總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

   F-金可(8406)是高價股的典型，產業OK(隱形眼鏡)，合乎中國內需崛起的潮流，若要講這個產業，沒有人會質疑她，但是一家公司的股價來到高價(2013年2月6日之收盤價383元)，投資人就得用謹慎接近挑剔的態度去檢驗，特別是公司的營收。

  每年到了一、二月，由於逢中國年節長假，所以只要碰到長假的月份，該月的營收難免會受影響。特別是中國的年假又是特別長，以F-金可去年(2012)為例，見下表，2012年1月逢農曆年，所以該月的合併營收從每個月2.8-3.7億的水準驟降到1.97億元，而去年二月假期結束之後，營收水準又回到3.42億元，於試產生了很不合理的營收年增率的起伏，去年一月營收年增率為負26％，到了去年二月，營收年增率卻驟增到98％。

 
資料來源:MONEYDJ網站


所以，每年一到二月的營收必須得加總起來，然後去比較上個年度的一二月營收合計數才能窺探出真正的營收成長狀況，否則當投資人看到去年一月的營收衰退47％又看到一個月後的成長73％，豈不造成投資的進退失據。

    時序來到2013年，2013年的農曆新年落在二月，不論是中國還是台灣，都有相當長的年假，就一般企業與工廠而言，農曆年假前的一月份，自然會加班提早趕工出貨，所以F-金可今年一月份的營收為3.44億元，與去年一月份相較成長74％。

  
    這個74％的成長有兩個意含：

    首先，就74％的年增率而言是相當亮眼，只是這是建立在去年同期工作天數相對偏低的基礎上，去年一月的營收不到2億元。

    第二，若不論被扭曲的年增率，只看2013年一月份的營收數字，3.44億的數字其實並沒有相當亮眼，比起前一個月(2012年12月)的4億確實有點遜色，若搭長一年多的時間來看，3.44億月營業收入，也不是相對高點，從2011年12月以來的月營收來比較，3.44億也不過排名單月營收的第五高，然而股價卻在歷史高點。

    若比較今年的一二月合計營收與去年一二月的合計營收：

    去(2012)年前兩個月的營收合計為5.4億，若今(2013)年前兩個月要比去年同期成長，則今年二月份的營收至少要達1.96億。如果今(2013)年前兩個月合計營收要維持F-金可去年正常其間的25％的成長，則今年前兩個月累積營收必須至少為6.75億，扣掉今年一月份營收3.44億，則今年二月的營收必須至少得來到3.31億。

   當然，我認為一家公司維持在高股價，營收年增率得維持起碼的穩定，所以要求這家公司今年營收年增率至少要25％乃是最基本的要求。

   至於該公司二月份的營收有沒有辦法交出3.31億元的水準呢？

    就中國放假日(因為F-金可大部份的產能在中國，少部份在台灣中科)而言，今年連續假期比去年長，台灣方面二月份的長假更是高達9天(去年元月份才6天)，若再加上台灣228假期，換言之，今年二月份的工作天其實不到整個月份的六成，所以，在這樣的限制下，今年二月份的營收能否達到3.31億，將是一件相當有難度的挑戰，可能性相對不高，當然我不敢講不可能，反正三月初公布二月營收時就見真章，投資人自己心中必須要準備自己的一把尺。

    說了這麼多，想要表達的概念相當簡單，基本面分析最根本的「營收分析」中，投資人必須去作一些稍微深入的思考，別被表面季節性轉換的亮眼數字蒙蔽，當然到了下個月要分析二月份營收時，更別被季節性的衰退給嚇壞。

  關於營收與營收年增率的深入分析可以參考拙作：