總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

2017年五項財經趨勢大預測(上)

本文將同時刊載在1/11出版的壹週刊 

 

      別管利率了！股票多還是資金多？

  

     十二月中旬美國FED升息，但台灣央行在十二月下旬卻沒有跟進，選擇按兵不動的利息政策，一時之間多空各自解讀，台股再度陷入看多看空各自表述的混亂局面。其實貨幣政策對於股市的影響，並非在利率的升降或高低，關鍵在於貨幣供給額，簡單的說就是資金水位的高低。

從「去中國」到「去中國化」

 

        2016年即將結束，一堆金融業喃喃自語抱怨著漫天亂飛的黑天鵝群，好像祭出黑天鵝便可卸下操作不利或看走眼的責任，但平心而論，fed升息是罕見事件嗎？共和黨當選美國總統是罕見事件嗎？歐洲右派政黨贏得選舉是罕見事件嗎？哭天搶地鬼扯黑天鵝，結果一整年下來除了中國股市以外，全球股市幾乎全數是上漲(截至12月10日止)。

你買的ETF是真的純ETF嗎？

 

在今年10月1日重回本刊接下這個專欄之後，一直思索著該給讀者什麼樣的內容？該不該追著熱門時事去分析呢？近兩個月來，發生了一麻袋的「偽黑天鵝事件」，如樂陞案、川普當選、美國保護主義、亞洲貨幣競貶、興航解散等利空事件，市場看空氣焰相當高張，然而這段期間台股的指數卻只跌了7點(9/30-11/25)，驗證了追逐財經熱門話題對投資理財可說是一點都沒有幫助，我希望在這個專欄中能夠提出「大家沒想到的」、「先瞻性的」以及「具思索學習性的」文章。

                 新經濟OUT！舊經濟Back！

 

                 在驚訝聲中2016年美國大選落幕，川普的當選可說是狠狠地打了所謂主流媒體一巴掌，過去24年中有16年是民主黨執政，加上主流媒體(包含美國與台灣)不喜歡小布希，以至於過去二十多年來我們所聽到的對於美國的各種想法都是民主黨的思維，而忽略了美國另一半的意見與聲音，這場大選對於隔著太平洋的我們而言，最需要省思的肯定是「到底什麼是主流？」

量縮萬萬歲

 

     2016年10月中旬，台股指數總算站上9300點這個一年半以來的新高位置，但量能始終維持在每天六七百億左右的水準，正因如此，對行情看淡者振振有辭堅守其一貫看空立場，然而這些堅信量價關係的技術面信徒，應該也錯過了一年半以來將近兩千點的大行情，為什麼台股發生所謂量價背離呢？

                     你買的ETF是真的純ETF嗎？(即將公佈於11/30的壹週刊)

 

                  在今年10月1日重回本刊接下這個專欄之後，一直思索著該給讀者什麼樣的內容？該不該追著熱門時事去分析呢？近兩個月來，發生了一麻袋的「偽黑天鵝事件」，如樂陞案、川普當選、美國保護主義、亞洲貨幣競貶、興航解散等利空事件，市場看空氣焰相當高張，然而這段期間台股的指數卻只跌了7點(9/30-11/25)，驗證了追逐財經熱門話題對投資理財可說是一點都沒有幫助，我希望在這個專欄中能夠提出「大家沒想到的」、「先瞻性的」以及「具思索學習性的」文章。

               量縮平安符( 本文將發表於2016/11/2出刊的壹週刊)

 

     2016年10月中旬，台股指數總算站上9300點這個一年半以來的新高位置，但量能始終維持在每天六七百億左右的水準，正因如此，對行情看淡者振振有辭堅守其一貫看空立場，然而這些堅信量價關係的技術面信徒，應該也錯過了一年半以來將近兩千點的大行情，為什麼台股發生所謂量價背離呢？

從三星一條龍到台股黑天鵝

 

2016年諾貝爾文學獎破天荒地頒給反戰歌手Bob Dylan，他的名曲《The Times They Are A Changin》中有段歌詞：

鷹派？鴿派？吉祥物？FED升息！

 

台灣投資人既聰明又辛苦，聰明的是懂得尋找各種國內外資訊，卻又辛苦被一大堆雜訊干擾而惶惶不可終日，智者會從總經全貌悟出意義，傻瓜只能聽到雜音，特別是央行的貨幣政策。第四季的重頭戲除了川普的瘋語之外，美國FED到底會不會升息肯定牽動投資人的腦神經，一下子要搞清楚FED主席葉倫、FED委員們與新任總統這些人，到底誰是鷹派誰是鴿派？一下子又得從枯燥且不具邏輯意義的央行聲明中去找尋升息與否的蛛絲馬跡，簡直活得比名偵探柯南還要累。

         我曾經出版一本金融小說：「台北金融物語」，書上提到台北股市種種光怪陸離的故事，上個週日就有這樣的真人真事的新聞：

       「曾經叱吒股市日進斗金、也因炒股入獄的股市聞人「古董張」張世傑，歷經離奇逃亡、入獄、性愛光碟事件，二月六日出獄後，在即將出版的回憶錄宣告揮別炒股生涯，還揭發股市分析師至少有五十人拿他的紅包，在電視上配合喊盤，坑殺股民。民國92年張世傑開啟股市名嘴上電視解盤的風潮，成立股友社，吸納股市分析師，再透過紅包利誘。前後聯合至少50位股市名嘴，炒作上百支股票，坑殺股民，其中代表作就是合機案，手法如出一撤，一邊透過媒體放話製造利多，一邊送紅包給股市名嘴吹捧股票，左手拉抬右手放空。短短4個月股合機股價從15元一路被炒高到40元，甚至飆到47元，聯手連獲利3億元，最後抽手，散戶哀鴻遍野。 出獄後，他又有驚人之舉，大動作點名當年炒股夥伴，很多人還是形象極佳的當紅分析師與名嘴，震撼股市。古董張坦承還是有很多股市名嘴不信邪，繼續鑽漏洞炒作股票。」

