導讀秘境：黃國華第25號作品-交易專業
在這本書的第一章「八大總體經濟指標」(這本書的最精華所在)當中有一篇文章「上市股票市值貨幣比」，運用台股市值與貨幣供給額(以m1b餘額)之間的比值來斷定台股是否已經來到過熱的點，我用的上限比值是2，反過來說也可以運用現在的貨幣供給額來判斷「市值膨脹到什麼程度會有過熱的危險！」，聽起來好像很複雜，其實只不過是算數的倒數罷了。
讓我抄錄文章的前言：
「判斷台股高點的總體方法很多，但最有效的是「市值貨幣比」，什麼是「市值貨幣比」？市值是上市公司總市值，也就是如果想要以是市價把所有上市公司的股份通通買光，總共需要多少錢？所謂的貨幣就是貨幣供給。
貨幣供給額是央行所發行的資金數量，一般有三種定義，M2、M1a、M1b，在投資與實際商業運作中有意義的是M1b，M1b是指全體活期性存款的多寡，M2則是活期+定期性存款的總餘額。
為什麼採用M1b？因為在實務上，舉凡投資、消費與商業週轉，一般人或企業會把隨時可能會動用的金額擺在活期存款，試問，如果投資人打算要買進股票、消費支出，不太可能會經常性地去做定存解約的動作，所以M1b的多寡代表一個經濟體經濟活動的活躍程度，正常情況下，整體M1b的餘額都處於上揚的階段。」
譬如當投資人運用這篇文章的公式算出台股市值的上漲空間還有10％的時後，也可以簡單的斷定「指數還有10％的上漲空間」，只是，即便頭資人可以精準預測出未來的指數高點，在投資選股上也不見得能夠賺得到錢，以2016年下半年為例，指數上漲大約500點，但多數投資人卻無法挑到合適能夠匹配甚至超越大盤漲幅的標地，聰明的人應該可以想到運用：一、指數期貨 二、指數型基金(ETF)，我不太建議運用前者，因為既然是期貨，就很難避免大幅震盪的波動風險。
反之如果投資人認為未來指數會跌，可以買反向型的空方ETF。
只是，ETF真的能完全複製指數嗎？市面上的ETF有許多其實是「掛羊頭賣狗肉」，或者因為種種操作的限制或人為主動策略而無法複製指數
照道理這支00632R既然是空頭ETF，其跌幅應該得接近指數漲幅，即便加計手續費也不應該會產生-17.98%的損失才對。
00632R(元大台灣50反1)近年來相當火紅，據說最新的規模已經超過800億，但2016年以來這檔基金的績效居然是大盤的負兩倍，指數漲9.5％，照道理來說這支反向基金應該頂多跌個10%左右(加上管理費之後)，但其受益人卻多損失了將近8％，納悶的是該檔基金是用指數期貨來操作，應該沒有所為成分差的問題，為什麼還會比大盤差上一倍呢？說法眾說紛紜，這已經超脫一般投資人所能研究的範圍。
有趣的是投資這檔反向基金的最大投資人是國內的幾家壽險公司，當然散戶也參與不少，顯示台灣最大的兩個反指標：壽險與散戶，看空的氣氛相當濃厚，就我而言，這到底是現階段行情的保命符，空頭氣燄越盛，不就代表未來空頭回補的買盤力道越強。
另外一檔0050，2016年以來(11/22止)市價漲幅17.6％，含息後更是超過18％，和指數的9.53%的漲幅完全不一樣，當然如果2016年投資人抱得是0050，那當然恭喜你，你的績效比大盤漲幅還要高一倍，這是因為0050當中台積電的權重高達29％，然而台積電佔加權指數的權重只有17%左右，剛好今年以來(11/22止)台積電股價含息後的漲幅高達33.7％，且其他沒有納進0050的五十檔成分股當中的個股絕大部分都市下跌，就在成分權重不相等之下，恰好產生今年0050的特殊現象。
就複製指數的角度來說，0050其實並非一檔好的ETF，萬一未來股市進入空頭，台積電的跌幅超過指數的話，0050的損失肯定也會超過指數，或者是如果遇到台積電股盤整但指數上漲的情況，0050的表現會遠遠落後大盤指數。
說穿了就是ETF的成分的關係，近幾年投資人最愛的中國股市ETF也有成分差的現象，見下表：
代號0061的寶滬深ETF，竟然把90%的資金去購買另一支標智滬深300中國指數基金(2827. HK)的基金，而這檔2827. HK是由德意志銀行發行，其實已經是組合式基金的型式，除了管理手續費被收取兩次以外，德意志銀行操作2827. HK的透明度與資訊揭露都不足，聽說這檔基金當初為了想要複製指數，其部分當中和其他金融業簽了許多ETN(衍生性交換債券)，連我都搞不清楚部分裡頭到底有什麼鬼東西。
所以如果純粹要投資指數，選擇ETF時得事先看看它的成分，以及過去長時間的表現到底和指數漲跌幅甚至漲跌方向有沒有一致與趨近。
現在由於投資人不喜愛主動式基金(過去幾十年來累積了太多弊端以及高手續費等因素)，而有轉向ETF投資的趨勢，金融業也投其所好推了一大堆ETF，但其中有許多ETF根本擁有太多「主觀判斷」或因為法令或其他人為因素無法複製指數成分，投資人必須小心挑選。
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