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書名:買對基金賺大錢(The Little Book of Common Sense Investing)
作者:John Bogle
本書的第六章與第七章所提到的「別讓稅捐與手續費吃掉獲利」,這兩點正是一般投資人與基金很難避免的宿命,台灣與美國不一樣,美國課征證券交易的資本利得,雖然台灣不課征這項稅收,可是從2010年起,員工分紅的股票股利將要採用市價來計算所得,沒有意外的話,稅收短缺的台灣當局很有可能從員工分紅開始慢慢擴大到全體的股票股利都納入按市價併入所得來課稅。未來台股將會面臨結構性的改變,一是現金股利越來越多,二是除權前棄權的賣壓會有如排山倒海般地湧現。
上述的論點與本書沒有直接關連,只是我個人的閱讀後的一些聯想。回到本書的這兩章,它說明了大部份基金之所以無法有效的原因就是基金公司或投資公司所收取的高額手續費(這當然還包含各種投資人所看不見的隱藏成本),侵蝕掉操作與投資的利潤所致。
作者提出了一個論點:「除非基金開始改革,降低管理費、營運費用、銷售手續費、投資組合週轉率與其他附帶成本,否則投資人選擇一般積極管理型基金似乎是非常不幸。」
基金可能會進行改革嗎?政客會停止貪污嗎?股票大師會停止對散戶出貨嗎?影歌星會不鬧八卦嗎?洪教主與李大同(不要對號入座)會停止對抗拒時代的演進而不再以罵學生為樂嗎?
基金與投資行業不會進行這種改革的,想想看,有多少投資人是因為基金與金融業的門面與排場進而信賴其專業度,很多!業務推銷員只要穿上亞曼尼套裝,以及派出一部賓士車到客戶的家中接送,若再加上一場香檳酒與魚子醬得排場,最好再請個股票大師與當紅名模拍個廣告…..銷售基金與金融商品可說是無往不利,或許有人會認為我的想法過於憤世嫉俗,會有這樣的想法正代表你年少無知或不懂得行銷的奧妙,販賣金融商品的要訣在於:
「賣客戶相信的東西」而非「賣客戶需要的東西」
好比房地產廣告,大家都可以聽到一則則比唬爛、比鬼扯、比說謊的房地產廣告,不論是從電視報紙廣播雜誌網路,然而房地產的廣告的要義在於:「就算全台灣有22.999,950人不相信甚至幹憔,只要打動剩下的那五十個人來買房子,不就夠了!」所以,廣告的高明之處在於
「誰能用最高明的手段去找出最笨的顧客」、「一旦碰到笨蛋,謹記先搶先贏」。
既然基金業辦活動要排場,招待笨蛋要成本,辦公室門面要弄得富麗堂皇來吸引那些「只看得懂外表」的客人,還要編出預算讓基金經理人上電視上媒體,又要三不五時與媒體搞些公關,這些事情可說是件件要花錢事事要打點,至於錢從哪裡來?當然從你我的申購基金的款項中扣除啊。
或許有人會想,基金何必搞得那麼累那麼煩瑣,但是,仔細一想,到底是行銷比較難還是操作積效比較難呢?大家心中自然有一把尺,或許大家的這把尺長得很一致也說不定。
討論了民粹似的發牢騷之外,不妨從作者所提到的另外兩點:「投資組合週轉率」與「其他附帶成本」來討論,這兩點才是專家的內行話;什麼是投資組合的週轉率呢?很簡單,就是買進金額加上賣出金額除以基金總金額,用更簡單的話來形容,如果你投資股票的資金是100萬,那麼你一年內買進100萬又賣出100萬,那麼你的投資組合週轉率是(100萬+100萬)/100=200%
如果是50%的週轉率便意味著基金投資組合內有一半的股票被買賣轉換過。
高週轉率代表幾件事情,我把它分成抬面上與抬面下的,抬面上的原因有:
1. 短線進出過度。意味著基金經理人專業判斷能力不足,經常喜歡追逐熱門股,或是投資意志不堅,經常換股操作。
2. 換基金經理人。通常每個操盤人與其研究團隊有不同的思考邏輯,新的基金經理人大多不會認同前任同事所遺留下來的部位,當然從人性的考量下,新官上任總是得燒把火把前任的包袱給清乾淨。(我在2000年3月接任券商自營部主管時也幹過這樣的事情),只是,一檔基金若經常更換基金經理人恐怕也是一件可怕的事情。
外行的話講完了,來談談內行的基金週轉率了:
假設國華投信要募一檔「國華大師卓越基金」,於是旗下穿著亞曼尼與香奈兒的業務員鐵騎四出,當然中低層的業務員負責的客戶是「笨蛋組」,這一群業務員中臉蛋姣好的就分配到媒體組,到媒體侃侃而談國華基金是如何的卓越,大談指數即將兩萬點,並拿出從日本料理店抄襲而來的定食套餐,例如50萬元可以買大師套餐(其中多少元買國華大師卓越基金、多少錢買國華南歐四小豬基金、其它的資金可以用定期定額的方式申購),100萬可以買卓越套餐(反正就是用更多的錢買更多國華基金商品),500萬元可以買尊貴活水套餐(說不定還加上免費財務諮詢,本公司有三十位擁有百張證照的書呆子考試機器可以提供諮詢)。
晚上這些人還要舉辦各種餐會講座,來賓從黃國華請到黃國倫,說不定可以請綜藝圈股神章非大哥來侃侃而談:「我早知道就買國華基金」
好了!折騰的十天,笨蛋行銷法撈了兩億的基金,夠不夠?當然不夠!
經采的在高層的高手過招。
待續!
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作者另一本著作:
《enough.夠了》:基金之神John Bogle寫給中產階級的快樂致富學
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