巴菲特有句名言:「投資一檔股票長期下來所能賺到的最大利潤,正是這家公司這段期間的總經營純益」。但是,如果透過基金業者投資的話,就必需把投資人所能賺到的企業經營純益分出一大杯羹給基金業者,讓他們享受受益人的錢所帶給他們的一切,如高薪、資金影響力和行銷利益等。

        既然如此,基金公司或金融活動的價值到底是在「用不對等資訊剝奪受益人的資產」?還是「尋求降低投資的種種成本」?很顯然地,多數的金融業仲介功能的價值來自於前者。

        讀者會和我一樣產生相同的想法,那就是難道投資領域上都找不到一個可行的方法嗎?若回歸到價值投資之父葛拉漢(Banjamin Graham)的論點,他認為財務分析師需要遵守四條簡單的原則,例如:適度平衡債券和股票,適度分散風險,挑選具有代表性的投資標的,拒絕從事不符合客戶財務狀況或投資天性的投機操作。投資人也可以把這四法則視為投資研究的規範:

       1、適度平衡債券和股票:當然,我把債券的範圍擴大到其它收取固定收益的低風險工具,如定期存款之類的。

       2、適度分散風險:我認為風險並不等同損失,許多投資人把風險當成事後的檢驗,而不去真正體會風險只是「損失的可能性」,所以當投資人僥倖躲過一兩次損失,往往就不把風險當成一回事,或是幸運地摸到一次底部買進的機會,便從此失去風險的意識,甚至於會把風險當成是失敗者悲觀者的藉口。

       3、挑選具有代表性的投資標的:就算像我這種偏重積極成長性的投資人,頂多也只是買買產業的最大龍頭股就好了,那些困難的選股遊戲,那些如履薄冰的飆股傳奇,就留給那些鎮日吹捧小型的出貨大師就好了,股市也好人生也罷並不像你想的那麼長久,多留點時間給家人,別浪費太多時間去看那些一篇篇畫滿線型又充滿唬爛的股票週刊。

        4、拒絕從事不符合財務狀況或投資天性的投機操作:這已經是老生常談的老掉牙準則了,但往往也是理財準則中最重要的一條,我認為如果前面三條看不懂,那麼,請你至少務必得遵守這一個重點,因為,超過自己財務能量所能負擔的投資就絕對不是個好投資,古今中外,所有投資失利者的共同引爆點就是從事不符合財務狀況或投資天性的投機操作。

       價值投資之父葛拉漢(Banjamin Graham)的論點似乎和台股市場的顯學相當不一樣,台股的參與者偏好高持股比重以及長期間全程持股(不論多空一定要有持股)、過度聚焦與短線操作,高度且全程的持股、過度聚焦與短線操作一直是台股投資人的最大毛病,其實也是反映台灣這個社會的三大特性—集體淺碟、極度不穩定與逃難賭徒文化,台股是台灣的縮影,很少人能夠擺脫在投資領域中維持與多數人不一樣的投資心態。

        其實多數投資人都曉得主動操作型的基金的長期表現大多比不上大盤的指數,也有許多人明白基金業者與投資人的利益往往有著相衝突的立場,相信也有許多人清楚基金與金融業者的一些不道德技倆,但是明知如此為何還要掏錢去購買呢?抬面上的理由是投資人付出的經理費就是購買經理人的選股技巧,希望藉由經理人的技巧和能力為自己賺取優異的報酬。這種仰賴經理人的選股能力,期待更高報酬的基金,就是主動型基金。抬面下的、難以啟齒的理由是投資人過度懶惰與對自己沒有信心。

       當然,所有財經專家都不會對投資人咆哮,就像大家會去指責政客卻不願指責選民:「原來就是選民投錯票」,財經書籍與文章都會把所有的錯歸咎於基金業者或大環境,然而,我卻認為基金業者並沒有錯,基金公司並非是慈善事業,基金的盈餘其實是來自於投資人的投資金額而非來自於投資收異。至少我認為基金與投資人都得要共同負擔這種「歷史共業」,這個歷史共業就是「把錢交給別人的愚蠢」與「數別人鈔票所誘發的貪念」所共同交織而成的「人性之困境與挑戰」。

       基金之父John Bogle曾經說過:「投資人不管花多少錢,都不可能得到他們想要的結果。」這句話引起許多既得利益的金融業者群情激憤,相信有許多基金經理人會深深感到「不以為然」,然而事實擺在眼前,2001年美國的基金有6126檔基金,到2008年其中有3165檔走入歷史(51%的基金不到七年就掛掉),此外其中的4356檔股票基金當中,有2314檔基金經理人沒有持有自己的基金(佔53%),這就好像廚師或餐廳老闆不敢品嘗自家泛賣的食物一樣。

        至少在美國,從地球表面消失的基金就有51%,也有53%的基金,連自家操盤人都不願意持有與購買。其實這還算是比較好的數據,只要把時間拉長到兩年以上,會發現有八成以上的基金的表現是連指數報酬率都達不到。

        然而為什麼還是有許多人買基金?我告訴各位一個吊詭的數字,如果只計算一到三個月的表現,能夠打敗大盤的基金可能高達65%以上,所以只要把這幾個簡單的數字兜一兜,就會發現,一旦投資人買了基金,基於人性往往只會在買進的前面幾個月內去關心一下績效,善於短線的基金績效,其短期報酬率高於指數表現,之後就會讓投資人產生「自我感覺良好」的幻覺,於是,便會對該基金產生不錯的印象,就算長線的殘酷事實終於攤在陽光底下,投資人也會把大部份的過錯歸疚給「總體經濟轉差」、「政治因素」或其它,而忽略了當初所託付的投資期許。


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     黃國華2010年上半年看過的最好看的五本日本小說:
   
   一.點與線

點與線


二.人性的證明

人性的證明(改版)


三.錦繡

        錦繡(二版)


四.豐臣公主

豐臣公主


五.第八日的蟬

第八日的蟬

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