總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        第二勝：台表科：

        既然提到了「成長的極限」的觀念，那就再提一個指標來補充這個觀念，我認為稅前淨利的成長率若能大於營收的成長率，就是還沒到達成長極限,那麼營收的年增率到底是高還是低，就會有一個更明確的依循；

        台表科從94/6月旱地拔蔥由17元漲了兩個多月來到了57元，然後陷入了兩個月的盤整，從57元跌到40元，若你回到94/10/28當天去看台表科的k線，十個人有十一個認為台表科做了一個兩個多月的頭部，什麼左肩出大量，上攻時量價背離，疑似右肩的無量逃命…..諸如此類的線仙當時一籮筐；在她短短三個月漲了將近3.5倍後，偏偏她又在一片看空的氣氛中一路挺進到半年後（95/5月）的95.4元，若你在94/10/28當下時刻你會怎麼作？或許你套牢在50元以上，帳面虧損達18﹪的你還是必須把財務數字攤開，一切從基本的財務數字中去尋求答案；

        剛剛我有提到漲了好幾倍的公司股價，對於成長的要求要非常的挑剔，要判定是否到了成長極限，我來看看台表科當時的表現：94/2Q合併營收24.3億，較上季成長14.6﹪，稅前淨利1.34億，較上季成長220﹪；94/3Q合併營收29.8億，較上季成長22.7﹪，稅前淨利2.02億，較上季成長68﹪；可以看出連續三季淨利成長比營收成長還快速，94年1-3季的EPS分別是0.48、1.56、2.18，當你在94/11月看到第三季的數字後發現到淨利增加的速度仍舊遠大於營收增幅時，大概就可以判斷出台表科當時尚未到成長極限，事後印證果真如此，94/4 Q與95/1Q的EPS都攀升到2元以上，而94/11月以後股價也讓你得到回報。

         第二敗：正文

        這家更是將成長極限運用的淋漓盡致的財報實例，正文從91/2Q開始，每季的營收成長率就開始大於稅前淨利成長率，不論是年成長率或季成長率，93/2Q就是分水嶺，也就是說93/1Q幾乎是營收與淨利同時到頂，股價也恰好於93/1Q達到100元的高點，即便你等到93/2Q的季報公佈後發現這一個現象，都有機會在93/9-93/11之間以70-80元左右的價位讓你賣出，結果不到一年股價也跌到40元以下，加計權息從高點也往下滑落了45﹪左右；

        而到了95/1Q時又從財報讀出物極必反的「衰退極限」，從95/1Q開始又從財報數字中讀出淨利成長率又開始高於營收成長率（不論你從年增率還是季增率），而就在同一時間，你會發覺股價不再跌了，如果這個趨勢不變的話，可以預期95/3Q的淨利成長率很有可能大於營收成長率，是十分有可能的，也就是說展望未來的股價，很有機會不再破底甚至往上突破。