通縮黑洞8-利息滅絕的年代 @ 總幹事耕讀筆記- 日本ありがとうございました

        在長達十二年的交易員（或操盤人）的專業生涯，以及三年的專業財經作家經歷，我總算在2008年的第四季大開眼界，在以往，央行調降利率是多麼的罕見，更是相當的慎重，好幾年難得一見降息的舉動，而且在以往的降息都只是半碼到兩碼之間，且每次降息的間隔都至少有一到三個月的時間，就算是1990年起就陷入通貨緊縮的日本，當年少從1993年開始降利率，至少也花了四到五年才把利率降到零，而從08年第三季底起由美國FED帶頭降息，緊接著歐洲、英國、日本、中國、瑞士、加拿大、澳洲、台灣…..全球一輪猛攻，到了十月再一次大降息，十一月十二月亦同，降息的次數與規模與範圍好像電影ID4中全球對抗外星人的情節，連我這樣的專業人士都搞不清楚最新的利率，其實，也不用傷腦筋去背頌最新的各國基準利率，因為到了2009年，多數國家的央行都會將利率引導到零利率的水準，別認為這是危言聳聽，本月（08年12月）的美國短天期國庫券就一度出現負0.02％的成交利率。

        零利率是政策的必然結果，更是面對史上最大房地產泡沫裂解之後的歷史共業，走到這般的田地的最大原因，是在於泡沫破滅後就會接踵而來的通貨緊縮危機，而通貨緊縮時代的特徵是各項資產價值不斷地縮水，以及最可怕的是「負債不會縮水」，想想看如果物價與經濟成長都跌5％，名目負債不變的情況下，不就是等同是負債被迫增加了5％嗎；相信投資人都同意這次的金融風暴的主因是太多人借了太多資金，去追逐不斷上漲的各種資產包括房地產、股票、原物料等，一旦這些資產價格發生劇烈跌價的時候，不管是個人企業金融業甚至於國家（如冰島烏克蘭等）就會發生負債遠大於資產的「破產」窘局。所以要解決這種「大規模破產」的風暴，除了不能讓資產再度大跌以外，更要讓負債能夠降低，讓負債降低的術語就叫作「去槓桿化」，降低負債的傳統方法有債務赦免或打折，以及所謂的紓困措施，但這些都只能對特定國家或產業實施，要大規模的去槓桿化的方法還有減輕利息負擔，讓全球的負債不能再無止盡的增加，而減輕利息負擔的最快方式，就是由央行帶頭將利率引導到低水準，讓受龐大負債與利息之苦的企業與個人多了喘息與生存的時間。

         當然，這種作法有許多風險，最大的風險就是會誘使資金外逃，如1993年以來的日本和前幾年的台灣，畢竟資金會自然流向高收益的地方，；不過，這次由美國帶頭要搞利率大戰的話，各國不論是自願或被迫都得跟著美國降利率，這樣就沒有資金外逃的風險了，而全球央行最近降利率的次數簡直比樂透彩開獎的次數還多，由此透露著這次金融風暴的殺傷力大過網路泡沫、亞洲金融風暴、日本房地產泡沫等過去二十年之所有危機，所以，全球主要工業國家將利率一起降到零的日子應該是在2009年的某一天可以看到。

       有沒有效果，古今中外只有日本有過零利率的歷史經驗，很可惜的是她的經驗顯示出零利率是無效的，只不過若史無前例的「人類聯合大降息」的狀況萬一發生的話，只要有幾個國家降息降得比較慢，她就要獨自忍受大量熱錢進去套利與升值的慘狀，我認為2009年的國際金融匯市將會有更劇烈的變化，當然，在零利率還沒到來之前，政府公債都還是個不錯的短中期投資標的，而股市的投資恐怕要等到這些「好戲連連」的總體經濟大戰結束後再進場。