總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        近一兩年來台股有許多TDR掛牌，然而這些TDR承銷掛牌後的走勢竟然比一般新股更為疲破不堪，就讓我來替投資人掀開近一年來TDR股價走勢與大盤脫節的主因，最主要的原因在於籌碼，而零亂籌碼的來源來自於這些TDR的承銷商，承銷商其實就是「出貨商」，別被承銷兩個字的專業面紗所唬了，一般而言，普通股掛牌（也就是一般的新股），承銷商在一定期間內會有安定操作的護盤義務，不過，承銷商對TDR就沒有這種義務了。

        以下是杜康今天(2011.3.9)掛牌的新聞: 杜康TDR掛牌 爆量走味2011.03.09
        中國白酒TDR大陸杜康控股 (911616)今日是掛牌首日，但開盤不到5分鐘，賣壓開始狂瀉，旋即打落跌停價位，讓市場一片傻眼，也創TDR掛牌首日就跌停的首例。杜康不僅掛牌首日股價即觸及跌停價格，同時今日也爆出超過4萬張的量，以此次發行13萬張估算，等於有近三分之一的量在掛牌首日就倒出來。杜康雖然開盤沒多久即數度打落跌停價，但午盤過後開始有護盤買盤進場，股價瞬間急拉超過半根停板，試圖穩住在18元關卡。
       TDR杜康控股 (911616)掛牌首日盤中打落跌停，承銷商寶來證表示，也是第一次遇到這樣的狀況，內部也在推測原因。不過，一掛牌就碰上不理性賣壓，承銷券商也只能傻眼，由於TDR不是過額配售，所以沒有所謂的護盤機制，承銷商對於蜜月行情失利，也愛莫能助。
        杜康TDR一掛牌就遇到賣壓狂瀉，券商人士研判應該與杜康TDR此次發行數量有關，由於此次發行數量達13萬張，與一般TDR發行數量多在8萬張以內相較，籌碼明顯增加，此外，杜康TDR以每股18.65元為承銷價，也較一般的TDR發行價格偏高，價量因素都可能是造成該股一掛牌籌碼就急著倒出、蜜月行情失利的主因。


        總按：
        1、內行人照過來照過來，請看清楚主辦承銷商業寶來證券講的話：「由於TDR不是過額配售，所以沒有所謂的護盤機制，承銷商對於蜜月行情失利，也愛莫能助。」
      換句話說，承銷商不必對TDR護盤；請跟著我唸兩千四百九十八次：
     「承銷商不必對TDR護盤」。

         2、更好笑的是，主辦承銷商寶來證券竟然表示：「對於蜜月行情失利，也愛莫能助」，有興趣的人去看看寶來證券的進出表，寶來證券對杜康今天的賣超就高達24224張，當然，證券商會辯稱「客戶賣出」，若攤開法人進出表，同時也可以看到三大法人於杜康掛牌首日就賣超了將近一萬張。

         3、承銷商形容賣壓是不理性，其實就一個台灣TDR市場現實而言，這種賣壓才是理性的，那些笨笨的中籤散戶傻傻地抱著TDR一路跌破承銷價才是不理性呢。


       看看誰才是過去半年多來TDR"不理性賣壓"之主要來源

       杜康控股（911616）：承銷12350張、承銷價18.65元

       總按：承銷第一天，承銷商寶來賣出24224張，掛牌首日打到跌停





         特藝石油（911613）：承銷10800張、承銷價11.7元

         總按：承銷掛牌後八天，寶來證券賣超17229張，3/9最新收盤價13.6元。





   金衛醫療（910801）：承銷8550張、承銷價11.2元

     總按：承銷掛牌後五天，寶來證券賣超12239張。






Z-Obee（910948）：承銷7600張、承銷價10.2元

總按：承銷掛牌後五天，寶來證券賣超12249張，掛牌第一天跌破承銷價，最新100/3/9收盤價8.31元。





滬安電力（911612）：承銷10800張、承銷價13.6元

總按：承銷掛牌第一天，寶來證券賣超23952張，掛牌後股價撐在承銷價左右大約十天左右，之後便狂跌五成。





聯合環境技術（911610）：承銷9520張、承銷價15.65元

總按：承銷掛牌第一天，寶來證券賣超7372張。





明輝環球海事（911608）：承銷9450張、承銷價17元

總按：承銷掛牌後前三天，寶來證券賣超7521張，掛牌一個月後股價狂跌六成至11元左右。





中國泰山（911611）：承銷11250張、承銷價12.15元

總按：承銷掛牌後前九個營業日天，兩大承銷商寶來與第一金合計賣超四萬三千多張，兩個月後股價最低跌到8.75元。





超級（911606）：承銷5100張、承銷價14元

總按：承銷掛牌後前六個營業日天，兩大承銷商寶來與第一金合計賣超一萬九千多張，承銷商出貨完畢後股價從最高點19.6元一路跌到2011/3/9的14.85元。

 


       除了寶來證券所承銷的TDR以外，其他承銷商所主辦的TDR出貨也不遑多讓：


         揚子江（911609）：承銷21900張、承銷價18.8元

         總按：承銷掛牌後前三個營業日天，兩大承銷商永豐金與第一金合計賣超五萬七千六百多張，承銷商出貨完畢後股價從最高點25.5元一路跌到2011年20元左右。

 


爾必達（911609）：承銷19000張、承銷價21.3元

總按：承銷掛牌首日，承銷商凱基賣超19807張，掛牌後不到兩周便正式跌破承銷價。

 



神州數碼控股（910861）：承銷24570張、承銷價30.2元

總按：承銷掛牌第一天，凱基證券賣超52921張，掛牌第一天跌破承銷價，最新100/3/9收盤價27元。




         結論：

        1、這些出貨承銷商在訂價時會比原始價格多溢價10-20％，所以縱使第一天他們大賣打入跌停，承銷商跟公司派的股東還是有固定的價差可賺，倒楣的是去詢圈的散戶或者掛牌後搶買進的散戶。

        2、從上述近半年多以來的TDR掛牌實證，這些承銷商非但沒有進行所謂的安定操作，而且根本就是比散戶還短線，這些承銷商通常在掛牌第一天或五天內就大量賣出，完全失去承銷商在資本市場上所扮演的角色。

        3、這些TDR掛牌的意義到底在哪裡？來台灣吸金？對台股散戶出貨？亦或是有更高深莫測的政經陰謀？