二、擴廠(產)
許多媒體專家與投資人聽到上市公司擴廠，都傾向將擴廠(產)視為利多，但擴廠一定是利多嗎？華通在本世紀初於大園花了幾百億為了和IMTEL合作蓋了一座高產能的新廠，但因技術能力不夠，導致良率不高，演變至後來Intel將訂單抽給日本廠商，使得華通在○一至○三年累計虧損近百億元。
TPK 宸鴻科技在2014年於福建蓋了5.5代的單片式觸控（OGS）平潭新廠，結果蘋果與重大手機大廠改採用嵌入式的觸控，整座新廠的產能宛如棄嬰，導致2015年TPK 宸鴻科技大賠200億，一口氣賠掉五個資本額。
就算不論新廠的產能開出來以後到底能不能滿足市場新需求，評論一家公司的誠信也可以從擴廠的新聞中窺出一二。
譬如建大這家公司，早在2014年就對外宣佈要大規模擴廠，但在2015整整一年中，卻完全沒有聽到實際擴產的消息，該公司2015年的營收較2014年衰退6.23％，2016年的營收又比2015年衰退5.26％。股價也從宣布擴廠的2014年的高點的70元起，走空三年，2016年整年在40~50元之間浮沉，營收業績與股價非但沒有走堅，只能用「走鐘」來形容。
到了2016年6月1日，建大終於實現了劃了兩年多的大餅，總算在斗六新廠舉行動土儀式，但產能最快也要2017年第一季才能開出。
同一段期間的正新，2014年4月宣布全球10座工廠都將擴產或擴廠，其中雲林斗六廠、大陸漳州廠、廈門海燕廠等將分別擴建新廠，印尼也將籌設新廠，進一步擴大集團的營運規模。結果2015年整年營收衰退9.22%，2016年營收年增率也只有0.4％，完全看不出到底有沒有擴產？更別說擴廠的效應！
一般投資人無法去深入了解上市公司的擴廠進度與效應，就算上市公司願意敞開雙手讓投資人去參觀，投資人有辦法了解其中真偽或實際狀況嗎？只能從後來的財務數字去推銷。
以建大和正新兩家公司的例子，可能性只有三種：
一、擴廠只是遙遠未來的目標，反正擴廠也不是一天兩天一季兩季可以看出效果，喊一喊刺激一下股價或對債權人有所交代。
二、真的想要且著手擴廠，但碰到景氣反轉，只好延後計畫。
三、真的開出新廠或新產能，但碰到嚴峻的不景氣，導致為了去化新產能而削價競爭，於是在營收上完全看不出效果，且影響到毛利率與稅後淨利。
無論如何，這三種情況對投資人而言都是不利因素，所以當投資人聽到某上市公司宣布擴產，必須「聽其言觀其行」，一切等到實際營收與盈餘的效應出現再作投資與否的定奪。
如果真的擴廠，營收也因此上揚呢？
此時也別高興得太早，擴廠意味著大量的資本支出，在財務上的意義就是各類折舊攤銷的增加，況且一座新廠雖然不像購併那樣會產生企業文化的融合問題，但容我用一個已經老掉牙的企管名詞來解釋新廠會發生的問題：「學習曲線」。
除了折舊攤銷與新廠的學習曲線的問題外，更殘酷的是外在的環境，舉LED這個產業為例，2010~2011年LED產業遇到前所未有的大榮景，於是所有LED廠無不卯起勁來擴廠，結果到了2013年因為中國的供給大量釋出，整個LED廠只能說樂極生悲，讀者應該不需要我在舉例了吧！
如果上市公司的新產能開出來，營收也如預期的增加，且該公司產業的大環境也剛好轉趨樂觀，此時就應該大膽進場投資嗎？
答案是「且慢」，我剛剛有提到所謂的學習曲線，新廠的運作、高額折舊攤銷...在在都考驗著一座新廠，投資人遇到這類情況，作法是先投一小部分資金，然後等到財務報表上的各種經營績效跑出來再投入較大筆資金。
舉兩個對比的例子，台積電的松江廠和聯電的和艦廠，聯電比台積電早跑了七年(聯電在2001年、台積電在2007年)，但結果卻相當兩極，個中原因相當複雜，讀者可以自行去深入研究，但就投資人的外部解讀，兩家公司在中國擴產之後，從財務報表就可以簡單地看出兩者的學習曲線的功力。
再舉2016年生產EG的東聯為例......待續
留言列表
財經 (21)