總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

從三星一條龍到台股黑天鵝

2016年諾貝爾文學獎破天荒地頒給反戰歌手Bob Dylan，他的名曲《The Times They Are A Changin》中有段歌詞：

As the present now Will later be past (今日世界轉眼成明日黃花)

The order is Rapidly fadin(舊秩序日漸傾頹)

文學與歌詞的感性世界中對於新舊時代的更替多半帶點浪漫情懷，但現實的財經世界卻並非如此，我舉三星電子note 7手機的自爆(或自燃)事件，來解釋重大財經事件的分析角度並不能用單純的直線思考或一廂情願的瞎起鬨。三星note 7手機世界絕對是台灣電子業在未來半年中，最難捉摸的黑天鵝事件(就是發生的機率小於 0.001%的極端事件 )。

NOTE 7自爆會成為台股黑天鵝嗎？

當三星手機的自爆意外不斷發生之際，台股投資人將該事件視為台灣電子類股尤其是手機相關類股的大利多，認為三星手機的部分市占率會遭到蘋果等其他手機商瓜分，而台灣相關的公司因此會獲得額外的訂單，這種推論乍聽之下好像很符合邏輯，但真的去攤開三星手機的產銷模式後，保證會讓投資人嚇出一身冷汗。

三星手機一年出貨大約3.3~3.4億支，全球市占率25%，這次自爆事件應該會讓三星在未來一年中減少20~30％銷售量，也就是會減少6000萬~9000萬部手機的銷量，但別忘了三星的手機產銷是屬於「一條龍模式」，也就是從晶片組、記憶體、相機模組、基板、元件、電池、機殼到面板等等零組件，其自製率高達三分之二，當三星如預期中掉了六七千萬部手機的銷量之後，試問，三星集團其他零組件供應商，難道會趴在地上哭坐以待斃嗎？三星手機的危機只在於整機組裝與銷售，偌大的企業體的產能依舊相當完整，資金與信用也沒有出現重大危機。

為了整個集團的自保，三星肯定得面對六七千萬部手機的零組件的產能過剩的問題，被迫另尋產能出海口的最可能的方法就是降價。下列幾個零組件將會受到嚴重波及：

哪些產業會受到三星的波及

一、面板與DRAM：這是三星手機零組件的自製率最高的強項，除非三星願意減產，否則這兩種零組件將面臨三星的強力傾銷。

二、晶片組：三星手機的衰退意味著中國的品牌手機有機會掠奪市場，原本這些二線的手機廠因為出貨量不足，基於規模經濟的考量，會將晶片組外包給IC設計公司，一旦這些二線廠受惠於三星衰退而銷量大增，有可能改用自家生產與設計的晶片組，這會造成如聯發科之類的IC設計公司的衝擊。

三、晶圓代工：三星與台積電並列為全球兩大廠，三星的產能原本都用在IN-HOUSE，然而幾千萬部高階手機的晶圓產能空出來之後，三星會不會低價搶接晶圓代工訂單呢？

當一條龍模式的巨龍不支倒地時，不見得有其他巨龍能迅速崛起並取而代之，反倒是壓垮了整片生態。