自總大發表了簡單好財出好菜的文章後,小弟我忍不住的就現學現出了一道菜,希望能藉此培養出像總大般的分析邏輯。
表一:亞聚過去八季的簡單合併損益表
 

表二:亞聚過去八年的簡單合併損益表


從上面兩表看出過去8季的相對EPS以及過去8年的相對EPS是呈現成長的趨勢(忽然記起總大說過的一句話,在股市上漲的標的通常是最佳進步獎得主),我認為這是一個相對的概念,就像某個股即使營收創新高,但營收年增率衰退就是衰退。
表三:亞聚近年EPS比較


所以如果我們以EPS的成長來當做買進的依據,當然你會問買股票不是看未來成長性嗎?雖然不同產業別會享有不同本益比,但我認為自己也可以心中有一把尺來預估(本益比的倒數是報酬率,假設自己能接受的最低報酬是10%,那本益比就是10倍) ,或是參考同業的本益比。
圖一:亞聚第一波偷跑點(2010-8-20)尚未公佈半年報前

圖二:亞聚第一波正市起漲點(2010-09-03)公佈半年報後

圖三:亞聚第二波起漲點前(2010-10-29)公佈Q3財報前

圖四:亞聚第二波正市起漲點(2010-11-26)公佈Q3財報後將近一個月


    接下來我們來看看以上4張圖,99年Q2財報公佈(圖2) ,EPS 1.17元比98年Q2的1.18元,看起來應該不算衰退,那時候杜拜原油的價格約在80元左右,如果本身對總體經濟的敏感度有總大那麼強的話,應該會預測油價在99年的Q3後會是成長的趨勢而買進,當然散戶如我是沒有這麼先見之明的,所以錯失大賺的機會。

    第二個買點在99年Q3財報出來後(2010-10-31) ,公佈的數字為EPS為1.26,比98年同期1.08高出16.6%,當然如果在11月初就搶著買進(假設買在40元),那得忍受最低曾到35.35元的價位(直到11/26以後才正式解套,約套牢一個月) ,但對財務分析有堅強信仰的投資人來說,就能享受到另一波上漲的果實。

    以上進場的依據為EPS,即使以營益率做為依據,也可以看到至98年Q4以來是一路呈現成長的狀態,那這次會是第三個買點嗎?99年Q4的EPS 1.62元比98年同期0.76元多出1.13倍,100年Q1的EPS 1.8元比99年同期0.94元多出約91%,營益率34.61%比99年Q1的19.83%成長,在下是認為就看未來油價是否持續上漲?以及今年第二季財報公佈後的相關數據是否依然呈現成長趨勢?結論就是要以謹慎進場,隨便出場的原則來因應。

當然我們也可以嘗試使用營收趨勢來一窺未來可能的走向,下圖顯示短期的成長動能似乎有down下來的趨勢(但還是維持正成長將近20%)。

 
長期的成長趨勢來看目前尚未反轉。


    接下來看它的內在美,它的應收帳款年增率比營業收入年增率增長的還要快,短期借款的部分在近八季首度出現9億,這兩點是讓人覺得很不舒服的地方,但是現金的部分近4季都佔負債總額的9成左右,而且它的長期負債近8季為0,償債的部分應該沒有到轉壞的地步。


另外針對不舒服之處去了解相關資訊
1.應收帳款週轉率&存貨周轉率:這些指標都有轉差的趨勢,我認為這應該是近幾個月股價盤整的原因。  
 




 
2.短期借款的資金流向:去公開資訊觀測站查詢有關短期借款的資金用途,未有所獲,此部分是自己擔憂之處。

再來看歷年來現金賺進口袋的成績單,2004~2011第一季(七年又一季)的時間內,自由現金為28億(亞聚股本為31億) 。


 
近2季的自由現金是呈現流出的狀況,主因都是在應收帳款的未回收以及新增短期投資的部分。


近八年股本只增加37.4%,股東權益總額卻非常出色的增加了1.46倍。


但我們還是可以看出它的隱憂在近一季的短期借款上使得權益乘數(資產/股東權益)從1.13攀升至1.23(等於1元的股東權益創造出1.23元的資產,亦即有0.23元的資產是向外舉債的),當然如果這些沒有失控的惡化(權益乘數大於2,就是負債大於股東權益),就可以期待營業狀況持續穩定成長。 

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