總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

           五、現金流量狀況

    表五：過去八季瑞儀現金流量與稅後淨利比較表


         從表五可以看得出，瑞儀的自由現金流量大致上是還算安全，但短期上卻有隱憂，99年第3季與100年第1季由於投資活動現金支出龐大加上營運現金流量由正轉負，所以短期看起來有些現金的問題。

        來瞧一瞧瑞儀在99年第3季與100年第1季的現金流量出現了哪些疑慮？

   表六 瑞儀99年第3季與100年第1季的現金流量主要項目 單位：百萬


       尤其是100年第一季，應收帳款與其他調整項目兩項就產生了三十七億以上的現金支出，看起來瑞儀的應收帳款似乎有增加過速的疑慮，但應收帳款本來就是會隨著營收的增加而增加，所以應收帳款增加並非全然是不佳的財務表現，為了探討應收帳款的增減是否與營收增減相符，最有效的方法是檢視她的「應收帳款週轉率」。

        99年第三季的營運現金轉為負數的原因是存貨增加和應付帳款減少，存貨與應收帳款一樣，會隨著營收增加而增加，但庫存增加的速度不應該比營收增加還要快，最簡單有效的測試方法就是算出存貨週轉率。

        從表七可以看出瑞儀不論是應收帳款週轉率亦或是存貨週轉率，都有逐季增加的趨勢，顯示瑞儀並不會隨著營收增加而產生應收帳款與存貨管理失當的問題，所以，從應收帳款週轉率亦或是存貨週轉率上揚的趨勢也可以沖淡營運資金的疑慮。


    表七、過去八季瑞儀之應收帳款週轉率與存貨週轉率



         如果把時間拉長到過去四年，瑞儀展現了相當超強的賺取現金的能力，甚至於還產生了長期間自由現金流量比稅後淨利還大的「超完美狀態」。


        表八、過去四年瑞儀現金流量與稅後淨利比較表 單位：百萬




                  六、股東權益分析

        一家公司最忌諱股本膨障過快而去侵蝕股東權益和稀釋每股淨利（EPS），所以投資人可以把股東權益的組成份子拿出來比一比，以瑞儀而言，四年多以來，其股東權益增加21.1％，然而其股本才膨脹10.9％，股本沒有隨意增加，這對股本而言是正面的。

   表九    過去四年瑞儀股東權益與股本變動   單位  百萬
 

         綜合瑞儀這家公司的營收、損益表、損益分析、資產負債狀況、現金流量、股東權益等，經過這些判斷，瑞儀在財務數字表現稱得上是「沒有明顯缺失」的好公司，讀者可以用類似的方法去評斷一家公司的良窳。