盧比尼教授在此次次級房貸風暴發生前已多次預警但不受市場重視, 事後的發展也接近期所推估甚至更糟. 新興市場一般經濟發展會落後成熟市場約半年以上, 台灣未來可能發生的狀況及演變或許可藉由已出現的”美國經驗”略窺一二, 故提供美國觀點給大家參考.
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20 reasons why the U.S consumers is capitulating, thus triggering the worst U.S. recession
by Nouriel Roubini | Nov 14, 2008
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        剛公佈的10越零售銷售數據月增率= -2.8%,是連續第5個月下滑, 證明美國正經歷近10年來最嚴重的消費端引導的衰退, 以這種消費萎縮速度, 4Q實質GDP成長率可能出現 -5%, 甚至更糟, 而從所有驅動消費的基本面因素看來, 這不會只是短暫現象.

        我列出至少20個衝擊未來會嚴重衝擊消費意願與能力的因素:

        1.美國消費者早已習慣於超過自己能負擔的消費模式.

        2.美國消費者幾乎不儲蓄, 1996-2006年儲蓄率多為0%或負數, 2008下半年才有改善跡象但仍偏低.

        3.美國消費者債務負擔沉重, (負債/個人可支配所得)自1990年初之70%, 至2000年之100%, 至2008之140%. (即使近年歷經兩次泡沫危機仍無法改變美國人的消費模式)

        4.美國消費者償債支出佔可支配所得比重也上升, 自2000年之11%, 到目前2008年的15%

        5.房價重挫接近30%(估計2009年會達近40%),使美國消費者不動產財富的價值大幅減少$6 trillion. 研究發現, 房價下跌超過30%後, 會使全美40%房貸戶的房貸不動產變成賠錢資產, 走向foreclosure的誘因將升高.

        6.Mortgage equity withdrawal(MEW)市場崩盤, 自2005年之$700billion驟降至2008.2Q的不到$20billion, 意味著隨著房價下跌不止與MEW形同失效, 美國消費者將失去另一個輕易從ATM拿錢消費的管道.

        7.股市重挫, 財富縮水.

        8.2Q的FED資金流向報告顯示: 信用危機有自SUB-PRIME市場蔓延至NEAR-PRIME及PRIME mortgage市場的跡象, 有自房貸市場蔓延至信用卡貸款, 車貸市場及學生貸款市場的跡象. 這些都將使消費者取得信用的金額數量縮減且成本上升.

        9.消費者信心重挫至2次石油危機都為曾出現的低檔. 

        10過去幾年的實質薪資與實質所得成長幾乎停滯不前,而目前經濟成長衰退與實質所得下滑,將近一步打擊消費.

        11FED雖然持續降息, 但通貨緊縮下, 消費者面對名目債務的實質價值其實是增加的.

        12.就業狀況連續10個月惡化, 失業率加速攀升. 大規模的裁員以及對未來失業的憂慮將抑制消費支出.

        13.退稅(tax rebates)超過$100billion但刺激消費效果不如預期, 因消費者對未來的擔憂導致只有25%的退稅金額被實際花費, 零售銷售與個人支出只有4月及5月增加, 6月至現在的消費季卻幾乎是逐月減少.

        14.這次危機是全球性的且IMF預估2009會出現全球性衰退.

        15.近期油價原物料的下滑確實有助於提高實質所得, 但對於整體財富的嚴重縮水仍是杯水車薪.

        16.自2002年弱勢美元政策下,美國消費者購買力惡化.(美元自2008.08出現難得強勁走勢, 購買力改善中)

        17.消費支出佔GDP71%, 持續性的消費緊縮至少延續至4Q意味著更嚴重的衰退在前方, 且美國消費者的資產負債表比前幾次危機都要更糟(負債比重/償債比重/就業緊縮市場/財富嚴重縮水)

        18.不動產,耐久財與汽車的過度供應, 使這些商品的需求對FED持續降息已沒反應, 將耗費多年來去化存貨, 企業資本支出與雇用需求不易成長. 如同2000年網路泡沫後, 2000-2004間企業的資本支出減少4%GDP一樣.貨幣政策已無效.

        19.FED持續降息,但因為信用危機導致信心危機, 市場信用供給小於需求, 民間借貸利率仍維持高檔, 嚴重打擊民間借貸與消費能力.

        20.若要在1年內改善民間儲蓄率回到10年前水準約佔6%GDP, 消費勢必減少約$1trillion, 儲蓄增加下若出現凱因斯所說之"儲蓄的矛盾" (paradox of thrift), 則估計GDP將直接減少7%~10%, 預估達成的時間拉長對GDP平均每年衝擊越小.即使要在4年內達成儲蓄率目標, 累積GDP下滑約達4-5%, 為二戰後最遭狀況,即使1990-1999年的衰退期間所累積的下滑也才1.3%,

        這次危機引發的產出緊縮程度與所需復原的時間恐怕會是過去2次危機的3倍或更多. 

       總按:寫的很棒,把 盧比尼教授講述的重點完善且有條理的整理,至少美國願意去承認與接受衰退與偏空的說法,台灣呢...我已經從媒體消失了近一年了(壹週刊除外),


知床二湖:2007年7月的新綠,與世界遺產的神秘感,    黃國華攝影
       2005 年7 月17 日聯合國世界遺產會議正式登錄知床半島為世界自然遺產,知床之名源自於愛奴語「大地的盡頭」之意。因位置偏遠,又有長達半年的時間受阻於冰雪無法進入,讓知床原始的風貌得以完善保存,日本人因而視為「最後秘境」。在這裡,我見到了自然湧出的神秘湖泊、雨後的雲霧山嵐,日本最後秘境,這句話彷彿魔咒一般,從聽到的那一刻起,知床半島就一直是我渴望造訪的地方,路旁覓食的蝦夷鹿、隨時可能出沒的棕熊、更增添探索秘境的魔力。通往知床半島的路途上,我竟有種通往夢境的幸福感。 
       知床五湖是隱於林間的5座自然湖泊,由自然湧出的地下水形成。原始森林、湧泉成了北海道棕熊最佳棲息地,沿著步道深入林間,只見水草叢生的沼澤與周邊原始林木形成美麗而神秘的樣貌。
      

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