空手的勇氣:黃國華的總經筆記

空手的勇氣:黃國華的總經筆記


        價值投資法最重要的一個財務比率為是股東權益報酬率(ROE)  = 稅後純益 / 平均普通股東權益

        巴菲特、財務學教授、投資大師、報章雜誌與銀行理專都來告訴我們,ROE越高越好,今天,這個理論將被推翻,因為,台灣的金融業卻上演著虧越多,ROE越高的神奇魔術,我以2008年第三季中信金控的財務報表為例:

長期投資的跌價損失列在股東權益的減項,所以中信金的股東權益當然隨著投資的減損而減少


有趣了,新的34號公報解釋:上述那些什麼投資損失都不必列損益表,所以中信金的第三季稅後淨利當然就....興奮活水大成長了


       根據中信金控的資產負債表,第三季的長期投資評價損失116.9億,這表示該金控第三季有新增的99.7億的「非交易目的」的投資損失(註1),這筆龐大的損失不必認列在當期損益表上,但必需要列成股東權益的減項,好了!問題來了:

        由於不必將這個長期投資損失列在損益表,所以中信金的損益表也就擦粉擦的很漂亮,第三季稅後淨利為42.66億元(前一季為39.81億),就官方的鴕鳥說法是:較上季成長7.16%!34號魔術棒一變,要興奮有興奮要,活水就有活水。但是若沒有修正34號公報的話,第三季應該起碼有55億以上的真實虧損。

       中信金08年第三季的股東權益經過這個投資評價的損失後,從上季的1478 億降低為1413億,神奇的公式來了。
       第二季的股東權益報酬率(ROE)=2.69% (39.81/1478)
       第三季的股東權益報酬率(ROE)=3.02% (42.66/1413)

        虧錢可以掩蓋以外,還可以藉由分母的下降而提高ROE呢!

        這個神奇的魔術也讓資產負債表有長期投資損失高達231.8億的的新光金,她的ROE由上季的負8%變成正的1.9%


       再用表格舉一個例子:中國人壽


第三季的長投評價損失為87.52億,也就是本季增加了80.84億的跌價損失(87.52-6.68)

另外一方面,股東權益也由129.33億降低為62.19億



當然,有關長期投資一切的一切都可以因為新版34號公報而不必列為當期損益,所以中壽本季的稅後淨利還大幅成長到14.05億


        神奇的股東權益報酬率ROE來了,由上表可知,中壽的單季ROE由上季的2.12%大幅增加到14.67%;修正的新34號公報隱瞞投資損失就算了,卻因為這些陷阱,讓ROE失真,可以說是虧損越多就有越高的ROE呢....

        我們把會計學財務分析等課本給燒了吧.....大家都要重修


註1:08年10月16日,金管會宣布,考量到國內外金融情勢變化,跟進IASB(國際會計準則理事會)作法,放寬34號公報重分類作法,除了衍生性商品以外,企業若不再以短期出售為目的的股票和債券,即可從以交易為目的,重分類至備供出售或持有至到期日。舊的34號公報不允許企業任意更改會計項目,掛在「交易目的」項下,就不能改掛到其他項目,否則就有操縱損益嫌疑,這次同意重新分類,將掛在「交易目的」項下的金融資產,改列「非交易目的」,如「備供出售」或「持有至到期」後,金融業在這波金融海嘯中龐大的投資損失,就可以暫時不列入損益表,大幅減輕虧損壓力。


      

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