CH20三個問題 CH21景氣循環的五大驅動力

何謂景氣循環?

景氣循環和共振很類似。例如降低汽車共振的方法有三個:

第一個是移除主要的不安定來源。假設導致共振的是擋風玻璃,那麼就不斷改變擋風玻璃的設計,直到問題消失為止。就經濟學的領域來說,這就好像是移除一個正面回饋流程,例如薪資自動依物價指數調整的機制。

第二個解決共振的方法是製造反向波。這是凱因斯和其他消費不足理論者所主張的方法。

第三個方法是在震動源週遭安裝吸震器,例如在輪子和引擎周圍安裝吸震器,失業給付就屬於這個類別;另外,貨幣學說主義者穩定貨幣供給的原則也是屬於這一類。如果能成功執行,貨幣手段就可以固定住紐康數量等式(MV=PQ)左側的成長率,這樣自然也能使等式的右側穩定下來。

評:共振是自然現象,景氣循環也是。另外,在市場經濟體制下,穩定貨幣供給是不可能的。要完全穩定貨幣供給,就只有完全摧毀市場經濟才能做到。

蕭條的唯一成因是繁榮 ---- 朱格拉(Clement Juglar)


為什麼景氣循環裡的所有經濟現象只會形成少數幾個不同的波動?

鎖模(mode locking),很多沒有直接相關的流程自然而然地被鎖定,融入彼此的節奏。由於鎖模效應的緣故,一個部門的繁榮將會散播到很多其他的部門,就如同供給創造需求,經濟活動創造金錢,而金錢又創造供給一樣。如果有些事件的震動頻率遠比其他慢,那麼就會產生幾組不同的循環。其中,移動速度緩慢的群組通常都和必須花費多年進行規劃與融資的大型商業活動有關。

評:由美國次貸風暴開始揭幕的這波蕭條大戲,有很多媒體帶著政治色彩在批評美國將全球經濟拖下水。但是,如果不是靠美國的帶動而繁榮的地方怎麼可能會因美國的衰退而受累呢?如果本身的經濟過去因美國的成長而受惠,那現在恐怕沒有資格以經濟受損害來怪罪美國。享受連環船的好處就得承擔火燒連環船的風險。


景氣循環實務上最重要的表徵有哪些?

不同群組的活動會製造出不同的循環,主要的活動群組有三個。
第一個是存貨。存貨將衍生所謂的基欽循環,這種循環平均大約維持4.5年。
第二個是資本支出。這個群組是形成所謂朱格拉循環的主要原因。平均大約九年。
第三個是房地產。也是衍生顧志耐循環的主要因素,平均持續大約十八年。

這三個循環也有產生共振的傾向:第二個基欽循環的谷底與一個朱格拉循環的谷底同步,而每四個基欽循環底部會和一個庫茲涅次循環底部同步出現。三種循環同時出現底部可能導致經濟體陷入嚴重的衰退,甚至陷入蕭條和凱因斯所謂的流動性陷阱。1825-1830年、1873-1878年、1929-1938年、1974-1975年都曾出現這種情況。

此外,還有一個週期更長的康德拉季耶夫循環,期間超過五十年。一般認為用來解釋康德拉季耶夫循環的現象都是一些重大的技術革新,如蒸氣機的發明、電力的普及、電腦與網際網路的發展;或者是政治變局,如中國四人幫的瓦解、蘇聯解體。但我們很難認同這類事件導因於某些循環現象。這類現象比較屬於獨立的外來衝擊。

評:通常週期越長的循環所帶來的波動也越大。只要能看透三種主要的景氣循環,就代表無窮盡的財富。顧志耐於1971年獲頒諾貝爾經濟學獎,而康德拉季耶夫卻因對景氣循環的看法而死於蘇聯勞改營。向堅持理念的康德拉季耶夫致敬,同時唾棄極權政體。

如果把經濟體系比喻為一部大機器,這部大機器有五個巨大的活塞正以不同的速度上下運動。這五個活塞的名字應該是"貨幣"、"資產價值"、"建築活動"、"資本支出"、"存貨訂購"。2004年世界銀行估計全球GDP總額約為41兆美元。

<利息支出>:利息支出是貨幣情勢的一個重要表徵。一般來說,利息大約都佔GDP的3.6%~5%。

<資產價值>:可分為房地產、債券、股票、黃金與收藏品。

2004年全球房地產總值約為60-80兆美元。債券市場總值約45-55兆美元。證券市場總值約35-40兆美元。黃金與收藏品總值約1.9-2.6兆美元。通通加起來約170-220兆美元。
[用長條圖表示]
房地產:*********************
 債市:***************
 股市:************
黃金等:.
 總計:*********************************************************
資產價格傾向於領先GDP下降,而當GDP開始下滑後,資產價格還會繼續下跌一段期間。資產價格對經濟體最重要的影響是所謂的"財富效果"。當人們發現自己的財富增加,就傾向於增加消費,反之亦然。一般的共識認為財富效果約略是總資產價值變動金額的4%。

資產價值的正常區間在GDP的4-5倍。如果資產價格嚴重泡沫化,使資產價值升到GDP的七倍,接下來又跌到約當GDP的兩倍,那就等於縮水五倍的GDP。把500%的GDP乘以4%就等於損失了20%的GDP。

如果年度實質成長率是2%,這代表在度過連續兩年的2%衰退之後,還得忍耐大約六年的零成長。或是簡單地算,十年零成長。

評:知道為什麼日本會低迷那麼久了吧!

<建築活動>:全球GDP大約有10%屬於建築活動(富有國家比重較高,窮國較低)。房地產建造活動降低三分之一將導致GDP降低3%。聽起來也許不多,但別忘了建築活動降低的時候也就是房地產價格滑落的時候,房地產價格下跌所衍生的財富效果會進一步拉低GDP。

<資本支出>:指機械與設備投資,但不包括建築投資。一般民間與公共資本支出大約佔GDP的10%(新興市場比重較高)。
每一次資本支出熱潮一定存在一個顯著的產業領導者。前幾次分別是由紡織機械、蒸氣引擎、鐵路、電力、汽車、飛機、化學等產業所領導。每個產業都經歷了個別的泡沫和崩潰。90年代的電訊網路泡沫當然也是其中一個。

資本支出泡沫崩潰的時候通常也是股市大幅下跌的時候。兩者的財富效果相加很可能影響GDP超過5%。

<存貨訂購>:存貨大約佔GDP的6%,但在經濟衰退階段,大約佔3%。

存貨佔GDP比重會在這個區間內激烈波動。波動性較高的原因之一是由於存貨裡含大量的耐久財,如電視、冰箱、冷氣機、汽車。消費者對未來感到擔憂時,會立刻延後購買這些產品。大多數國家的存貨中有三分之一是汽車與汽車零組件。

存貨訂單下降三分之一,GDP大約會下降2%。單純的存貨修正開始時,資產價格可能會下跌,但當利率下滑,資產價格又會快速反轉。

評:在總體經濟陷入蕭條的情況下,得等到實質利率下降到低點,加上資產價格回升啟動財富效果的正向循環,才能確認由衰退走向成長。畢竟,只有等到天氣回暖,冬天才會真的結束。


要從土地文化獲得力量就好像在不產金礦的地方淘金,效率太差了。______ 李錫錕

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