總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

 

 

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上圖是M1B年增率與股價走勢對照圖。從歷史數據來看，M1B年增率一旦突破20%就應該視為是一個警訊。首先，除了09年金融海嘯後復甦那次，M1B年增率突破20%之後在這個門檻值以上停留了超過半年以上的時間外，其餘都是在1-3個月左右就會回落到20%以下，顯示當成長率超過20%之後，資金動能可能就很難延續加速成長的力道；再者則是年增率突破20%後，一旦數字無法持續創高，那股價指數幾乎都會隨之回落或至少陷入整理，下跌的幅度則視當時的股價位置而定。

回顧這一波資金浪潮的幾個原因，一是FOMC快速將基準利率調降至0並開啟無限QE，讓氾濫的資金外溢到全世界，全球普遍寬鬆貨幣下台幣反倒成了高收益貨幣，加上台灣是這次全球少數幾乎沒有受到疫情衝擊的國家，自然成為資金進駐的首選；第二是原本的貿易戰加上疫情對美國選舉的衝擊，讓川普對中國態度日趨強硬，也加速台商的資金回流；最後則是去年政府無論對個人或企業都大力推動條件寬鬆的紓困貸款，種種因素讓台灣的M1B去年11月出現將近15%的年成長幅度。

那麼，這一次的M1B年增有機會再衝20%嗎？從去年12月至今的股匯市表現，以及央行罕見在臉書上呼籲大家一起幫忙買美金穩定匯率的動作來看(雖然這種呼籲應該是沒什麼用處)，個人認為這一波再次突破20%關卡的機會很大，而且時間點很有可能就是在第一季(甚至有可能已經是現在進行式，只是數據還沒公佈，所以還看不到)。然而，從前面的實證結果來看，過了20%以後，接下來過沒多久往下掉的可能性其實很高。

另外，去年帶動資金浪潮的因素能不能在今年讓貨幣繼續加速成長呢？首先，雖然聯準會多次強調升息不會很快到來，不過今年要端出比去年更激進的貨幣政策，坦白說機會並不大。

其次則是隨著拜登當選，美國對中國已經實行的關稅和禁令，雖然不至於從川普時代大幅後撤，但確實也很難比川普時代強硬(或維持一樣的強度)，而中國也已經把籌碼準備好了：就是近期被大量拘捕的香港民主派人士。之後的劇本可能會是中國拿政治犯的輕判和香港國安法在某個程度上的選擇性不執行，來換取美國禁令和關稅一定程度的鬆綁，這種情況雖然不見得是趨勢的改變，但某個程度上卻會被解讀為美中對峙的和緩，可能會讓資金回流陷入觀望。

最後則是政府紓困貸款，這個部分應該不需要多做說明，台灣今年端出更大規模紓困貸款的可能性應該不高(畢竟信保基金的資金來源是政府預算和銀行捐贈，不是吃不倒的金山銀山)。

雖然目前公布最新的M1B年增率是去年11月的15%，距離警戒點20%仍有一段距離，但考量央行公布資料的時間延遲，其實仍然有相當的可能性，今年一月就已經達到臨界值，果真如此的話，那麼以上圖的走勢圖來看，未來2到3個月出現回檔的機率就不低，以時序來推算就有可能是所謂清明變盤之類的。

當然還有一些其他警訊，例如4000億的大量，以及貨幣市值比達到兩倍等。當然，以過去一個月多頭的氣勢來看，可能有人會覺得貨幣市值比兩倍這項指標已經失靈，但個人覺得或許未必如此，如果12月的M1B年增率達到17.5%的話，那麼推算出來貨幣市值比兩倍的位置會是在14728，就剛好跟12月月線收盤位置14732剛好吻合。當然，上週台股一度飆上16000，不過也別忘記，貨幣市值比兩倍是用「月底價」實證出來的結果，而不是月中出現過的價格。

無論如何，個人認為警訊已經陸續浮現，雖然比較晚加入這場饗宴，但所幸水果還吃到甜美的龍眼，曲終未必很快人散，但後面的場子我想還是留給高手唱好了