總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

『Covered call是專業基金經理人常用的一種交易策略，其廣受歡迎的原因來自於它的單純性以及低風險性。要執行covered call，首先投資人用S元買進某一檔股票（stock），然後賣出該檔股票的買權（call），收取權利金C，期初的支出為S-C，ST=現股結算時的股價，X=買權履約價。』

上述是一般網路搜尋對掩設性買權的介紹，是以個股與個股選擇權來做一個例子，而在這裡我想以大台（小台）和台指選擇權的買權來做一個介紹~

Covered Call=買進期指+賣出買權（合約價值：小台=1口c；大台=4口c）


以今天收盤為例子，買進一口台指06，賣出四口86c 06（大台1點200元）
這種做法的用意，在於如果盤勢往下時，賣出的買權權利金會來補貼期指往下的損失，最大獲利點在結算價如果是8600時（賣出買權的權利金通收+期指8600-8540的價差），當然，如果期指繼續往上衝過8600，則期指的獲利會和買權的損失抵銷掉，如果是盤整或盤堅（跌）盤，則c的時間價值折損，仍有獲利的機會。

實際操作會遇到的一些問題：

1、 盤勢往下時，合約價值 1:1的方式建倉，常不夠彌補期指虧損
觀點：筆者實際的做法，通常不是只有1:1的方式建倉，當然風險在於往上時，c被穿價或是被軋的風險，所以常以近價及遠價c來搭配建倉，甚至以波動率為準則建遠價外的c（例重大事件前，見前文）

2、 盤勢往上時，會擋住獲利的幅度
觀點：當然看法是最重要的，看法錯時，調整的動作也免不了，可能加碼期指、可能將賣出的c往外移，或是建新的組合，來調整總體部位的區間

3、 建倉的時機點
觀點：“我愛波動率“，波動率高的時候，其實最具備建倉的勝率，或是在到期前三週時，理由是避險和調整的成本最小，最近的例子：小馬哥二審、320大選（遠價c在大盤上漲3xx點的狀況下，收平盤）等

4、 買權履約價的選擇.
觀點：曾經大落過的最大錯誤，就是以距離來選擇買權，如果不是1:1建倉的covered call，會認為不會到的履約價（可能是500點價外c）來建倉，但是為了保護期指的下檔風險，可能是1:10甚至20建倉，在盤整盤時賺錢很快，但曝露極大的風險，當盤勢往上大幅拉升時，免不了苦戰，故目前的操作以波動率為依歸外，會以近+遠c來搭配建倉

優點當然也有，在盤勢波動不大時，獲利機率高，但最近一年，實在是震盪的一年，所以也增加了不少苦戰經驗，一篇文章大概很難道出較繁瑣的操作技巧，不過也提供大家一個討論和研究的方向，還請各位高手不嗇指教~