停滯與通膨的難解困局
        跨年的燦爛火花祭典烘櫬著倒數聲中降臨的08年股市,毫不理會新年鐘聲之歡愉,前四個交易日從8500點跌到7900點,跌幅達 7%,更令人擔憂的是,過去一週以來表現最好的族群與最抗跌的族群,前者是沒有未來展望的營建股,後者是沒有亮麗數字的DRAM股,這呼應了我在上週專欄所揭櫫的「空頭格局下,漲跌都沒有什麼道理!」;而油價終於碰觸到每桶百元的恐懼關卡,可是代表原物料景氣榮枯的敏感指標:波羅的海指數卻逆勢跌破了九千點,兩個月來該指數下跌了兩成;一月四日美國公布07年十二月失業率上升至5%,是○五年十一月以來新高水準,美國經濟趨於惡化,首當其衝的是亞洲國家。新加坡公布07年第四季經濟較第三季縮減三.二%,傳統旺季出現令人意外的緊縮現象,可說是「一葉知秋」。美國經濟轉弱對高度依賴出口的亞洲國家影響最大,新加坡經濟的反轉無疑是強烈警訊。從這些互相矛盾的數字顯示出,過熱的物價與通膨方興未艾,成長停滯與衰退卻也已經兵臨城下。

        過去幾年房市漲幅最大的美國佛羅里達州,最近傳出有三分之一以上的郡,發生近半數房屋遭法院查封,或屋主全家連夜躲債導致人去樓空的蕭瑟;從英國的北岩銀行擠兌到美林、花旗、瑞士聯合等歐美銀行接受紓困,以及股神巴菲特以每股13元出清中國石油股票,加上一堆另人頭皮發麻的總經數據,三個月來,我堅持看空行情可不是「唯恐天下不亂」的心態,而是我可以克服一些投資的心理陷阱。



        從07年四月底的起漲到八月暴跌、十月噴出、十二月趕底的戲劇化走勢中,可以發現不論波段是多亦或是空,上漲的天數永遠大於下跌天數,即使是大跌一千多點的過程中,指數收紅的機率遠大於收黑。這些數字暗藏一些陷阱在裡頭,不論狂漲急跌或多頭空頭,既然收紅的次數遠比收黑的次數多,導致於媒體、投顧、分析師或理專、賣基金者等公眾分析者傾向「長年偏多」,因為猜對的機率高於五成,有句證券業的行話:「跌五十點怪自己不準,跌一百點是歐美盤整,跌兩百點就賴給政局或兩岸不穩」。若再扣掉那些可以卸責的大跌日子,就算整個波段大跌一千多點,上漲收紅的機率可以高達七成,「長年偏多」除了會賠錢外,不但可招攬生意收視率,也比較不會出錯呢,「次貸、油價、兩岸、阿扁、朝野」為分析者五大卸責工具,下次要用哪一個呢?我建議用抽籤的。

 

        7664是不是底部?
        有許多資淺投資人忽略掉空頭走勢中,可怕的並不是價格的跌幅,而是下跌的時間,如果去年(07)12月8日的低點7664點是本波低點的話,那麼這次中型空頭的時間僅有七週,我認為這次下挫的原因是經濟性的景氣利空,不可能用短短的七個禮拜就可以脫離衰退泥沼;簡單地說,既然七週的時間不足夠消化賣壓,那麼,7664點就算是底部,恐怕也要再花點時間整理受創後的股市。現階段持股僅能用一到兩成的空盪持股,並將停損與停利點設定妥當,靜靜地執行本專欄三個月來的唯一建議:「等待」。

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