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四月份台灣的投資市場只能用『眼花撩亂』來形容，外匯交易員受惠於台幣貶到33.2元的半年來新低而低調歡呼，債市因為央行的引導利率上揚而發生連續兩年的債市四月春鬥，而股市也在一遍看空聲中創了2000年六月以來的新高，而掛牌公司從雅新到英華達一連串的風雨與是非，竟然沒有發生所謂「茶壺裡的風爆」，今年前四月經歷了國內外接二連三的利空，都沒有讓全球的指數作大規模的下修，07年操作的重心可以確定是「個股差異極大化」與「基本面抬頭」兩大投資標竿了。
日前碰到一位從證券承銷界轉型當基金經理人的朋友，因為他偏好對新上市上櫃公司的研究與操作，法人圈內喜歡稱他「小新」。多年來我與他對新股的投資爭辯不休，我持有的理由是：
「2002年承銷新股145檔，掛牌後一年盈餘衰退有86家約六成，持平者16檔，成長者43檔，而這43檔表現優異的公司的股價可以維持多頭或沒跌破承銷價者只有22家。
2003年承銷新股87家，掛牌後一年盈餘衰退有52家約六成，成長者24家，而這24檔表現優異的公司的股價可以維持多頭或沒跌破承銷價者僅有九家；
2004年承銷新股共85檔，掛牌後一年盈餘衰退有53檔，明顯淨利成長有18檔，而這十八家公司掛牌一年後，股價可以維持在多頭或承銷價以上的只有12家；
2005年承銷新股合計34檔，衰退27檔達八成，有成長的公司僅有6家，而這六檔中僅有五檔可以維持一年的多頭格局。」
新上市股的表現會如此不堪不是本文的重點，那是主管機關與投資人要去共同面對的「歷史共業」，多年來只要是一家公司新掛牌後，大部份就會面臨股價下跌與業績下滑的雙殺窘境，通常我是不碰這些個股，但令人好奇的是這位「小新」操盤人，竟然就以操作新股而達到三年賺一倍以上的超級積效，他的新股操盤秘碼有三：
1、 只買上市滿一年的新股。
2、 新股掛牌後第一年內的每季的稅前淨利、EPS都要比前一年同期成長，且成長幅度至少要10％以上。
3、 上市一年後，股價要維持多頭格局，至少不能跌破掛牌首日的收盤價或平均價。
於是我將他的買賣持股紀錄攤開做個回顧：
2003年承銷新股87家，掛牌後一年盈餘成長者24家，而這24檔表現優異的公司的股價可以維持多頭或沒跌破承銷價者僅有九家，他在這九家公司掛牌滿一年後買進，持有一年後賣出，則含權息的報酬率為：高僑（84％）、華孚（-45％）、力成（41％）、旺玖（-33％）、至興（22％）、茂迪（672％）、長華（30％）、伍豐（370％）、矽創（65％）。平均獲利134%，獲利機率為77.7％。
2004年承銷新股共85檔，掛牌後一年盈餘衰退有53檔，明顯淨利成長超過10％有18檔。而這十八家公司掛牌一年後，股價可以維持在多頭或承銷價以上的只有十三家，他在掛牌日滿一年後去買進這十三家個股，持有一年後賣出，則含權息的報酬率為：帝寶（31％）、閎暉（106％）、全科（30％）、泰偉（-47％）、佳邦（11％）、茂訊（75％）、致新（220％）、景碩（40％）、安國（84％）、李洲（13％）、群聯（81％）、尖點（88％）、崇貿（38％）。平均獲利59%，獲利機率為92.3％。
相同的方法，2005年上半年承銷新股合計30檔，衰退24檔達八成，有成長的公司僅有6家，而這六檔中僅有五檔可以維持一年的多頭格局，他在掛牌日滿一年後去買進這五檔個股，持有一年後賣出，則含權息的報酬率為：中砂（107％）、奇偶（44％）、及成（40％）、昇貿（-17％）、振樺（2％）。平均獲利35%，獲利機率為80％。
三年來用這種方法去選股並做為期一年的持有，27檔股票有23檔會獲利（勝率85％），而這27檔個股的平均報酬為78.6％，總報酬率超過220％。
