總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

上次寫了一篇評量股價的模式，裡面提到"價值；成長；反向"
這三個思考的原則，今天我們就利用一個實例來練習看看
以下內容金額多以合併報表為主，與卷商軟體資料略有不同
純粹就財報分析，不提供進出買賣的依據，記得囉！

1473台南
價值:
股本約14億，股本多來自盈餘轉增資，但近四年年年增資


歷年獲利穩定，多以發放現金股利為主，股利發放比例佔EPS的至少7成

土地大多辦理過重估，潛在增值空間小

轉投資單純，除子公司(孫公司)外，大多為基金；債卷
對照資產負債表，近三年短期投資金額增高，97/1合併報表提升至11億

短期投資的金額逐步升高，如果本業獲利下降，代表公司在產業發展上
一是碰到不景氣，需要保留現金；二是本業獲利困難，需要靠短期投資
的業外收入維持住公司的EPS表現

短期借款為298百萬，一年或營業週期到期的長期負債412百萬，以97/1合併報表帳上的現金加短期投資約21億來看，財務尚在可負擔的範圍內
『約當現金』


『長短期借款』


但97/1應收帳款達到168百萬，以現在打算大幅開放投資大陸金額上限的政策來看，在營收沒有成長的情況下，如果超過股本，一般我都認為應收帳款的品質有開始惡化的情況



成長:
長期投資金額約23億,超過股本的三成，這時候我們要對照損益表中
歷年認列的投資/股利收入，看看轉投資是否有產生正面的效益

從卷商軟體提供的資料來看，認列的投資收入從94年度以後逐漸減少



94年度尚有319百萬，96年度只剩142百萬，顯示轉投資獲利表現不佳
不管自有品牌或是代工效益，不如媒體底下吹噓的奧運或是中國概念股

研究一間公司對產業型態；市場要有初步的概念
這些資料可以透過年報和網路蒐集而成

成衣主要是屬於消費性質的產業，透過衛星工廠低廉的人力
代工製作產品，送交客戶端,

台南自有品牌主要的對象為中國，代工以北美為主
在面臨需求的減緩＋油價成本的壓力，消費減緩獲利勢必受影響

然而股價總是在利空的因素下才有便宜可檢
這時候就可以觀察企業如何度過不景氣的時代
例如控制高漲的營業費用，存貨的週轉，加快應收帳款的回收等等
另外董監酬勞也是值得觀察的地方，同甘苦才能共患難


反向:
從歷史的線圖來看，台南已經跌破過去近八年的箱型，來到歷史新低價位





一般人如果對財報沒有基本的研究，以過往的歷史來看，必定以為有便宜可檢

以日前公佈上半年的稅前盈餘1.17來看，和歷史的評價來看，股價目前來到中線的低點，投資人對這類型績優的股票，只需要好整以暇的觀察每季的財務報表
檢視不景氣下公司採取因應哪些措施，待基本面產生好轉，仍然維持是優等生的經營模式的情況再行介入即可
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