龜型多頭的策略

 2017/5/31壹周刊台股教戰守則專欄文章

 

                台股從2012年進入長多至今,指數的漲升有如龜速般,六年半只漲了50%,折算成平均年報酬率不到8%,對於許多還習慣於過往宛如「快打旋風」的投資人,的確是很難適應。

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從表一可看出,二十年來的台股已經從超音速蛻變為龜速,然而這並非台股獨有,包括美國香港日本歐洲等全球成熟市場皆然,見表二:

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        造成全球股市龜速化的原因有三

 

 

 

            一、股票市場債券化

 

            市場利率自2009年以來始終維持在1~2超低水準,股票的高股利殖利率(4~7)相較於低得可憐的債券,自然具有相當吸引力,只要股債之間仍然可以維持高利差,資金自然會駐足在股市,這正是近年來風行「存股」投資法的理論基礎。

 

 

 

         二、交易市場的分眾化

 

        20173月台股交易戶數只剩150萬戶,與2007年最高峰的215萬戶差距甚大,這並非台股參與者越來越少,而是長短線分流的分眾化結果,以台股為例,20173月期權開戶數高達170萬戶,當月份期貨交易戶數超過11萬戶,權證交易金額超過400億。相較於以往,衍生性金融交易的金額越來越大,偏好短線進出或願意冒高槓桿風險的投資人逐漸從一般市場轉檯,。

 

 

 

           三、高經濟成長率不再

 

          成熟經濟體的GDP成長率頂多只有2~3%,就連以往動輒兩位數成長的新興經濟體如中國,成長率也向6%或更低水準靠攏,低成長率自然會減緩股票上漲的速度,除了股票以外,這種低速的現象也出現在房市、原物料與新事業投資上。

 

 

 

              面對龜速多頭,投資人必須改變策略,尤其是下列三大忌諱:

 

              一、別讓時間空轉

 

            既然是龜速,上漲與下跌的速度只會越來越慢,那些具有時間期限的商品如期貨權證等,恐怕會因為行情的慢速造成時間價值的空轉與虛耗。

 

 

 

            二、殖利率必須搭配成長性

 

             既然股市逐漸債券化,就得用債券的思維看待投資,債券對於殖利率高低極度敏感,一點點利率的變動就會引發市價的變化,相同道理,基於高殖利率與存股的考量下的投資標的,一旦發生淨利與股利下滑,股價也會無情的修正,執著於高殖利率存股的投資人,必須檢視持股的未來成長性。

 

 

 

           三、別盲目放空

 

               龜速多頭有低週轉率以及低乖離率的特點,除了個別上市公司的危機外,非經濟因素很難造成股價或指數的大幅且快速的下滑,過去兩年來全球股市歷經多次非經濟因素(如政治、恐攻等),也不曾出現顯著的恐慌性空頭,展望未來,除非出現嚴重的金融失序與經濟衰退,否則放空者很難討到便宜。

 

 

 

            至於什麼是「嚴重的金融失序與經濟衰退」?我會在未來的3~4次的專欄文章中提出「預測方法」。

 

 

 

 

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