投資型空單
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我曾經在2012年年底出版一本專門談論財務分析在證券投資上的分析的專書《財務自由的世界》，這本書用了一百多頁的篇幅來論述現金流量對公司以及股價的影響，時隔數年的今天，再去比對書上論述以及回顧這幾年來實際運用的情況，所幸沒有讓自己丟臉，也相信讀者應該可以從中獲得許多專業上的饗宴才對。
放空或許對某部份的投資人而言，會感到不道德或違反人性，畢竟在許多人根深蒂固的觀念中，投資證券的主要目的是為了獲取股價上漲的資本利得和長期握有下所非分配到的股息股利，放空！嗯！
在此我不想探討放空的技術性，所謂的技術性並非技術分析，而是放空的工具模式與操作細節，如融券保證金成數、當沖的規定、融券最後回補日、作空型權證與期貨(或任何名稱的金融工具)，也不想探討如何在網路上或公開資訊中取得相關資訊，畢竟這些東西會隨著時間與政策隨時改變，說實在的，金融工具五花八門，多數新工具對我而言也相當陌生，也用不上。
選擇長期性放空交易除了得關注放空標地的基本面資訊外還必須有具備三個心態：
一、投資人必須花上更多時間在投資標的的追蹤管理。
二、必須更密切緊盯非基本面的訊息
三、要隨時捫心自問：該標的真的屬於長期衰退的公司嗎？
本文要探討第三個論述：長期衰退。
實務上，放空必須選擇那些「具高度倒閉或下市可能性」的公司，當然，台股當中有許多殭屍型公司，不論是股價還是財務基本面，早就已經可以列為倒閉公司而下市，但台灣財金官方與上市公司大股東似乎很重視面子問題，而願意讓這些殭屍繼續存活在公開上市櫃交易市場當中。我不想作文，畢竟如果想要作文的話，我可以去寫小說，能否放空或成為長期空方投資組合的標的必須(充分且必要)符合下列幾項標準：
一、自由現金流量至少連續三年屬於負數，且累積流出的自由現金超過股本的一半以上。
二、不論是營收、營業利益還是稅前淨利，年增率必須是負數，且持續一段時間(至少八季，或八季當中起碼要有六季是負成長)，當然不見得要發生虧損，重點在嚴重衰退。
三、營業利益率必須處於長期衰退，率退之幅度要相當明顯，少說也要跌上一半或以上。(如營益率從8％掉到4％以下)。
四、遭到主要客戶拋棄或所屬行業(如遭到蘋果電腦的拋棄等)的觀察指標大幅下跌(如BDI大跌對散裝航運)。
其他非必要條件：如大股東申報轉讓、存貨週轉率長期下滑、應收帳款周轉率長期下滑、不斷辦理現金增資等，當然這些非必要條件能夠符合那就更完美，但並非絕對條件。
回到本文一開始所提到的現金流量，放空的幾項準則中，現金流量屬於第一重要，為了單純起見，先來探討自由現金流量：
2007年-2012年第一季為止燒錢比率表 單位：億元
註1：101年第一季季報資料
註2：累積自由現金流量除以股本
讓我們再舉幾家最近三年的例子，這些公司股價從2013年起到2015年止，他們的股價處於長期空頭，且反彈力道很微弱，換言之，在過去的幾年當中，投資人如果長期操作這些公司的空單，必然是收穫豐盛，
2013~2015年最新例證
自由現金流量流失表 單位億元
接著繼續來觀察這些公司的營業利益率：
從上表可以簡單分析出這些公司的長期營業利益率，若不是陷入長期負數的泥沼，否則就是限如長期的衰退中，營業利益率的觀察並非看其絕對數字，而是觀察長期消長的變化，譬如燦坤，雖然營益率四年來只從3.09％調到2.16％，就絕對數字而言似乎不多（只掉了0.93％），但其相對跌幅卻高達30％以上。
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