小新的想法其實很簡單，一家公司為了掛牌圖個較高的價格，多數會選擇在該產業達最高峰時定出承銷價並掛牌買賣，有些不肖的公司還會用集團資源、同業灌水而產生一些虛增的業績，而過高的承銷價又會誘使內部人去逐步賣股獲利（如2006年初的英業達），所以自然就會有高達七成以上的新股，一旦掛牌就發生營收與淨利的衰退，或因大股東的賣壓而造成股價的不振；但如果一家新公司掛牌一年後其業績不減反增，若股價不跌反漲，用另外的角度來思考，這些公司還真的是「真金不怕火煉」，這些公司經歷了一年的觀察期後還維持成長並保持股價多頭，也顯示出這樣的公司內部人持股信心的堅強度。相同的課題，不同的角度，我看到風險，小新卻看到機會，這沒有對錯只有紮實的財務分析。
承銷掛牌的公司就機率上是絕對碰不得的，但可以從新上市的產業分佈去窺得未來的主流，如2002年的連接器、2003年間密集掛牌的工業電腦族群以及2004年間密集掛牌的類比IC族群、2005年密集掛牌的安全監控族群、衛星導行系統族群等，可以藉此窺得台灣電子業的明日之星，密集掛牌的同一族群往往就是一到兩年後的長多類股，工業電腦、類比IC、安全監控在過去兩年的表現不論在財報上與股價上都有亮麗的表現，所以投資人對於新股要保持著「高度警戒與高度關心」的態度，哪一天如果又密集掛牌一些你看不懂的「蝦米碗糕」細產業，這些就可能是一年後的耀眼明星，千萬別因不懂就去忽略它。
用這種標準去檢示去年第一季到第三季掛牌的將近四十檔新公司中，僅有七家暫時合乎小新的選股邏輯：原相、加高、群創、唐榮、鈊象、長天、佑華等。新股的追價風險與誘人收獲乃一線之隔，這條界線就是財務數字，上述這些公司必需緊盯著今年第一季的財報，若仍舊維持著淨利成長10％以上的表現，「股市小新」的選股邏輯就可以啟動，反之就會墮入百分之七十的「新股悲歌」。五月份除了卸下冬衣換上春裝以外最重要的「投資學」功課，是攤開財報來檢視而非盯著不上不下的盤面跳動。
最後給讀者一個總結的數字，2002-2006年上半年所有的新掛牌公司一共391家，掛牌不到一年就發生獲利衰退（如英華達）有240家（61％），能夠維持盈餘成長只有102家（26％），而這102家中上市一年內股價有表現者才53家，僅13.5％的新股有投資價值。
2007.4.20
日前碰到一位從證券承銷界轉型當基金經理人的朋友，因為他偏好對新上市上櫃公司的研究與操作，法人圈內喜歡稱他「小新」。多年來我與他對新股的投資爭辯不休，我持有的理由是：
「2002年承銷新股145檔，掛牌後一年盈餘衰退有86家約六成，持平者16檔，成長者43檔，而這43檔表現優異的公司的股價可以維持多頭或沒跌破承銷價者只有22家。
2003年承銷新股87家，掛牌後一年盈餘衰退有52家約六成，成長者24家，而這24檔表現優異的公司的股價可以維持多頭或沒跌破承銷價者僅有九家；
2004年承銷新股共85檔，掛牌後一年盈餘衰退有53檔，明顯淨利成長有18檔，而這十八家公司掛牌一年後，股價可以維持在多頭或承銷價以上的只有12家；
2005年承銷新股合計34檔，衰退27檔達八成，有成長的公司僅有6家，而這六檔中僅有五檔可以維持一年的多頭格局。」
新上市股的表現會如此不堪不是本文的重點，那是主管機關與投資人要去共同面對的「歷史共業」，多年來只要是一家公司新掛牌後，大部份就會面臨股價下跌與業績下滑的雙殺窘境，通常我是不碰這些個股，但令人好奇的是這位「小新」操盤人，竟然就以操作新股而達到三年賺一倍以上的超級積效，他的新股操盤秘碼有三：
1、 只買上市滿一年的新股。
2、 新股掛牌後第一年內的每季的稅前淨利、EPS都要比前一年同期成長，且成長幅度至少要10％以上。
3、 上市一年後，股價要維持多頭格局，至少不能跌破掛牌首日的收盤價或平均價。
於是我將他的買賣持股紀錄攤開做個回顧：
