最近各公司第三季財報都已陸續出爐,讓許多體質不好的公司都一一現形了。不意外地,「面板」類股成了重災區之一。如果連友達、奇美電等龍頭公司都賠錢賠得一塌糊塗,就不難想像其他相關的二三線廠經營情況有多麼糟糕了。

    我們就來看中日新(8266),這家也是作液晶顯示器模組的小公司,在這波景氣修正下,有什麼令人驚訝的表現吧!

    首先,從合併月營收來看,由於面板業今年受景氣影響,中日新的合併營收今年以來也跟著在衰退。





    尤其7、8、9三個月份,營收出現驟減的情況,單單從這就能推斷出第三季財報相當不妙了……果然新聞一出來:中日新100年前三季損益表,每股虧損2.60元,
(註:中日新上半年EPS約-1元,故第三季EPS約-1.6元)

從營收消長來看財報果然是有用的啊!

那麼,中日新的本質上是怎樣的一家公司呢?
看看它的經營績效和償債能力:







 
    從圖表中很明顯可看出,中日新已經連續好幾季賠錢,負債更是逐季攀升,而它的償債能力不論是從流動比或速動比來看,更是已經惡化到要拉緊報的危險窘境了!

再從現金流量觀點來看:




 
    哇塞~ 這又是一家「燒錢」燒很兇的公司,它的長期自由現金皆為負值,就不難想像經營情況有多麼淒慘了。一家股本7億的公司,能夠一年半就賠6億6千萬將近一個股本,實在恐怖啊!

但是沒錢怎麼辦?

沒關係!公司會搞一推現金增資、公司債、員工認股或私募等等來討錢……而這些它都一一做到了!也只能說它雖然沒本事賺錢,但「搶錢」的功力卻是一流啊!




 

現金增資比重過高的公司,真的是碰不得啊!




 
中日新股價從年初的15元,跌到今天剩不到5元,大跌了將近7成!
可見股價終究還是反映基本面的現況啊!

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再來,有一則不太起眼的新聞:





    從新聞透露的數據能發現,它的子公司禾登不過是一家資本3萬8千元的公司,但卻能虧損超過1億6千萬!? 這實在令人匪夷所思啊,莫非是紙上公司嗎? 到目前為止,有3億6千多萬借給了禾登這家莫名其妙的公司,然後禾登可以莫名其妙地賠掉1億6千多萬…何況借出去的錢已經超出母公司淨值五成以上了,令人嘖嘖稱奇吧!

再比較中日新和禾登的償債能力:





    由上表可以知道中日新和禾登這兩家公司的償債能力是非常差的,隨時都有可能發生財務危機。

於是,我整理了該公司近一年對禾登資金貸與的相關新聞:

99/09/20   中日新對禾登新增資金貸與7652萬元
99/11/09   中日新對子公司富翊、禾登新增背書保證1.05億元
100/03/04 中日新對禾登新增資金貸與4470萬元
100/05/31 中日新子公司對禾登新增資金貸與2593萬元
100/06/27 中日新對禾登新增資金貸與7341萬元
100/07/06 中日新子公司對禾登新增資金貸與2583萬元
100/08/03 中日新子公司對禾登新增資金貸與3460萬元
 100/09/02 中日新子公司對禾登新增資金貸與5221萬元
100/09/08 中日新子公司對禾登新增資金貸與5819萬元
100/10/07 中日新子公司對禾登新增資金貸與1409萬元
100/10/25 中日新子公司對禾登新增資金貸與3013萬元

    結論:中日新從去年開始到現在,就一直從母公司或透過其他子公司借錢給禾登,而且近幾個月更是有異常頻繁的借貸關係,幾乎每個月都會有一大筆錢流入禾登這家子公司。
    
    還有許多令人不解的疑問:
1.    中日新本業也賠錢,本身的償債能力已經十分危險,為什麼中日新和其子公司還要源源不斷的提供資金給它?
2.    禾登這家子公司究竟是做什麼的?為什麼股本那麼小能賠這麼多錢?又為什麼需要一直借錢?
3.    錢最後究竟到哪裡去了? 真的賠掉了嗎? 還是被.......

    光是看新聞資料就能有這麼多疑問,就不難發現這是一家經營有很大問題的公司。如總大以前說的:我們不需要知道公司背後的「動機」是什麼,只要能判斷這是一家「有問題」的公司,在投資上避開這類有爭議性的公司就行了。

再看看其他新聞:
100/09/19中日新代理發言人改由呂幸錦擔任
100/09/19中日新財務主管改由呂幸錦擔任
100/10/27  中日新通過向經濟部工業局申請債權債務協商作業案
 
天啊!連債權協商都搬出來了……沒戲唱了嗎?

 總大「鈔票的重量」一書中「選股的靈魂」所列出十三種「碰不得的股票」中的
中日新就至少符合了其中七種:
2、負債比率逐季惡化的公司。 
4、確定虧損的公司
6、現金流量長期呈現「淨流出」的公司。
8、受總體經濟變動嚴重影響的產業。
10、營收與盈餘開始衰退的公司
12、財務報表一團迷霧,令人匪夷所思的公司
13、獨立董監事辭職、董監持股不足、財務長或發言人或研發主管換人的公司

說真的…這種公司如果哪一天踩到地雷出事,也不用感到意外啦!

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