 

      很久沒有注意到房地產的租賃市場，恰好最近因個人需求，有機會在大台北地區實際去造訪一下房市水溫，實際跑了幾趟，看了一些房子，面對了一些房東，也接觸到一些房屋仲介人員；在幾個禮拜的過程當中，我看到了幾個矛盾，當然，我無意評斷房價未來的漲跌，在基本面式微的年代中，分析行情若不帶一點氣魄，還真的會無所適從呢。第一個矛盾是，買房子的人多於租房子的人，投資客多於實際做生意的買家；可見目前處於資金到處亂竄的階段，只是令我不解的是，這些買家似乎完全不考慮租金投資報酬率，不考慮買賣的流動性等問題。第二個矛盾是，房仲業與房東的想法有相當多的落差，從我接觸到的房仲業者，他們對租金與市場走向的態度相當樂觀，且對價格（含出售與出租）的堅持度與僵固性相當高，反而是我所實際接觸到的房東，他們對於出租與出售的態度已經趨向「不樂觀」，換言之，房屋出租者漸漸感受到景氣不佳的影響，畢竟，沒有人只單純因為錢多跑去租房子的。

        

        你懂得處理危難嗎？

西風破

先下一個我想要表達的結論：「台股再也不是十六年來我所熟悉的台股了！」，台灣的金融市場有三個階段，分別以民國82年與97年為分水嶺，82年以前就不用再討論了，為何82年與97年這兩年對台股來說是如此重要？台股在82年起開始對外開放（特別是美日歐系的資金），於是在國策帶動政策，台股引進了西方金融市場的整套理論，如金融監理、重視成長的選股、重視財務報表的數據與總體經濟的判斷，這些觀念或有力有未殆之處，但總是比未開放前的草莽期的台股來得健全。

最近兩周以來全台灣就個「悶」字，王建民被連續出場三場演出崩盤，面臨下放小聯盟或列名傷兵名單的窘態，失業率繼續破表，外銷訂單也持續衰退，第一季的GDP衰退數字似乎也沒有人想要談論；不過就抱著滿手股票的投資人卻是洋洋得意，小利空小漲大利空大漲，財報不如預期也照漲不誤，總體數字連解釋都不用去解釋，就要一個「漲」字；所以整個氣氛意味著台灣面臨二分化的危機，一種是對景氣與經濟展望保守完全退場，連討論都不願意再討論；另一種是把耳朵遮起來，完全無視風險的一路暴衝，台股的多空對決早已結束，多方與空方已經完全沒有交集各玩各的，如果不是放空的交易，在將近六千點的高檔下，空手觀望的風險頂多就是被人笑一聲「沒膽子」，比起去年下半年多方的潰不成軍，承擔這一點風險還不算太難熬。春天偶爾會有十多度的低溫，天氣冷的時候記得去吃頓熱騰騰的火鍋，然後讓火鍋來告訴你一些投資的道理。

只要火鍋的火候夠大電力夠強，火鍋就比較容易沸騰，不過，如果鍋內的食材放得越多則會讓煮沸所需時間拉長，然而，如果煮的只是一鍋清水，再強的電力或火候反倒會讓整鍋的水蒸發掉，但是相對的，鍋內的料理越多，則鍋內的高湯越不容易蒸發。如果股市投吃像是吃一頓火鍋，資金面就如火鍋的火力，資金一旦寬鬆氾濫的確是容易讓股市從冷灶迅速地加溫而沸騰，而基本面（如總體環境和企業獲利）就像鍋內的食材，當投資人興奮地投入股市，要掀開這熱騰騰的鍋蓋之前，請仔細看清楚鍋內是稀疏的湯湯水水？還是一鍋基本面豐盛的佳餚呢？空頭市場的大反彈有時就像大火煮開水，來得快去得也快，且毫無滋味可言。

        相信讀者都認同去年底以來的房價有鬆動的痕跡，許多區域也已經步入所謂的「買方市場」，我並非房地產專家，所以無法判斷房價是否會止跌或持續探底？我只是想寫出一些個人的經驗並探討兩個房價的迷失；房價第一個迷失在於「折舊」，許多人無法想通房屋會折舊這個道理，於是會陷入「買屋抗通膨」這種迷失當中；我舉台北內湖為例，十五年前那一波房價高峰時，內湖住宅房價每坪達35萬，經過十年空頭從2003年SARS後觸底起漲，2008年初最高曾經飆到每坪60萬，目前回跌至45萬上下，如果你問我的看法，內湖會不會跌破每坪30-35萬？平心而論是很難；如果我就大膽的提出：「買對的區域（內湖）的房屋，即始套牢在景氣相對高點，只要等到下一波景氣復甦就一定會賺錢！」你同意嗎？這段被建商朗朗上口的廣告辭令有什麼破綻？ 

        答案在折舊，上述那間十五年前以每坪35萬買進的房子，如今已是15年的中古屋，根本就不能用新屋的價格來比較，這與股票不同，你十年前買到的那一張台積電和我昨天買進的台積電，都可以用同一個市場價格賣出或評價，因為股票沒有新舊問題，房屋卻有相當的差異性，如果內湖的新屋售價在45萬上下，那棟15年前買的房子之單價應該是遠低於45萬，會不會高於當年的購屋成本就很難講了。