總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        新聞：「本月7日晚間，寶鋼突然宣布調降5月鋼品價格，各式鋼品平均調降200~300元人民幣，此舉也讓即將在15日開出6月內銷盤價的中鋼，面臨壓縮調漲幅度的壓力。」

        總按：當國際鋼價往上漲，中鋼的營收都沒有能力跟上，更何況以寶鋼為售的亞洲鋼價已經面臨下滑的壓力，我預估第二季中鋼的營收恐怕仍舊會不見起色，而下半前乃至於明年還有台灣打房的影響，通常房地產一旦反轉，新屋銷售與開工會在半年到一年後看到明顯下滑，所以對於國內鋼品需求，明年的展望真的很淡。

        新聞：「中鋼主管說，4月起，中鋼開始使用第1季上漲的原料，光第1季成本，就比去年第4季漲12%、第2季成本更較第4季上漲超過4成」

         總按：這句話洩露出中鋼不單單營收無法拉升，連營業成本都不斷提高，所以我們可以從財報分析出中鋼的毛利率連續兩季遞減，而這段報導更進一步透露今年第一季到第二季的成本仍是處於攀升的階段，當然我沒有確實的資料去估算今年第一季的可能數字，不過若從中鋼所透露的「光第1季成本，就比去年第4季漲12%」，我可以把去年第四季的毛利率再減個12％，我大膽地估計中鋼今年第一季的毛利可能會跌破10％，大約是9.7％，稅後淨利率也同等幅度下降，稅後淨利率大概只剩下5.9％。

         如果稅後淨利率只剩5.9％，那乘上已知的565億的營收，我預估中鋼100年第一季的稅後淨利只剩下33億，不論從季增率還是年增率，又是進一步下挫。

        33億除以股本1324億，單季的EPS是0.25元，這種水準和中鋼在金融海嘯時期所交的成績單類似了。


          新聞：「第2季成本更較第4季上漲超過4成」

          總按：成本上漲超過四成，這已經不用算了，今（100）年第二季除非火星人給中鋼大量訂單，不然中鋼大概要面臨虧損了。

         新聞：「今年在原料成本不斷墊高下，包括日、韓等亞洲鋼市，也出現疲弱狀態，例如東南亞熱軋報價已從750美元，跌至730美元，日韓對台熱軋報價也只剩770~780美元水準。」

         總按：這段話的意義就是國際特別是亞洲的環境也變差了。

         新聞：「雖有日本強震帶來的部分轉單效益，但挹注仍不大，勢必壓縮5、6月的獲利。」

        總按：如果有日本轉單效益，早就是敲鑼打鼓加上頭版頭條加上業配新聞了，如果一家上市公司講「效益不大」，其真正的意義就是「沒有效益」！
        此外，這段話中有個玄機：「勢必壓縮5、6月的獲利」，如果只是「挹注仍不大」，怎麼會壓縮到5、6月的獲利呢？日本沒有轉單所以害中鋼獲利轉差？這根本是一句沒有邏輯的話，然而，以我這個內行人來看這段話，其真正的用意是「提早打預防針」，因為五六月的獲利可能真的很差，差到必須提早放出風向球，提醒並預警一下投資大眾，可惜，聽得懂的人沒有多少。否則一家已經連續衰退三季且下一季即將「轉盈為虧」的公司，怎麼連外資都還在持續買進呢？


        新聞：「中鋼執行副總杜金陵指出，第2季原本就是大陸調整鋼鐵價格的季節，例如在3月時包括武鋼、鞍鋼、首鋼，都調降產品售價，加上寶鋼價格原就比其他同業高，此舉只算是落後補跌、貼近市場行情。」

        總按：這段話的用意在於卸責，意思是說萬一今年第二季中鋼的營收與損益表現的很難看的話，那都只是「季節性因素」，那都是阿共仔的武鋼、鞍鋼、首鋼帶頭降價，不是中鋼的營運有什麼問題。
        不過我反問：去年下半年，那些阿共仔鋼廠並沒有降價，何以中鋼的毛利率、淨利率不斷下滑？
我反問：如果第二季是所謂季節淡季，那麼去（99）年第二季的營收依然成長，去年第二季的稅後淨利為何創下四年多以來單季獲利最高的紀錄？

          新聞：「法人預估，在全球鋼鐵價格仍處於上漲趨勢下，中鋼首季稅前盈餘上看55~60億元。」

        總按：今年第一季比去年第四季，營收下降（從617億降到565億），成本上揚（中鋼主管自己講的光第1季成本，就比去年第4季漲12%），法人是怎麼算的，中鋼首季盈餘會和上一季的稅前淨利（61億）相當，營收下跌，成本上揚，淨利會相當？哪一個法人？
踹共啦！


         結論：
        中鋼不可能自外於國際鋼市，亞洲鋼廠的股價，不論是中國的首鋼、鞍鋼，日本的新日鐵，還是韓國的浦項鋼鐵，都是處於兩年來股價的相對低檔，其主要原因乃在於中國打房造成鋼品需求的減緩以及鐵礦砂成本攀高傷害到經營毛利所致，但惟獨中鋼的股價可以一支獨秀比中日韓主要鋼廠還要強勁，當然如果中鋼的經營有什麼三頭六臂就算了，但明明中鋼的營收、毛利與淨利已經可能面臨連續四季的下滑，未來一季恐怕會陷入損益兩平邊緣的掙扎，其股價竟然還可以創下兩年半以來最高，的確是不可思議。

       當然細究其股價逆國際鋼市履創新高的兩大理由：
        一、 外資著眼於新台幣升值的預期，而將資金停泊在中鋼這種佔權重指數高而且流動性佳的標的做「策略性的停留」。
        二、 眾多散戶被「現金殖利率概念」給矇騙了。

        沒錯，投資股票的確可以用現金股利的角度進行投資，但是別忘了「成長性」與「虧損可能」這兩項因素，定存利率為何比較低？因為定存不會產生虧損，而現金股利概念的股資必須建立在「獲利穩定」的基礎上，以中鋼這種過去三年以來動輒從每季大虧六毛到大賺一塊錢的不安定表現，再加上短短復甦不到兩年又迅速進入經營的長衰退，中鋼的表現未免太不穩定了。
        
         而且，外資今（100）年三月以來大買中鋼的理由根本就不是奠基於其基本面的表現，如果哪一天外資認為台幣升值的趨勢改變，這種因為策略性佈局所買進的股票勢必成為外資的「策略性提款機」而遭受龐大賣壓。

         所以，對於股票投資還是回歸其經營的績效，最重要的是「未來的績效」。同樣一篇報導，內行的看門道，外行的恐怕連熱鬧都看不出來啊！


中鋼的股價創兩年多以來新高




韓國浦項鋼鐵股價的周線,可以看出她的位置







兩家日本的鋼廠的股價更是趴在低檔




寶鋼的股價距離高點還有一些距離




這是鞍鋼GDR的股價,一年以來已經腰斬