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EPS預估與現金殖利率    存股迷最好看一看

證券分析的方法有很多種，但分析財務報表這種方法從來就不曾經是台灣的主流，我不想再辯解些什麼，非主流就是非主流，不論您信不信，反正我是相信，之所以無法躍居研究主流的主因其實很簡單，專業門檻四個字，坦白說還有點高，別說大部分投資人，連在大學教財管財分甚至會計的教授也不見得懂得如何運用。

在拙作《職人：黃國華第26號作品-交易進階》第五篇「進階財務分析」的第2章「EPS的預估」，提到一系列如何預估EPS的程序，容我當文抄公節錄部分文字重點：

「一、如何預估營收年增率？

    方法是把上市公司的過去六個月平均營收年增率算出來，接著和最近一個月的營收年增率相比較，兩個年增率參數之間取比較低的那一個參數來當預估營收年增率

二、如何預估營收？

     使用預估營收年增率，接著只要找出上一個年度的年營收總額就可以計算。

三、如何預估稅後淨利率？

     概念與預估營收年增率相同，只是參數時間拉得比較長一點，畢竟不同產業、不同公司有所謂淡旺季之別，作法是：採取過去四季的稅後淨利率的平均數。

四、要計算EPS前請注意一下股本變化

   如果選擇預估的標的，未來會配發股票股利，則必須把股本膨脹情形考慮進去。

五、開始計算EPS」

          詳細的說明請翻閱《職人：黃國華第26號作品-交易進階》

           有一個觀念必須得先建立，判斷公司的價值或價格，不論是採本益比法或時間最流行的殖利率法，採用的eps絕對不能使用過去的eps，一定得採用今年甚至來年的EPS，因為投資人現階段決定投資與否或者停損停利與否，過去的EPS不能帶來任何判斷上的意義。

             譬如現在某公司股價100元，如果你是基於殖利率法，就必須去考慮明年所配發的股息，而明年的股息配發高低的基礎在於今年的EPS，但現在今年的EPS尚未發生，所以只能用預估的方式去取得EPS。

        舉存股者很愛的中華電信為例

先來預估今(2017)年的營收：

見圖1

              中華電信從去(2016)年下半年以來的營收年增率處於很糟糕的負成長，按照預估的方法「過去一個月與過去六個月平均孰低」，投資人可以用-3.8％當作預估2017年的營收的年增率，然後乘上去年營收(2300億)，預估今年營收大約是2212億。

接下來見圖2

            中華電過去四季的平均稅後淨利率為18.97％，所以用2212億簡單相乘得出2017年的稅後淨利大約是420億。

            在計算EPS前必須將稅後淨利扣掉少數股權的部分，這部分中華電信每年的數字也很平均，大約是10億，所以真正屬於中華電信股東的稅後淨利約為410億。

            中華電的股本775.7億，這倒是很單純，因為中華電長年不配發股票股利，也沒辦理增資，所以股本始終維持不變，這也提供了研究者有了「低變數」的環境。

            EPS呼之欲出，410/775.7×10=5.28元

            依照中華電信過去五年平均股利發放率94％來估計，明年中華電信發放今年的現金股利大約是5.28×94％=4.963元

            這個4.963元才是記算現階段中華電信股價的股利殖利率的依據，以2017年6月3日中華電信收盤價107.5元來計算，現金股利殖利率是4.963÷107.5=4.6％。

            4.6％的現金殖利率是高還是低呢？讓我們從中華電過去五年的動態殖利率去了解，見圖3：

            4.63％的現金股利殖利率相對於中華電信過去五年，實在是偏低，更何況，今年整個大環境屬於升息，殖利率的風險溢價本來就得要求的比較高一些，奉勸想買中華電信股票的人，最好等到現金殖利率出現5％以上再作考慮吧！