總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

       
營建股還有多少空間

       四年來營建股市值增加的狀況：
1、 興富發增加36.4倍
2、 華固增加26.6倍
3、 京城增加21.3倍
4、 皇翔增加20.6倍
5、 日勝生增加19.7倍
6、 長虹增加16.6倍
7、 鄉林增加13.7倍
8、 勤美增加11.5倍
9、 力麒增加11.1倍
10、 宏盛增加8.4倍

       過去市值增加的極限
1、 威盛增加15.8倍（88-90年）
2、 禾伸堂增加14倍（88-89年）
3、 寶成增加14倍（84-86年）

        此波四年長多的市值增加倍數（扣除股本不到10億的公司如全達科、瑞傳、伍豐、網龍、久大等等）
        已經見高點的：
1、、宏達電 增加27倍（92-95年）
2、大立光 增加7倍（92-95年）
3、全懋 增加14.1倍（92-95年）
4、聯詠 增加 8倍（92-95年）

        還在高檔者
1、 健鼎 增加35倍
2、 力成 增加21.3倍
3、 裕民 增加11倍
4、 立錡 增加9.2倍
5、 鴻海 增加 6.3倍
6、 達電 增加 5.1倍

        中型股（股本十億以上）在一波長多中市值增加可以達五倍甚至十五倍者，全都是可以連結全球市場、供給鏈出問題、爆發性產品或全球前兩名規模等利多，以台灣的營建股而言，興富發市值增加幅度超過宏達電、華固超過力成、京城超過大立光，皇翔超過十年前的威盛十五年前的寶成，合不合理？大家心中各有一把尺；如果現在營建股的股價是今年低檔，那這些營建股的市值增加幅度豈不要比照茂迪，要特別區分的是：茂迪在去年4月24日創下掛牌以來最高市值時，其股本才八億多，而營建股的股本如皇翔是20.1億、興富發是35億、華固是17.3億、長虹是14.2億、遠雄66.4億、京城22.3億、宏盛是55.6億、力麒28億、鄉林18.6億、日勝生34.6億、勤美20.7億。

        再多大的長期多頭都有其極限性，如在去年已經領先作頭的長多股，宏達電、大立光、全懋等，三年多來市值增加的極限如宏達電為27倍、全懋14倍、聯詠大立光市值增加7-8倍，以過去四年來營建股市值膨脹的速度來看，我認為也面臨極限。

        疑問一：今年營建股的淨利可能還會成長阿？

       沒錯！是有這個可能，但請問：宏達電、大立光、茂迪、聯詠甚至去年見高點的威力盟、中光電等，去年至今的淨利與eps也是逐季成長阿，何以股價就此不振步入空頭。

        疑問二：有些個股如健鼎、力成、裕民、立錡，三四年來市值也增加類似的倍數，何以這些個股就還能維持強勢，總幹事你是否故意唱衰營建股呢？

        我不是故意唱衰，一家掛牌公司市值爆增數倍後，最擔心的就是大股東與經營階層的逢高出貨，說穿了就是大漲八到三十倍後，籌碼零亂與否將是股價是否步入轉折的關鍵，健鼎、力成、裕民、立錡等公司過去半年來沒有爆出大量，而多數營建股在去年的五月與十一月都各滾出天量。

        此外！外資的鎖籌碼度也可以看出端倪，健鼎外資持有59.7％、力成50％、達電71.9％、裕民28％、立錡22％，而且幾乎是只進不出；反觀外資對營建股的著墨就少很多，皇翔是7.4％、興富發是7.6％、華固是24.7％、長虹是23.3％、遠雄9.3％、京城5.2％、宏盛是12.8％、力麒0.3％、鄉林0.5％、日勝生6.3％、勤美4.1％。

        而外資持有較多的長虹與華固、宏盛、遠雄興富發卻是近三個月跌幅較大的公司。宏盛從去年11月以來外資賣13000張、長虹從去年12月初至今外資賣13140張、興富發被外資調節近7600張、華固從去年12月初至今外資也賣了13281張、連國泰建設今年來都被外資賣了18750張；同一時間外資買健鼎超過14000張、力成買12000張左右、達電買59800張、裕民買超48300張、買超立錡7600張左右。

        結論：營建股市值膨脹已經到了天險區、且紛紛在去年11月份爆出天量有大股東出貨之虞，沒有外資的大量買進鎖籌碼，且外資已經開始調節；是否會步入去年的宏達電、大立光、茂迪、聯詠、威力盟的後塵，就端視散戶追價的豪氣吧，台灣營建股的漲幅超過宏達電茂迪這檔事，我可是根本就不相信。