總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

投資人千萬不能只運用PEG就武斷地判斷公司股價的高估或低估，PEG這項工具只是用來輔助判斷「本益比的合理性」，本益比是中性的股價衡量工具，本益比的絕對數字高低不意味著股價偏高或偏低，某些產業如設備、零組件、代工等，這類產業的股價本益比通常處於低水準（如10倍上下），但有些產業卻可以享受比較高的本益比，如工業電腦、IC設計與傳統產業等。譬如鴻海公司，如果本益比超過15倍就肯定已經來到股價高點，但反觀台塑或美利達這類傳統產業龍頭，股價一旦跌到本益比20倍以下，那可是千載難逢的買進時機呢。

有些公司的歷史本益比區間屬於起伏不定或本益比逐年提高，無法推估出合理本益比高低範圍時，在這種狀況，PEG便成為一個絕佳的輔助判斷工具，我舉2015年年初的研華為例。

從上表可以得知，從2010年到2014年，市場給予研華公司的本益比是逐年提高，但投資人在預估2015年研華的股價時，千萬不可一廂情願地認為本益比會繼續提高，許多投資人看到類似研華這樣的公司，預估時會給予過於樂觀的預期，認為2015年該公司的本益比肯定會進一步提高，這個時候，PEG的衡量就成為很好的輔助工具。

2015年2月10日，研華公佈了2014年全年損益的自結數，因此可以去計算2014年的本益比區間，也因為有了更新的2014年第四季的財務資料，所以投資人可以根據資料預估出2015年研華的EPS。

我在當時根據已知的財務業務數字，推估出2015年研華的EPS=8.4元，當時研華的市價是242.5元，推估本益比是28.9倍，這個28.9倍的本益比，對照研華過去幾年的歷史本益比區間，很難斷定是否偏低或偏高，於是我進一步計算PEG：

2015/2/10研華的PEG=當天預估本益比除以EPS成長率除以100＝28.9/（8.4-7.77）/7.77/100＝3.56

很顯然的，3.56的PEG水準，毫無懸念屬於過高水準，也就是說以當時研華可能的獲利成長性無法支撐那麼高的本益比，果然，四個月後的股價一度還跌破200元，我運用了PEG在當時推估出研華的股價屬於偏高水準，逃過了股價下跌的風險。