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空手的勇氣：黃國華的總經筆記




        價值投資法最重要的一個財務比率為是股東權益報酬率（ROE）  = 稅後純益 / 平均普通股東權益

        巴菲特、財務學教授、投資大師、報章雜誌與銀行理專都來告訴我們，ROE越高越好，今天，這個理論將被推翻，因為，台灣的金融業卻上演著虧越多，ROE越高的神奇魔術，我以2008年第三季中信金控的財務報表為例：

長期投資的跌價損失列在股東權益的減項,所以中信金的股東權益當然隨著投資的減損而減少


有趣了,新的34號公報解釋:上述那些什麼投資損失都不必列損益表,所以中信金的第三季稅後淨利當然就....興奮活水大成長了


       根據中信金控的資產負債表，第三季的長期投資評價損失116.9億，這表示該金控第三季有新增的99.7億的「非交易目的」的投資損失（註1），這筆龐大的損失不必認列在當期損益表上，但必需要列成股東權益的減項，好了！問題來了：

        由於不必將這個長期投資損失列在損益表，所以中信金的損益表也就擦粉擦的很漂亮，第三季稅後淨利為42.66億元（前一季為39.81億），就官方的鴕鳥說法是：較上季成長7.16％！34號魔術棒一變，要興奮有興奮要,活水就有活水。但是若沒有修正34號公報的話，第三季應該起碼有55億以上的真實虧損。

       中信金08年第三季的股東權益經過這個投資評價的損失後，從上季的1478 億降低為1413億，神奇的公式來了。
       第二季的股東權益報酬率（ROE）=2.69％ （39.81/1478）
       第三季的股東權益報酬率（ROE）=3.02％ （42.66/1413）

        虧錢可以掩蓋以外，還可以藉由分母的下降而提高ROE呢！

        這個神奇的魔術也讓資產負債表有長期投資損失高達231.8億的的新光金，她的ROE由上季的負8％變成正的1.9％。


       再用表格舉一個例子:中國人壽


第三季的長投評價損失為87.52億,也就是本季增加了80.84億的跌價損失(87.52-6.68)

另外一方面,股東權益也由129.33億降低為62.19億



當然,有關長期投資一切的一切都可以因為新版34號公報而不必列為當期損益,所以中壽本季的稅後淨利還大幅成長到14.05億


        神奇的股東權益報酬率ROE來了,由上表可知,中壽的單季ROE由上季的2.12%大幅增加到14.67%;修正的新34號公報隱瞞投資損失就算了,卻因為這些陷阱,讓ROE失真,可以說是虧損越多就有越高的ROE呢....

        我們把會計學財務分析等課本給燒了吧.....大家都要重修


註1：08年10月16日，金管會宣布，考量到國內外金融情勢變化，跟進IASB（國際會計準則理事會）作法，放寬34號公報重分類作法，除了衍生性商品以外，企業若不再以短期出售為目的的股票和債券，即可從以交易為目的，重分類至備供出售或持有至到期日。舊的34號公報不允許企業任意更改會計項目，掛在「交易目的」項下，就不能改掛到其他項目，否則就有操縱損益嫌疑，這次同意重新分類，將掛在「交易目的」項下的金融資產，改列「非交易目的」，如「備供出售」或「持有至到期」後，金融業在這波金融海嘯中龐大的投資損失，就可以暫時不列入損益表，大幅減輕虧損壓力。