三資產負債表分析(6)無形資產 @ 總幹事耕讀筆記- 日本ありがとうございました

無形資產主要包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、土地使用權、特許權等。根據財務會計準則公報第三十七號所規範之無形資產必須

1、具有可辨認性：指無形資產可與企業分離並個別處分，或係由合約或其他法定權利產生。

2、可被企業控制：指企業有能力取得無形資產所流入之未來經濟效益，且能限制他人使用該效益。

3、具有未來經濟效益：係指企業可因使用無形資產而獲得利益(包括收入之增加或成本之節省)。

無形資產和固定資產一樣，須按照無形資產的期限去逐年攤提。於固定資產稱折舊，而在無形資產則稱為攤銷，雖是不同名稱卻是相同意義，皆是以合理有系統之方式來分攤提折舊或攤銷，此仍因為隨著年限或使用將會使資產有所消耗，不在像原始認列時那樣的價值，是故應攤銷或折舊之。

然而，台灣某些上市公司在對外購併或重大投資時，將投資中所產生的高額溢價或無法與市價相對應的巨額價差，轉到無形資產項下，因而造成未來營運上的一大隱憂，一但該無形資產的市價與帳列成本產生巨額落差，或該無形資產已經明顯無法產生任何營運效益時，便會爆發鉅額的資產減損，尤其是近幾年第35號會計公布實施後，便有數起無形資產的鉅額損失提列的案例。

近年台灣上市櫃公司發生數起重大的無形資產鉅額減損事件，不是無形資產（專利權）無法被公司控制(益通)，不然就是喪失未來經濟效益(聯陽)。最有名的是98年8月底的益通，近期也有100年12月底的聯陽。

弔詭的是，這種巨額虧損的認列，通常會在短線氣氛有利股價與股市發展的時刻發布，公司派一邊發布資產減損，一邊卻用更大的力氣去營造所謂的「利空出盡」，畢竟，困獸尚且懂得為生存作最後的奮力一搏，更何況一家上市公司呢！

當年益通發布資產減損時，由於當時大環境位於短線的燈光美氣氛佳的階段，連益通這種傷筋動骨接近倒閉邊緣的公司，都可以不畏超級大利空在短短的三個月大漲將近一倍，然而，股價的長期發展可不會去管什麼燈光美氣氛佳，長線所反映的完完全全就是財報的基本面的表現，果然，當益通股價拉抬後，兩年的時間又從九十多元跌到九塊多。

長期而言，所有公司的股價終須反映財報上面的數據。財務分析的基本面的運用到底合不合理？到底人類用幾百年發展出來的會計制度和原理能否抵抗金融市場與媒體的氣氛營造？

聯陽這家公司也是一樣，當發佈無形資產鉅額虧損24.58億，而其股本才20億，每股虧損高達12元以上，有趣的是，該公司的股價利用燈光美氣氛佳的台股短期氣氛，打著利空出盡的旗幟，短短一個半月股價大漲62％，幾乎是同一時期中台灣股市的漲幅冠軍，從21元拉抬到35.5元，並在35元的高檔出現成交天量，就在出現天量的一個半月後又跌回21元，如此大規模無形資產減損的利空，對公司的營運可說是少則傷筋動骨，重則動搖經營之本。

當然，股價最終還是會反映其鉅額虧損的大利空，短線與長線不同角度的論戰，似乎永遠會持續爭戰下去。

在台灣上市櫃公司的實務上，除了生技製藥類公司外，絕大多數公司的無形資產都源自購併，當公司對外購併另一家公司時，為了種種檯面上下的理由，往往會以高出公允市價的價格去收購被購併公司的股權，帳務上將這種溢價的部分作成商譽，而列為資產負債表內的無形資產項下。

無形資產會引爆財務地雷的根本原因往往是出在過高的購併價，耗鉅資買下的商譽與技術卻沒有產生預期效益，或是購併的公司發生倒閉以致於必須提列鉅額的無形資產的損失，但總歸一句話：「不透明」，所以，站在有限資金的個人投資選股立場，無形資產越高的公司，或者是無形資產突然暴增的公司，自然就少碰為妙。

益通與聯陽提列無形資產鉅額減損前的財務資料

註：益通的數據是97年的資產負債表，聯陽的數據則是根據100年第3季的資產負債表。

投資人要經常檢視所投資之公司的無形資產的金額大小與異動情形，無形資產佔淨值比率是個可以用來檢視公司無形資產到底有沒有過高的衡量公式，如果無形資產佔淨值比率超過10％就應該留意，超過20％以上應該就是個警戒，如果超過30％以上，投資人就別碰了。畢竟萬一該公司發生什麼商譽或專利權的問題，一口氣要提列30％以上的股東權益的減損，相信沒有公司有辦法承受這種虧損利空的打擊。

100年底無形資產佔淨值比重偏高的幾家公司

從上表可以看到幾件事情，無形資產比較高的公司多半都會落在1、生技製藥 2、遊戲類 3、F類的外國公司 4、中國內需收成股 5、經常從事國際購併的公司

其中比較令人矚目的是宏達電，其無形資產的金額達225億元，佔其淨值高達22％，簡單的說就是宏達電花了公司22％的淨值去買商譽或專利權，近一步去分析該無形資產的狀況，投資人會發現其中的絕大部分是在100年第四季才買進的（見下表宏達電資產負債表），若再去比對宏達電的經營績效，會驚覺就是在同一時期(100年第四季)，宏達電不論是營收、營業利益或是稅後淨利，也都出現了史上罕見的負成長，當然，這不能斷定無形資產的激增和衰退有任何直接關連，但卻可以斷定，當下的宏達電在資產品質和經營績效甚至經營方向，都出現了相當大的變化，然而對一個保守穩健的投資人而言，這都是不想樂見的變化。