總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

在近期的指數選擇權市場，大約從9月以來，隨便就突破4x（總統大選前遠價call的iv），當然也就反映了現貨市場的震盪是如此的巨大，而買方總是願意付出高的代價來豪賭在這震盪的世界裡獲利。

但是在空頭市場裡，除了窮兵續追而損失的Ｐ買方，最大的損失，我想是每天想跌深反彈的Ｃ買方，近期見過漲停、跌停（又受限於3.5%），大家沒期指買，狂當選擇權的買方及賣方，不論是避險或是投機都推升了整個商品的波動率。

10/15建了一個組合給大家參考（我以小台作例子）
空 11月 小台1口 5120
賣 11月 5000p 1口270
買 10月 5300c 1口12

基本上，這是一個看空的策略，單純就11月的組合，算是一個covered put，而買進10月53c則為避險用，至少可以避一天美股暴起的風險，等開盤再行調整組合。

那昨天作空，且大盤跌停，筆者做空是賺錢的囉？答案是沒有，原因在於期指跌到3.5%被擋住，而p隨著麻台及投資人心理因素狂噴，所以結論是賠錢的，但是有個千戴難逢的機會，就是價外p的波動超級無敵高，昨日46p，波動達到80以上。於是筆者再做一個主觀的動作（僅供參考），將50p換成2口46p，那今日（10/17）在美股拉尾的狀況下，昨日p超高波動瞬間收斂，當然現在（9:2x）急殺後，波動略為上升了。

上述的例子，只是要給大家看一下，在近期高波動的狀況下，“投機“的機會在那裡，然後也可利用即將結算的合約避免誤判的高風險。

順帶提一下，近期期貨合約常常維持逆價，而10月與11月期指前幾天的逆價大概只有30~40點，以空頭市場來論，逆價是一個常見的狀況。但是10月合約一定在結算時要收斂逆價，而11月則不用，所以也有朋友是在10月、11月價差大概3x點時，建立買進10月期指，賣出11月期指，而這樣的組合，在前天與昨日結算，價差大概都放大到9x點，那獲利空間有50~60點，另一個好處在於，昨日11月期指是跌停的，又可順勢去建立組合，或保留空單，僅供大家參考、討論。