前言:榮格的心理學說,美不是一種存在,是一種消失。夕陽的美是因為你知道它下一刻不存在;你眷戀青春,是因為它終將消逝。 

        美國聯準會 (Fed) 10/29宣佈調降基準利率 2碼來到1%。基本上經濟情勢與金融市場走到這一步,Fed也沒有別的戲碼可唱,美聯儲在大砍利率到1%後是否會降到0%或0.5%,走上日本的後塵呢?若依目前利率期貨市場預期,12月Fed再降息一碼的機率約70%。如果美國的利率走到零利率,會發生什麼狀況?

        曾經在 2001-2006連續 5年零利率的日本,在06年短暫調高了0.5%後,卻又在08年底的10/31跟隨美國腳步,日本央行宣佈降息20基點至0.3%,為 7年來首度降息,又將利率再度降到零的左右,躲回到六本木的零利率老巢穴當中。

         
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       接下來歐洲央行加拿大央行英國央行台灣央行…..恐怕將會一一將利率調低到極低水位,甚至於是零利率,why?因為失蹤五年的通貨緊縮的惡魘將重回經濟舞臺,通貨緊縮的定義,一般來說是指消費者物價指數連跌兩季,包括物價、工資、糧食、能源等價格普遍下跌,而全部出現供過於求的現象。而隨著物價下跌後的失業、名目所得降低、消費支出降低….將會導致國民所得(gdp)年增率產生二到八季不等的負成長,企業營收與淨利都會跟著縮水。

       《Market Watch》刊物說:『對於部分養老基金業者與充滿幹勁的投資新手來說,等股市回升花幾個月甚至幾年都沒有太大關係,但是對於多數美國人來說,這並非買或賣股票的問題,而是下個月的房貸都無法繳出來的困境。』說的很恰當....

       這句話就足以形容當下的歐美實況,或許金融業的屠殺告一段落,但是最終的消費者與房貸戶之壓力未曾解決,且隨著所得縮水與預期衰退的心理,壓力會更加的難以排解。

        美國商務部的報告顯示, 08年第三季國內生產毛額(GDP )較去年同季衰退0.3%,是自去年(07年)第四季衰退0.2%以來再次經濟負成長,並寫下自2001年第三季以來最大的單季GDP降幅。同時,美國的消費支出也結束連續近20年的擴張期,讓經濟陷入萎縮局面,總體經濟的數字殘酷地印證著:通貨緊縮的日子已經來臨。

        翻開歷史過去兩次惡名昭彰的通貨緊縮的股市表現,一是美國道瓊在1929年崩盤後,耗了十五年的光陰才重返高點;日本股市過了十七年的通縮日子,目前還持續創新低。當這波全球通膨危機解除後,全球央行經過金融風暴的震撼教育之後,肯定會發覺通貨膨脹不難解決,通貨緊縮可就難搞了,為了搞定通膨所下的猛藥至今反撲而變成緊縮黑洞。以前美國花了十五年才解決(1929年的美國緊縮其實是靠二次大戰所造成的需求與戰後重建等等因素方能克服),日本耗了十三年略為搞定(1991-2004)後,在2007年底又面臨相同困境。


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        通貨膨脹比通貨緊縮來得好處理,因為我們有足夠的工具對抗通膨。八○年代美國為了扼止通膨,利率竟然拉高到一九%之多,還維持了一年多,儘管過程相當痛苦,最後通膨總算是消滅;最近的一次是從07年以來的惡性通膨,也是經由一到兩次的央行調控政策(當然通膨火種的中國,她的央行花了十多次才降溫),不到一年之後的08年七月,最後一隻通膨神奇寶貝-原油,也是三兩下地花不到一年就被收拾,原油皮卡丘從每桶147元爆跌到60美元以下(只有三個半月的時間),而惡性通膨消失的竟然只用三個月的時間,可見這個世界的景氣是處於冰河期,降溫不用一年,增溫卻要三五年甚至於數十年。

        但是通縮呢?一旦利率降到零或1%以下,再來就沒「政策」可用了。經濟如果不成長,資金就往外流,過去近20年來的日本例子歷歷在目,更可怕的是,如果大部份國家都將利率降到零或1%以下,資金雖然不見得會外流,但是資金流回銀行與央行所造成的資金冰凍會比過往更為險峻,畢竟在過去十七年以來,全球只有日本單獨承受大量資金外流的苦果,為何我認為資金回流銀行與央行體系是件可怕之事呢?答案就在去槓桿化!過去幾年來豐沛的日本資金與fed不斷降息釋放資金,而這些資金四處投資,如果把全球人類所持有的所有資產,加總一起在同一張資產負債表上的話,無疑地,在2007年第三季次貸爆發以前,左邊的資產總值是不斷地膨障,然而,這些膨障的資產是用哪裡的錢來購買的?很不幸的,大部份是舉負債而來的。

       本世紀以來由於美國雙赤字以及全球資金分配的極度不均,資金與流動性由少數國家壟斷,如工業大國的日本德國,代工大國的中國,產油國以及亞洲新興國家(如台灣新加坡),這些為數不到十個國家手中握有全部的流動性,於是赤字累累如美國,與大部份競爭力薄弱的國家,甚至於一些野心勃勃、想要大量舉債以短支長、的短視國家(如冰島南韓烏克蘭匈牙利…)….這些國家與其企業,就利用華爾街近年來所創造的各種琳瑯滿目的信用借貸工具,大剌剌地舉債從事各種投資,於是乎近年來的個向金融資產包刮股票房地產原物料貨幣債券衍生性金融商品..等等皆處於價格膨脹的虛幻當中,當然資產負債表右端的負債金額也不斷地累積,直到有一天發現資產價格無法如傑克豌豆般地漲到天際時,殘酷地債主竟然上門了,但是,妳不能過分苛責這些債主,因為這些債主如投資銀行如保險公司如商業銀行也自身難保,有一天你也發現那些來自中東與日本的金主們,突然急著要你變賣資產還錢,日本金主因為日圓升值不得不趕緊匯回東京老家陪藝妓吃飯,原油國的王子因為石油收入縮水無力支撐他的上百明妻妾之索求無度,只能叫韓國三星還錢,只能去變賣她們在曼哈頓亂買一通的房子。


宇治川旁

    Part 2我將探討過去日本面對通縮時所犯下的一些致命錯誤,來對照現在國內外主事者的一些政策,會驚訝其中重蹈覆徹的程度竟然如此之高

        紅樓夢的主角賈寶玉,其一生就是糾纏在十二金釵當中,其中最親近的是兩位女人是薛寶釵與林黛玉。薛寶釵熱情現實,她是努力生活成功的典範,黛玉恰好相反,她孤獨自傲,鄙棄一切現實的牽絆。寶玉在生命兩難中抉擇而譜出了紅樓夢的虛實架構。寶釵是雨後天情的彩虹,黛玉是白淨無瑕的牡丹,寶玉的兩難終是遺憾。現實的投資,不也是兩種力道的牽引拉扯嗎?

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