有沒有大過指數跌幅，融資餘額的降幅大於指數的跌幅的那一天，我稱之為「融資減肥滿足日」，可以看出，通常指數會比融資餘額先落底，也就是說指數的底部會比融資減肥滿足日還早，而底部可以用融資減肥滿足日出現與否來做事後確認；也就是，當此波融資餘額降到3224億以下的那一天可能就是短線的「融資減肥滿足日」（12/21的融資餘額為3311億），不過必需有指數不能再跌破7664點的前提。

                           FED金融難民營

       上週美國聯準會聯合了歐洲、英國、加拿大、瑞士、日本與瑞典央行等七大央行對全球市場挹注資金，而挹注規模至少在六百億美元之上，陣仗之大、規模之盛是十多年來罕見，可見次級房貸所引發的景氣衰退與金融危機，必然是超過大部份想像以外的嚴重，如果上次FED的動作是消防車的出勤，這次大規模釋金簡直可以用「廣設難民營」來形容了，當你一覺醒來發現全球央房行在你家路口設下了難民營，請別相信那些媒體告訴你：『沒關係！那只是童軍營。』

         每年到了十一、十二月的歲末，眾多依賴股市場維生的名嘴專家們，免不了要替來年股市編織美好的夢幻，在投資世界中作夢乃屬稀鬆平常，適當的作夢叫做多頭，狂飆的作夢叫大多頭，夢醒時刻的另一種解釋是空頭，無論夢幻的買進持有，還是夢滅的逢高放空，總還有方向可循，股市老手最害怕的夢魘反而是「找不到夢幻與童話」，回顧去(06)年歲末，我提得出4i的響亮口號，找得到賭博與遊戲等兩大醉生夢死的題材，07年第一季底可以找到中國電子消費需求，七、八月可以嗅到原物料的最投機之波動：不過，近一個月來我運用了想像力，看了幾百篇產業與國際金融趨勢報告，流覽了近千檔美中日歐的個股k線，卻找不出08年可織夢的趨勢與議題。

         官民猛烈大鬥法

     壹週刊07/12/10

        每年到了十一、十二月的歲末，眾多依賴股市場維生的名嘴專家們，免不了要替來年股市編織美好的夢幻，在投資世界中作夢乃屬稀鬆平常，適當的作夢叫做多頭，狂飆的作夢叫大多頭，夢醒時刻的另一種解釋是空頭，無論夢幻的買進持有，還是夢滅的逢高放空，總還有方向可循，股市老手最害怕的夢魘反而是「找不到夢幻與童話」，回顧去(06)年歲末，我提得出4i的響亮口號，找得到賭博與遊戲等兩大醉生夢死的題材，07年第一季底可以找到中國電子消費需求，七、八月可以嗅到原物料的最投機之波動：不過，近一個月來我運用了想像力，看了幾百篇產業與國際金融趨勢報告，流覽了近千檔美中日歐的個股k線，卻找不出08年可織夢的趨勢與議題。

        有大師建議該「收起悲傷、迎接陽光」，我也很想用專欄寫一些看多的文字來討好與慰藉讀者，只是在專業認知與人情世故兩難中，我選擇了前者這個「烏鴉」的角色。我更想假裝沒有房貸風暴這件傷心事，趁著危機逢低吸納跌了一千五百點的台股，但是我無法乎略這個風暴的起源在美國，而且還是來自與大部份美國人生活與消費息息相關的房地產；根據經濟合作發展組織(OECD) 估計，美國次級房貸市場危機造成的損失總額達三千億美元，有人認為這只佔美國金融業資產不到3％，問題不至於太嚴重，嚴不嚴重得要看問題本身-次級房貸金融商品到底是何方神聖？ 

        我來簡單說明現代金融市場錯綜複雜的商品結構與玩法吧！我舉泡麵為例，泡麵與現在的衍生性商品一樣，它不僅僅只有泡麵，它有料理包、調味包、蔥蒜雜穀、防腐劑、冷凍生鮮與外包裝、運送等等部份與過程......