總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

      這是艾笛森(3591)之簡易財務數字和比率

                                                               單位百萬



       99年11月掛牌前，交了一個EPS連續四季都超過1.5元的佳績，但不料掛牌後的第四季立刻露出原型，只賺0.64元，今年第一季也只賺1.08元，比去年同季衰退38.6％。

       分析其因，除了營收不再成長以外，經營績效也是掛牌後就立刻衰退，毛利率跌到24-26％創新低，營益率跌到14-16％也是四年來最低，而99年第四季的淨利率竟然跌到7.65％，直接從掛牌前的22％掉到7.65％，真是情何以堪。

                                                             單位 ：百萬


        從自由現金流量來看，這家公司四年多以來根本沒有替股東賺取現金。

         該公司從掛牌前的99年4月到9月，其營收衝高到每個月2.9億左右，然而11月掛牌上市後，營收就開始往下掉，甚至還掉到每個月不到2億，何以掛牌前可以維持高營收與高成長率，一掛牌就很明顯地往下掉？




        這從該公司的大股東就可以看出某些端倪，其董監事與大股東當中有久元、台達電、宏齊等上市公司，艾笛森的監察人吳南陽是晶電子公司廣鎵的董事長，大股東旭邦光電是旭邦創投的關係人，而旭邦創投是家很典型的創投公司，專門利用承銷與科技界的人脈替未上市公司與上市公司之間作「簽線」工作，總經理孫宗鼎來自億光….

        所以，大家應該對艾笛森有一些基本認識，也就是說該公司與眾多上市櫃公司都有相當的「淵源」，所以根據新上市公司與舊上市公司之間的「餵養關係」之潛規則，就可以瞭解到何以一家新上市公司的營收可以在掛牌前承銷期前後衝出佳績，卻又在掛牌後就衰退的原因了吧？
不懂的話，請去看「內線國度」這本小說吧！


       99/11/11經濟日報C3版：「艾笛森預期明年（100）營收要比今年大增九成，三年內達成年營收百億元目標」

        總按：去年該公司誇下海口今年營收要比去年（30億）多九成，換言之就是57億，結果100年前四月的累積營收才9億，實在碰風。

        100/4/26蘋果日報B7版報導：「高功率LED封裝廠艾笛森（3591）說，目前終端照明需求仍維持穩定成長，但因多屬客製化產品，因此成長幅度將不會比LED背光液晶電視來的高，不過據了解，艾笛森內部目標仍設定了第2季營收要比第1季成長30%。」

        總按：四月份營收比三月份衰退，看起來第二季營收要比第一季營收成長三成以上恐怕很困難；且今年四月以來台幣又大幅升值，艾笛森恐怕又會像去年第四季一樣得提列匯兌損失。




        100/04/25證交所重大訊息公告：(3591)艾笛森-澄清投資大眾對股價下跌之疑慮

        總按：4月25日當天的收盤價為143.5元，仍然在其承銷價108元之上，就算比起三月份的170元的高價，其跌幅不過才15％左右，以台股特別是電子業中小型股的股價變動特性，其實當時的跌幅與振幅並沒有特別之處，何以艾笛森公司要大動作地發布「重大訊息」呢？艾笛森公司還大聲呼籲請投資人切勿聽信市場上不實的傳言，那倒底是什麼「不實傳言」呢？
        坦白說，我也不知道是什麼傳言，就算知道，我也不能說，但是讓我來還原4月25日那天的股市現場，四月25日那天，外資賣超艾笛森4837張，投信賣超1862張，所以，可以肯定的是，關於當時的「不實傳言」是流傳於法人圈，不過，該公司的關係相當良好，第二天4月26日就可以在各大報紙特別是蘋果爭取到一篇「穩定成長、營收看增3成」的報導。

        別小看報紙的財經版，我辦的創月刊搞了好幾期了，沒有一家媒體刊登我的月刊的消息，可見能夠爭取到財經版面是件多麼困難的事情，當然以台灣的LED產業的「公關能力」來說當然只是「小事一樁」。

        對了，我漏了一則訊息：「艾笛森代理發言人及財務主管改由許正典擔任」，不得了，一掛牌，該公司的財務主管與發言人就立即辭職，真是耐人尋味。

        此外還有一則：「宏齊辭任艾笛森董事，持股不變」，好奇怪的動作，讓我來找原因，據宏齊表示：「宏齊原任期為今年4月27日至2013年4月26日，公司提早於今日辭任。而艾笛森近期因掛牌時程受到外部人為因素干擾影響而延後，公司現階段低調進行相關動作，若順利，年底前可能有機會正式掛牌。」

        宏齊公司這段話看似白話卻深具含意，宏齊的意思是外部人為因素會影響轉投資的公司艾笛森的掛牌，什麼是「外部人為因素干擾」？為何宏齊要「低調」？宏齊辭掉董監事是為了低調？莫非宏齊有什麼事情干擾到當時艾笛森的掛牌，不得以才把董事辭掉，而這件「外部人為因素」是不是和半年後的今年四月25日的「不實傳言」有什麼關聯嗎？

會不會和下列這則新聞有關呢？




        與艾笛森有訴訟甚至有黑函傳聞的齊瀚光電是何許人也？其主要法人股東包括崇越電通(3388)(持股10.67%)、能緹精密(3512)(持股7.04%)、台達電(2308)、兆豐金控(2886)與益鼎創投等，看起來又是一家LED界或創投界用典型傳統方式餵養的公司。

        如果這些事情可以串聯起來的話，那艾笛森可說得上是一家「爭議不斷」的公司。讓我條列化這些事件：
        一、 掛牌前就和同業有專利侵權訴訟糾紛，並且還沾染上黑函以致於延宕了掛牌時程。
        二、 該公司的大股東不乏同業上下游與創投，巧的是打對台的齊瀚光電也具有類似的背景，而雙方似乎鬧得不可開交。
        三、 掛牌前後的營收起伏過大，營收似乎是衝著承銷掛牌而來，一旦掛牌後其營收就開始衰退。
        四、 該公司的自由現金流量年年呈現淨流出，除非大股東投資的目的是為了在「股市CASH IN」，否則相當不尋常。
        五、 掛牌前後，法人董事、發言人與財務主管紛紛請辭，若搭配掛牌前的黑函與訴訟，以及掛牌後的「市場不實傳言」，感覺該公司內部好像有一些「說不得的秘密」似的。
       六、 掛牌後的經營績效立刻衰退。

       然而媒體與大師透過強勢媒體告訴投資人的卻不是這些真實訊息，而是掏出一堆對未來盲目且空泛的沒有根據的預期（如下一季訂單增溫、新客戶效應等），不然就是故意斷章取義似地抓取對公司派有利的加工後的數據來吸引閱讀(收看)大眾（如用該公司去年高達六塊錢的EPS來掩飾日益衰退的趨勢）。

更遭的是，當一家公司掛牌前後除了業績衰退和內部人紛紛請辭之外，還有諸多爭議不斷，這樣的公司，為何會吸引市場名嘴和股票大師的青睞呢？