總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

【經濟日報／本報綜合報導】 2008/01/02
金磚四國之後，2008年最值得布局的新興市場是什麼？答案是：「金賺12國」。本報訪查27家基金業者後，共同預測今年將是新興市場「強者恆強」的時代。在新興市場的各區塊中，業者最看好的區域市場是「新興亞洲」，新興亞洲因擁有中國、印度兩大成長動力引擎支撐，且逐漸與美歐經濟動向脫勾，可望最具爆發力。
本報在2007年12月初，曾針對投信投顧業進行初步調查，新興市場因成長力道強勁、貨幣有升值題材，最被投信投顧業者看好；本報再次進行更深入的問卷調查，由基金業者票選新興市場及新興單一市場的投資優先順序，供讀者參考。 

經過統計，各新興市場投資優先順序，第一名是新興亞洲、第二名是拉丁美洲、第三名是新興歐洲、第四名則是全球新興市場。在單一市場的投資優先順序方面，依序為印度、俄羅斯、台灣、泰國、韓國、巴西、香港、中國、印尼、新加坡、挪威、越南。 

這12個國家，可望讓國際投資趨勢由金磚四國、金鑽11國，再擴大為台灣版的「金賺12國」，用台語來說，就是真正會賺錢的12個市場的投資機會。
根據國際貨幣組織（IMF）預估，雖然2008年美國經濟成長率低於2%，為1.9%，但全球由於新興市場需求成長仍強勁，2008年整體全球經濟成長率仍有4.8%，新興市場將成為全球經濟成長的火車頭。 

投信投顧業者認為，就2008年投資展望來看，新興市場將優於已開發國家市場，新興市場的投資題材，主要在於其本身內需成長，而非以往的出口貿易成長，來自新興國家內需市場的成長動力，將持續帶動基本物資及相關基礎建設的需求，預期這兩大需求也將是2008年投資的焦點。 

就區域來看，新興亞洲市場應是新興市場中，最值得關注的區塊，中國年即於2008年舉辦奧運，東協十國也持續推動自由貿易區的成立，加上新興亞洲企業在2008年，預估至少有12%獲利成長，目前新興亞洲股市的本益比為18至19倍，約等於歷史平均值，股價仍然相對合理。 

在國際資金匯集、經濟成長強勁的激勵下，將繼續帶動整體市場的成長。另就新興市場的投資風險來看，新興市場最大的風險在於美國可能出現經濟衰退，以及原油飆高至每桶100美元，造成通膨壓力。 

美國問題仍在於房地產信用危機，是否可以軟著陸，就近期美國政府的積極作為來看，軟著陸機會應較大；再就原油來看，美國占全球原油消費比重高達近四分之一，明年美國經濟趨緩，應可促使油價作一適度的回檔，也有利於減緩全球通貨膨脹的疑慮。

最近媒體一窩蜂報導投資新興市場
連只玩台股不買基金的朋友都來問我可不可以投資

在討論這個主題之前，先來定義何謂新興市場。
根據截摩根史坦利新興市場索引（截至2006年7月），新興市場包含以下國家：中國、印度、巴西、俄羅斯、台灣、韓國、菲律賓、印尼、泰國、馬來西亞、阿根廷、墨西哥、智利、哥倫比亞、捷克、埃及、約旦、匈牙利、以色列、約旦、摩洛哥、巴基斯坦、祕魯、波蘭、南非、土耳其。其中以中印巴俄金磚四國為代表，廣為人知。經濟學人的新興市場列表大致與摩根一致，多了香港、新加坡、沙烏地阿拉伯，少了約旦。



一、對於「新興亞洲因擁有中國、印度兩大成長動力引擎支撐，且逐漸與美歐經濟動向脫勾，可望最具爆發力」這種興奮活水，需保持高度警戒！這波多頭走勢從2003年四月落底後起漲，對照世界各國股市和美國道瓊的月線圖，可以發現同漲同跌的高度關連性，差別是有的市場反應的快、有的反應較慢。換言之，萬一道瓊叔叔掛了，大家只有挫勒等的份，要和歐美拖勾走自己的路，未免太過樂觀。

二、不管這些新興國家的經濟成長率多亮麗強勁，股災時同樣無法倖免大幅震盪，漲多的跌的更兇。投資人投資的是新興國家的股票基金，不是經濟成長率指數，而股市代表對未來的期待值，業績好的股票出完貨後也常有30-40%的跌幅，如果未來全球景氣轉壞，新興市場修正起來的幅度相信也會很精采。

三、每次看到「2008年整體全球經濟成長率仍有4.8%，新興市場將成為全球經濟成長的火車頭」這種說法，我都會想起1986年日本喊出日本第一，日本已經迅速趕上美國，即將成為世界經濟的引擎！看看日本泡沫經濟後的下場，到現在還低迷不振，近幾年好不容易燃起一絲小火苗，不過看來愈來愈像風中殘燭。永遠不要低估歐美猶太人的財金智慧，人家玩這套已經上百年了，山姆大叔是有練過的。最近聽太多類似「就算美國經濟衰退，新興市場憑著高經濟成長率，將接棒帶領全球經濟與股市繼續成長」這種言論，彷彿股市只會向上，永遠只會漲不會跌，做多永遠找得到理由，投資人只能做多？我還記得牛頓的地心引力原則，出來漲的總有一天要跌的。

四、底部進場，不贏也難；山頂上玩，有誰能贏。請問現在新興市場是處於底部還是頭部？不知道！那換一個簡單的問題：台股8000點以上進場買進，算買在高點還是低點？不知道，那勸你把錢存定存，起碼績效贏過90%的散戶。五年前不買、三年前不買、一年前不買，等到最近媒體一窩蜂吹捧後，才想要錢進新興市場，這是投資還是不看底牌喊show hand？漲多就是最大的利空！如果你堅信漲完五倍，還有一倍，大膽進場吧，富貴險中求。不過我一直相信投資路上，人滿為患的地方通常最大塊最好吃的肉早就被別人吃掉了。最近經濟日報對於新興市場大書特書，當新興市場成為媒體主流和投資人買進的獲利共識後再進場，幫人抬轎比自己坐轎的機率大，評估預期的投資報酬率和所面臨的風險，我會選擇蓋牌不賭這一把。

五、所有的股票基金都是投機的，新興市場也一樣。哪天看到道瓊大叔被送進加護病房時記得抹油酸，12點的午夜鐘聲響起時，孤魂野鬼便會出來抓交替，別當最後一隻老鼠。船在沉的時候，要做的是趕快跳船！不是祈禱。別忘了，明年有多檔強檔好戲上映：美國經濟衰退、次級房貸金融風暴、卡債車債違約、通貨膨脹、房地產泡沫化…，華爾街好萊塢聯手打造，史上最大卡司製作，全球同步上映，COMING SOON

千萬別忘了聖喻：投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，且過去績效不代表未來績效之保證。


P.S.過幾個月如果看到道瓊叔叔斷氣，我打算投資UVPIX基金，來表達對新興市場的支持。