總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

台股所處的位置
短期位置 06年以來
股市 台灣 道瓊 NASDAQ 費城 日本 韓國 上海A 星加坡 巴西
漲幅 % 9.3 5.8 7.1 10.4 7.5 3.9 19 10 18

解讀:台灣股市尚未失控，外資應該不致於撤退，但是所處位置沒失控，不代表國際金融面的系統風險就不存在。

長期位置 04年3月以來
股市 台灣 道瓊 NASDAQ 費城 日本 上海A
漲幅 % EVEN 7 19 4 52 負19

解讀：這樣就更清楚了，全球2年來最弱的股市是中國股市，四月以來熱錢大量往中國與台灣跑，從這個表就清楚了……台股走的是補漲。

相關性高的股市比較 %

05/2H 05/1H 04/2H 04/1H 03/2H 03/1H
台灣 5 1 5 -1 21 9
費城 14 -3 -10 -4 41 24
NAS 7 -5 6 2 23 21
上海綜合 7 -14 -9 -6 1 9

台灣前兩大出口國:美國與中國，台股與中美兩國，特別是Nasdaq是相當具關聯性。


總體經濟應用在股市就是TOP-DOWN投資策略，這個方法只能幫投資人判斷方向趨勢、甚至高低點的大概時間，但是無法告訴我們底部與高點的位置與點數， BOTTON-UP只能決定損益的絕對數字，TOP-DOWN卻能決定投資者損益的正負號。

我「416 -景氣判斷分數之運用」那一篇綜合判斷幾項總體指標，預估到了06年7月大約加2分的景氣對策分數，也就是說30分；到了八月大概到這波景氣擴張期的高點31-32分。05年以來這波多頭的擴張期有兩個起點，分別是05年5月與7月，所以以平均擴張期12-13個月來看，這波擴張期有可能在06年6-8月結束，若以股價提早二到三個月反應的話，很可能今年的股價高點落在4-6月。

我的看法沒變，8月就是這波景氣擴張波的高點，往前推三個月則今年五月見高點，股價提早景氣三個月可以從許多實證得來，就指數與景氣的關係416那篇我已經說明，下列表格舉一些中大型股股價高點與業績高點來說明：

公司 股價高點 業績高點 公司 股價高點 業績高點
友達 93/4 93/6 中鴻 93/12 94/3
台積電 92/10 93/1 華碩 93/3 93/5
日月光 93/2 93/4 南科 93/4 93/5
台塑 94/3 94/5 裕隆 93/3 93/4
新興航運 93/10 941 綠點 93/5 93/6
億光 93/2 93/5 大立光 93/4 93/6
華寶 92/12 93/2

註：我掃描當時市值前七十名的公司，只有台塑石化、鴻海、研華與金融股例外。

不勝枚舉，大部分的中大型公司的股價平均提早反映業績2-3個月，也就是說股價見高點後，2-3個月後盈餘與營收剛好也見高點，從這個表也可釐清一個觀念，上次7135點有許多朋友受傷，把元兇怪給什麼兩顆子彈，很殘酷的說一句，那時候許多總經高手幾乎全身而退，試問台灣政局的動盪會影響面板、封測、主機板、LED、數位相機、手機的銷售量嗎？當美國與全世界的消費者，在購買這些產品時，會去考慮台灣的總統是誰嗎？不認真的投資因而慘遭殺戮，縱然有一百個藉口都喚不回你的新台幣。

底部別摸底、高點也不要隨便猜測
若你是長線佈局的投資人（每個循環至少作九個月的人），不論是在05年5月或10月買進的人，不用多說，這樣的投資人是贏家，這些贏家已經在開始數著鈔票戰利品，絕大部分的投資者都不是在低點佈局的，這時候既然在噴出階段，穩健的做法有兩個：

1、慢慢賣：自己隨便設個目標，如7100點以上持股剩5成，每上漲100點或50點再賣掉一成….只是每個人對風險利潤的看法不同，現階段每人持股比重多寡也不竟然，持股滿檔與50%持股與空手者的方法皆不同。

2、找一些指標與數字，當這些指標與數字出現時，不論賺賠一律出場。

我喜歡的兩個指標

十年期美國公債
06年四月以來熱錢湧入台股的一些原因，如一些國際股市的莫名其妙的崩盤，導致熱錢十分警覺的想往安全的金融市場PARKING，以往這些驚慌失措的資金會流回美國公債，只不過此波美國公債剛好處於殺戮戰場中，06年美國十年期公債從4.35%走揚到5.05%（也就是說06年美債的資本損失為負5.5%），熱錢無處可以PARKING，只好往近兩年甚至五年來，漲幅較少且被嚴重低估的股市去作佈局，台股於是便成PARKING的好地方，如果美債殺戮的情況緩和或美元反向升值時，這些流竄的資金恐怕會班師回朝，所以一個重要的觀察數字：如果美國十年期公債殖利率，連續十天沒有創新高（意味中線格局改變）的情況發生，就將你的投資組合大幅減碼。

融資高點與指數高點的關係

融資是台股一個絕對的落後指標，這與大多數投資者屬於後知後覺者有直接的吻合；我算出過去幾波當融資增加速度開始大於指數漲幅的日期，與其相對的位置：
融資與指數死亡交叉表

累積融資增幅 從低點至當日漲幅 當日指數 後來表現
94/8/14 14.1% 13.4% 6350 跌到5681
93/10/11 13.4% 13.8% 6089 跌到5597
93/3/9 26% 22% 6950 跌到5255
92/1/21 33.6% 32.8% 5141 跌到4044
95/4/21 22.3% 27.4%

我把近四年來每一波超過10%以上漲幅的多頭，其多頭結束時，融資增幅與大盤漲幅的死亡交叉的關係列成上表，93/10/11那一次雖然累積融資增幅沒有大於指數漲幅，但也是十分接近（13.4﹪與13.8﹪）。

所以目前融資幅度尚未超過大盤漲幅，相對的賣點還沒到，但是高點就不一定了，也有可能未來一兩週指數不動，融資增幅變快，以至於變成死亡交叉，無論如何見到了交叉產生，就學機器人般賣出，以過去四次出現死亡交叉後的跌幅是很驚人的。

後記：今天寫的比較短，只不過計算這些數字花掉許多時間，本來要提Broadcom與網路設備的東西就留到週日再寫了。
我不會在無名上面畫表格,以至於一些表弄得亂七八糟,我在YAHOO的BLOG有完整的表格與文章,請各位移到YAHOO去閱讀 http://tw.myblog.yahoo.com/bonddealer.tw/