總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

（若想更詳盡研究本文所探討的台股高低點，請參閱《秘境》一書）

要預測大盤指數在未來一年的低點，我們可以拆解成幾個步驟：

(1)   預測未來一年各月份的M1B是多少。

(2)   從預估的M1B推估市值的低點。

(3)   從預測的市值低點推算指數低點。

步驟一：未來一年各月份的M1B是多少？

這個步驟很簡單，我們只需要過去一年M1B的期底值，再合理估計M1B年增率，即可推算出未來一年各月份M1B的期底值。如下表所示，106年11月至107年10月份的M1B可以輕易在央行網站找到，不是問題。接著在預測M1B年增率時，我們可以使用最近一期的年增率或是最近幾個月的平均作為預估值(當然也可以採用其他預估方式，但重點是要合理)，以目前的數據來看，我們大致可以假設M1B成長率為5%，如此，我們就可以推算出未來一年的M1B期底值。例如，108年1月的M1B預估值，就等於107年1月底的M1B乘以1.05，得出176,943(168,517*1.05=176,743)。

步驟二：推估市值的低點

如下圖所示，從過去20年的資料來看，股市市值對M1B的低點大約在1.5倍左右。

因此1.5倍來計算市值低點，例如，108年1月的市值低點會等於步驟二的預估M1B乘以1.5，以此類推，個月份預估市值低點如下：

步驟三：預估大盤指數低點

下圖為股市市值與大盤指數的倍數走勢圖，如圖所示，這個倍數在過去幾年其實頗為穩定，因此我們就以過去12個月的平均數30.07作為預估值。

接著將步驟二所計算出的預估最低市值除以30.07後，即可得出未來12個月的預估大盤指數低點，數值如下：

這些預測的低點，是建構在市值對M1B為1.5倍，且M1B年增率為5%的前提下，所得到的結果，其中，市值對M1B為1.5倍的這個參數，我認為比較沒有懸念，因為過去20年的歷史資料顯示就是如此(當然，金融海嘯那次有跌破，但跌破的幅度不是太大，時間也沒有太久)，重點在於M1B年增率這項參數，下圖為過去20年M1B年增率走勢圖：

如圖所示，雖然過去幾年M1B年增率大致都維持在5%左右，但如果拉長時間來看，其實波動頗大，尤其在2000年網路科技泡沫破裂，以及2008金融海嘯這兩次都曾經下跌至-5%，因此這項參數的預估值必需隨時依最新公布的數據或市場情形來進行調整，模型的預估才不會失真。

同理，我們也可以用相同的方法，以市值對M1B為2倍來預估未來一年指數的最大值，然後把預估各月份的高低點畫成走勢圖(已經公布的數字就用已經公布的，未來或尚未公布的數據以前述方式預估)，再搭配實際股價走勢，可以得到以下這張圖：

這個模型雖然簡單，但是實際用起來其實效果還不錯，上圖紫色圈圈的部分，就是2015年英國脫歐所引發的恐慌，當時指數觸及紅色那條預估低點的走勢線時，其實提供了相當好的買點。

當然，還是必需再次提醒，使用這個模型預估時，必須隨時檢視M1B年增率這項預估參數合不合理，需不需要調整，否則，假如景氣發生衰退，導致M1B變成負成長，妳卻沒有即時調整的話，那麼模型當然就會失真。下圖為模擬M1B年增率為-5%的情況下所得出的結果。