EPS預估與現金殖利率    存股迷最好看一看

 

證券分析的方法有很多種,但分析財務報表這種方法從來就不曾經是台灣的主流,我不想再辯解些什麼,非主流就是非主流,不論您信不信,反正我是相信,之所以無法躍居研究主流的主因其實很簡單,專業門檻四個字,坦白說還有點高,別說大部分投資人,連在大學教財管財分甚至會計的教授也不見得懂得如何運用。

 

 見學 秘境 職人  

在拙作《職人:黃國華第26號作品-交易進階》第五篇「進階財務分析」的第2章「EPS的預估」,提到一系列如何預估EPS的程序,容我當文抄公節錄部分文字重點:

一、如何預估營收年增率?

    方法是把上市公司的過去六個月平均營收年增率算出來,接著和最近一個月的營收年增率相比較,兩個年增率參數之間取比較低的那一個參數來當預估營收年增率

二、如何預估營收?

     使用預估營收年增率,接著只要找出上一個年度的年營收總額就可以計算。

 

三、如何預估稅後淨利率?

     概念與預估營收年增率相同,只是參數時間拉得比較長一點,畢竟不同產業、不同公司有所謂淡旺季之別,作法是:採取過去四季的稅後淨利率的平均數。

 

四、要計算EPS前請注意一下股本變化

   如果選擇預估的標的,未來會配發股票股利,則必須把股本膨脹情形考慮進去。

 

五、開始計算EPS

 

          詳細的說明請翻閱《職人:黃國華第26號作品-交易進階》

 

           有一個觀念必須得先建立,判斷公司的價值或價格,不論是採本益比法或時間最流行的殖利率法,採用的eps絕對不能使用過去的eps,一定得採用今年甚至來年的EPS,因為投資人現階段決定投資與否或者停損停利與否,過去的EPS不能帶來任何判斷上的意義。

 

             譬如現在某公司股價100元,如果你是基於殖利率法,就必須去考慮明年所配發的股息,而明年的股息配發高低的基礎在於今年的EPS,但現在今年的EPS尚未發生,所以只能用預估的方式去取得EPS。

 

        舉存股者很愛的中華電信為例

 

先來預估今(2017)年的營收:

 

見圖1

中華電圖1  

              中華電信從去(2016)年下半年以來的營收年增率處於很糟糕的負成長,按照預估的方法「過去一個月與過去六個月平均孰低」,投資人可以用-3.8%當作預估2017年的營收的年增率,然後乘上去年營收(2300億),預估今年營收大約是2212億。

 

接下來見圖2

中華電圖2  

            中華電過去四季的平均稅後淨利率為18.97%,所以用2212億簡單相乘得出2017年的稅後淨利大約是420億。

 

            在計算EPS前必須將稅後淨利扣掉少數股權的部分,這部分中華電信每年的數字也很平均,大約是10億,所以真正屬於中華電信股東的稅後淨利約為410億。

 

            中華電的股本775.7億,這倒是很單純,因為中華電長年不配發股票股利,也沒辦理增資,所以股本始終維持不變,這也提供了研究者有了「低變數」的環境。

 

            EPS呼之欲出,410/775.7×10=5.28元

 

            依照中華電信過去五年平均股利發放率94%來估計,明年中華電信發放今年的現金股利大約是5.28×94%=4.963元

  

            這個4.963元才是記算現階段中華電信股價的股利殖利率的依據,以2017年6月3日中華電信收盤價107.5元來計算,現金股利殖利率是4.963÷107.5=4.6%。

 

            4.6%的現金殖利率是高還是低呢?讓我們從中華電過去五年的動態殖利率去了解,見圖3:

 中華電圖3  

            4.63%的現金股利殖利率相對於中華電信過去五年,實在是偏低,更何況,今年整個大環境屬於升息,殖利率的風險溢價本來就得要求的比較高一些,奉勸想買中華電信股票的人,最好等到現金殖利率出現5%以上再作考慮吧!

 

 

 

 

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