總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

       略懂得產業分析與財務分析皮毛的剛入門研究人員都曉得一件事情，那就是面對一家公司的剛出爐的營收數字，首先要做一點簡單的拆解作業，第一個拆解作業當然是要探索該數字是不是合併營收，畢竟台灣的上市櫃公司的海外投資比重日益增高，但是合併營收並非被要求強制定期公佈之數字，所以，若不懂這些，很容易被公司矇騙。

       例如A公司去年二月的營收是1億，合併營收是3億，而今年二月的營收是1.1億，但合併營收掉到2億。

        此時A公司若宣稱其二月營收從去年的1億成長到今年二月的1.1億，年增率為10％，然後透過媒體搏版面，大放厥辭地釋放「急單」或「春燕」的利多，你應該相信嗎？

        第二個要拆解的營收數字是農曆年的因素，台灣的製造業，不論其平常是兩班還是三班趕工，到了春節還是得讓大部份的員工放假，當然啦，碰到春節的那一個月的營收，若有些許的下滑，都算是季節因素，然而春節過後開工就會恢復正常軌道。不過，問題來了。

        以今年（2009）為例，春節是從1月25日放到2月1日，所以春節是落在一月份，再扣掉元旦四天假期，元月份的實際工作天數只有16天，而二月份的實際工作天數有20天。

        所以今年二月的營收照正常來說要比元月份成長25％（20天比16天多25％的工作天），也就是說，如果今年二月的營收數字的月成長率低於25％，其實就是一種真實的「衰退」了。

        而春節前後的營收數字，更是可以大玩年增率的數字遊戲，如去年二月逢春節，今年的二月完全正常上班開工，在其他狀況不變之下，營收的年增率當然可以是相當好看的。只是如果發生的今年二月營收比去年二月下滑的狀況的話，那就是一件很遭糕的衰退了，不過，這時候上市櫃公司一定會用「衰退趨緩」、「景氣沒那麼壞」來解釋二月的負年增率。

        譬如今年二月工作天數20天，去年二月工作15天，正常來說年增率若不到33％（20天比15天多33％的工作天）就算衰退，更何況跑出10-15％的年衰退率，然而，公司派媒體與金融業等，會用衰退率趨緩來自我麻痺，並掩蓋工作天數大增的統計事實。

       所以，當二月份的營收公佈時，投資人必需要先找出合併營收，並且將一二月的數字相加，再和去年一二月的合計數相比較，算出來的營收年增率（或年減率），才能看清楚趨勢全貌。

        再者，如果今年二月的營收沒有比今年一月成長25％以上，就不算成長；如果今年二月營收的年增率低於33％，其實就是衰退。

        這就是二月份的上市櫃公司敢大聲囔囔急單來了的主要依據，因為春節的調整因素，的確是可以營造出一些假相，然而，卻不是每個投資人都懂得這些道理，於是就掉入營收的統計魔障中了。

        所有的投資勝負點就在細節當中

  


 


 


 


 
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