2003年承銷新股87家，掛牌後一年盈餘成長者24家，而這24檔表現優異的公司的股價可以維持多頭或沒跌破承銷價者僅有九家，他在這九家公司掛牌滿一年後買進，持有一年後賣出，則含權息的報酬率為：高僑（84％）、華孚（-45％）、力成（41％）、旺玖（-33％）、至興（22％）、茂迪（672％）、長華（30％）、伍豐（370％）、矽創（65％）。平均獲利134%，獲利機率為77.7％。
2004年承銷新股共85檔，掛牌後一年盈餘衰退有53檔，明顯淨利成長超過10％有18檔。而這十八家公司掛牌一年後，股價可以維持在多頭或承銷價以上的只有十三家，他在掛牌日滿一年後去買進這十三家個股，持有一年後賣出，則含權息的報酬率為：帝寶（31％）、閎暉（106％）、全科（30％）、泰偉（-47％）、佳邦（11％）、茂訊（75％）、致新（220％）、景碩（40％）、安國（84％）、李洲（13％）、群聯（81％）、尖點（88％）、崇貿（38％）。平均獲利59%，獲利機率為92.3％。
相同的方法，2005年上半年承銷新股合計30檔，衰退24檔達八成，有成長的公司僅有6家，而這六檔中僅有五檔可以維持一年的多頭格局，他在掛牌日滿一年後去買進這五檔個股，持有一年後賣出，則含權息的報酬率為：中砂（107％）、奇偶（44％）、及成（40％）、昇貿（-17％）、振樺（2％）。平均獲利35%，獲利機率為80％。
三年來用這種方法去選股並做為期一年的持有，27檔股票有23檔會獲利（勝率85％），而這27檔個股的平均報酬為78.6％，總報酬率超過220％。
小新的想法其實很簡單，一家公司為了掛牌圖個較高的價格，多數會選擇在該產業達最高峰時定出承銷價並掛牌買賣，有些不肖的公司還會用集團資源、同業灌水而產生一些虛增的業績，而過高的承銷價又會誘使內部人去逐步賣股獲利（如2006年初的英業達），所以自然就會有高達七成以上的新股，一旦掛牌就發生營收與淨利的衰退，或因大股東的賣壓而造成股價的不振；但如果一家新公司掛牌一年後其業績不減反增，若股價不跌反漲，用另外的角度來思考，這些公司還真的是「真金不怕火煉」，這些公司經歷了一年的觀察期後還維持成長並保持股價多頭，也顯示出這樣的公司內部人持股信心的堅強度。相同的課題，不同的角度，我看到風險，小新卻看到機會，這沒有對錯只有紮實的財務分析。
承銷掛牌的公司就機率上是絕對碰不得的，但可以從新上市的產業分佈去窺得未來的主流，如2002年的連接器、2003年間密集掛牌的工業電腦族群以及2004年間密集掛牌的類比IC族群、2005年密集掛牌的安全監控族群、衛星導行系統族群等，可以藉此窺得台灣電子業的明日之星，密集掛牌的同一族群往往就是一到兩年後的長多類股，工業電腦、類比IC、安全監控在過去兩年的表現不論在財報上與股價上都有亮麗的表現，所以投資人對於新股要保持著「高度警戒與高度關心」的態度，哪一天如果又密集掛牌一些你看不懂的「蝦米碗糕」細產業，這些就可能是一年後的耀眼明星，千萬別因不懂就去忽略它。
用這種標準去檢示去年第一季到第三季掛牌的將近四十檔新公司中，僅有七家暫時合乎小新的選股邏輯：原相、加高、群創、唐榮、鈊象、長天、佑華等。新股的追價風險與誘人收獲乃一線之隔，這條界線就是財務數字，上述這些公司必需緊盯著今年第一季的財報，若仍舊維持著淨利成長10％以上的表現，「股市小新」的選股邏輯就可以啟動，反之就會墮入百分之七十的「新股悲歌」。五月份除了卸下冬衣換上春裝以外最重要的「投資學」功課，是攤開財報來檢視而非盯著不上不下的盤面跳動。
最後給讀者一個總結的數字，2002-2006年上半年所有的新掛牌公司一共391家，掛牌不到一年就發生獲利衰退（如英華達）有240家（61％），能夠維持盈餘成長只有102家（26％），而這102家中上市一年內股價有表現者才53家，僅13.5％的新股有投資價值。
2007.4.20
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