總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

2008年金融海嘯後，美國接連的量化寬鬆政策，被認為是以鄰為壑，造成很多國家不滿，當時美元即將沒落的論調甚囂塵上，歐元被認為是最有可能取代美元的貨幣，甚至還有人點名人民幣接棒。然而，沒過多久，美國房市泡沫破裂所帶來的全球蕭條，便將歐元體係的缺陷徹底曝露出來；而所謂人民幣國際化的大餅如今也是南柯一夢；結果，即便對於美國濫用鑄幣權有所不滿，所有人在繞了一圈之後，還是回過頭來擁抱美元這個雖不完美，但卻也無可取代的選擇。 

歐元的問世，對於降低歐元區國家間的貿易障礙固然有所裨益，但跨越不同國家使用同一種貨幣的體制，也代表成員國必需放棄各自對於貨幣政策的掌控權，把這項權力交到歐洲央行(ECB)手上。然而，最大的問題是，歐元區國家的經濟結構、體質以及同一時間點所處景氣循環的位置都不相同，甚至大相逕庭。在不同的經濟情況下，卻必需適用同一套貨幣政策，這會導致很大的矛盾，例如，有的國家可能景氣熱絡，需要升息來壓抑通膨；但有的國家則可能景氣已經走向衰退，需要的是卻寬鬆的貨幣政策來提振經濟。

對許多體質不佳的國家來說，由於失去對貨幣政策的掌控權，因此當景氣陷入衰退時，所能倚賴的工具就只剩下財政政策，而財政政策無論是透過增加政府支出、減稅或是其他社會福利政策的方式進行，其結果都會加深財政赤字，加上部分國家申請加入歐元區時，對於自己的債務有所隱瞞，這些情況在全球景氣還處在多頭循環時還能被掩蓋，但當景氣急轉直下時，問題就會被曝露出來。當年的歐豬國家在08年之前，經濟就出現反轉的跡象，但當時的歐洲央行仍把焦點擺在通膨，甚至在2008年初還一度升息，緊縮性的貨幣政策讓這些國家更加依賴以債務支持的財政政策，而經濟的衰退則讓債務佔GDP的比重持續攀高，最終爆發了所謂的歐債危機。

歐債問題讓歐元區也走向美國零利率以及量化寬鬆的道路，歐盟提出緊急紓困方案，德法等國也不得不慷慨解囊。而德國與法國之所以出手援助，並不是基於情誼或義氣，而是債務人垮了，第一個倒楣的就是債主，德法的金融業對於這些身陷債務危機的國家有著相當高的曝險，加上美國放任雷曼兄弟倒閉的後果殷鑑不遠，因此無法撒手不管。但紓困也不是天上掉下來的午餐，歐盟與IMF對紓困方案定有嚴格的撙節措施，接受紓困，代表這些國家在經濟嚴重衰退的情況下，還必需承受緊縮財政政策的雙重打擊。因此過去這段時間，歐豬國家的人民也不得不過著縮衣節食的日子。 

這幾年，歐債的話題逐漸從媒體版面消失，但從下面幾張圖來看，其實歐豬國家負債佔GDP的比率並沒有顯著下降，這個議題的平息，所代表的並不是問題已經或得解決，僅是情況沒有持續惡化。

隨著全球景氣復甦，歐豬等國的GDP回復正成長，但連續數年的撙節，卻也讓這些國家的內部壓力來到瓶頸，日前希臘總理齊普拉斯面對償債壓力，開始耍出賴皮的招式，向德國叫板要求償還二戰時的債務，而部分國家的財政支出，也開始有點蠢蠢欲動的跡象。當然，這些徵兆短期內可能還不會造成立即的衝擊，但如果未來這些體質較差的國家耐不住縮衣節食的痛苦，開始想方設法擴張財政支出，而全球景氣又出現反轉時，歐債風暴就不是沒有捲土重來的可能。

當然，歐洲國家中，也不是沒有成功從破產危機中，成功找回成長動能並改善體質的案例，這個國家就是冰島。

冰島發生問題的時間點比歐豬國家還早，因為2000年以來的銀行私有化政策，讓冰島金融業的債務大幅膨脹，而且和1997年亞洲金融風暴時的南韓一樣，冰島欠下的是以外幣計價的高額債務。2008年的金融風暴引發金融市場的流動性枯竭，高度槓桿碰上資金斷鏈的結果，自然就是銀行倒閉。冰島三大銀行相繼宣告破產，被政府接收，民眾在提款機前領不到錢，失業率也快速攀升，情勢之嚴峻比起歐豬國家不遑多讓。由於當時冰島外債金額已經幾乎與GDP同等規模，如果說AIG、CITI等金融巨頭對美國政府來說是Too Big to Fall的話，那麼冰島的情況就是Too Big to Save。

時至今日，冰島的經濟不但已經重新回到軌道，GDP恢復成長，財務體質也明顯好轉，這個曾經瀕臨破產的國家，能夠在幾年之內起死回生，觀光業的成長是很重要的一項因素。下圖是國外遊客造訪冰島的人次走勢圖，可以看到，大約從2013年起，其遊客人數就顯著上升。

冰島土地貧瘠，不利農耕，且地處偏遠，所在位置也非海上交通航線要道，但卻有著瀑布、冰河、極光與柱狀玄武岩等豐沛的觀光資源，加上獨特的地形吸引多部電影及影集到此取景(例如白日夢冒險王、冰與火之歌等)，電影的放送為其觀光宣傳，這也是大量遊客前往朝聖的原因之一。我在今年二月初到冰島旅遊時，清新的空氣、乾淨的水，以及難得一件的美麗景觀，讓我對這個國家留下相當深刻的印象，尤其，這是我少數去過中國遊客比台灣遊客還少的國家，少了喧囂與不文明的行為，也讓這趟旅程玩起來自在寫意。

觀光拯救了冰島的經濟，但卻也不是沒有後遺症，大量遊客湧入，讓雷克雅維克當地居民感到擁擠，藍湖溫泉門票上漲，使得觀光客排擠掉當地遊客，這是以觀光業提振經濟所必需付出的代價(雖然冰島人對擁擠的定義和我們差很多就是了)。然而，即便有冰島這樣成功的案例，卻也不要以為觀光就是拯救經濟的萬靈丹，尤其是在看待台灣經濟問題的時候更是如此，每個國家的成功都有其不同的背景與條件，不可一概論之，冰島國土面積有台灣的4倍大，但人口33萬，只有苗栗的六成，因此具有依靠觀光產業翻轉經濟的可能性，但人口高達2300萬的台灣卻不具有相同的條件，這也是當年亞洲四小龍中，香港、新加坡可以依靠金融和博弈產業撐起整個國家，而台灣和南韓則走向製造業的原因。

(以下照片為旅行中拍攝，非取自網路)