總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

投資市場的蝗蟲特性

 

              許多人在尋常時候，講究理性、分析起事物頭頭是道，甚至擁有很高的學歷與豐富的社會經驗，但往往墮入投資行為的「集體迷失」時，卻宛如被挑起激情的公牛，奮不顧身撲上鬥牛士的利刃。

 

              譬如每次台股上萬點，如近幾年造成上萬台灣人血本無歸的廣西南寧傳銷投資案，譬如從2012年以來業者與名嘴不斷鼓吹的馬來西亞或柬埔寨的房地產投資(先不論房價有沒有上漲，這些國家的匯率幾年來已經貶值30~40%)。套牢者或受害者不乏高學歷高社經地位人士，為什麼？一句話：莫名原因的團體迷失！

 

            當我們希望某件事是真的，就會把聚光燈打在支持這件事的事證上，之後，就從燈下所見的事物，推導出想要的結論，於是不去理會或故意忽略過高的股價，也不去探究匯率的風險。

 

              從前我認為這些笨蛋或許只是自我催眠，畢竟「裝睡的人叫不醒」，但幾年的觀察下來，我修正看法，這些人絕對是身陷險地而不自知。

 

哈佛大學羅伯沃斯利（Robert Walmsley）法學院教授Cass Sunstein指出：

   『「資訊錯誤」和「社會壓力」是造成團體無法發揮集體智慧的兩大元凶，會衍生出四大問題：
　　1.無法糾正錯誤，反而放大錯誤：
　　2.盲目從眾，讓團隊深陷「模仿效應」；
　　3.團體極化，大家採取比原先更極端的立場；
　　4.只把焦點放在「每個人都知道的事」，而忽略少數人知道的關鍵資訊。』

 

    如果看不懂這些論述，容我用蝗蟲的行為來解釋：

 

    蝗蟲在大多數時候其實很害羞、很不起眼，就跟一般的蚱蜢一樣，在環境沒有改變與受到刺激時，牠們會安靜地待在某個草堆中，不會和其他蝗蟲來往，大多數時間蝗蟲是獨居生物，此刻的牠不會造成任何威脅。

       但如果碰到環境巨變，譬如一場大豪雨讓大地的植物茂盛起來，蝗蟲會立刻抓緊好不容易盼到的食物充沛年(多頭年)大量產卵，幾周後，大量的新生蝗蟲誕生，如果食物繼續充沛，牠們便會生出更多的蝗蟲直到食物短缺為止，一旦大地的植被只剩下零星供應，牠們就得開始彼此推擠、爭搶有限的食物。蝗蟲的密度達到某個引爆點，牠們體內的某個機制就啟動了。此候，牠們會一改之前不想互相往來的習性，變成主動尋找其他同伴，而且非但行事不低調，還突然變得具有侵略性。於是幾十萬甚至百萬的蝗蟲便成為可怕的大地殺手，所到之處，人們的農田甚至森林無一倖免。

 

            真正會使「蚱蜢」變「蝗災」的，並不是什麼神秘的化學物質，而是身體上的碰觸。當食物短缺蝗蟲密度過高時，為了生存，蝗蟲會自相殘殺，基於恐懼與飢餓的雙重因素，牠們一方面要追捕啃食飛在前面的同類，一方便又要防止後面的攻擊，於是成群蝗蟲形成一支被迫不斷往前飛行的急行軍，因為牠們不想死在其他蝗蟲口下。

   

            在蝗蟲群中，每隻蝗蟲其實不管大我、只管小我，牠們其實並沒有打算要合作完成什麼事情，在強迫飛行的過程中，不管是同伴和是偶爾出現眼前的植物，一律先啃食再說。

               金融市場中如果參與者的密度超過能夠容納的極限，個人投資者的行為往往會喪失自我控制的能力，植被短缺宛如景氣反轉，互相啃食宛如多殺多，投資群眾陷入自我保護的瘋狂狀態，如一群蝗蟲啃食大地。

 

               市場正常運作的時候，能自動調節各種恐慌及貪婪的心理，不同的投資者各有多空立場，彼此之間的競爭也容易達到平衡。但市場密度失衡的時候，一旦投資人盲目跟從單一方向的消息，由其是那些資訊不透明的市場，如廣西南寧傳銷案、如東南亞房地產投資，投資大眾之間缺乏溝通，沒有多樣化的資訊可供參考，此時泡沫就容易被炒作出來，泡沫破滅時集體跌入互相啃食的阿鼻地獄。

 

             蝗蟲發現資源短缺的時候，會開始同類互食，基於自我保護而引發高度毀滅性行為。在密度過高資訊不透明的市場，投資人的智慧往往會退化到單純生物本能，宛如蝗群中的昆蟲，早已失去判斷的能力，唯一能做的就是爭相逃跑或互相欺瞞，傳銷案的受害者搖身一變成為加害者，既盲目又殘暴。

 

              要避免陷入投資的蝗蟲困境，首先就是要避免將資金投入「密度過高」的市場，也要避免那些資訊傳遞不透明、多樣性稀少的市場，舉柬埔寨或馬來西亞為例，投資人真的清楚了解那些國家嗎？她們的交易環境良善嗎？買賣資訊透明嗎？能不能聽到不一樣的反向意見嗎？

 

                陷入集體迷失的投資大眾之所以看不到危機或風險，是因為身在群體中的每個人，視野和活動範圍都受限。

 

近幾年，台灣的股市很少出現崩盤或大量套牢，相較起來還算健全，或許很多人有不一樣的見解，總認為台股已經淪為昨日黃花。為什麼我會如此認為呢？

 

             台股的資訊透明且多元，多元資訊與意見相當重要，年長一點的投資人應該還記得一二十年前資訊不多元的年代，最有名的如名嘴譚清連，他竟然可以在台北體育館舉辦幾萬人的投資說明會，底下的投資人聽得如癡如醉，跟著去追捧特定小型股，淪為特定人士的出貨對象。某位名嘴竟然可以霸佔媒體天天吹捧她已經事先大量買進的小型股，透過媒體播放吸引投資人掉進炒作陷阱。但這些瘋狂不理性的行為，這幾年已經越來越少，最根本的原因是網路發達，網路裡頭有各式各樣不同的意見與聲音，也許良莠不齊也許多數不具專業深度，但最起碼造就了資訊與意見的多元性，也因為網路，資訊傳遞更為容易，各種資訊的取得門檻也比較低，有心人很難透過媒體一手遮天壟斷所有資訊。

 

              那些依賴壟斷資訊的有心人士無法在台股複製當年的「瘋狂環境」，自然就會唱衰台股，嚮往那些可以上下其手的不透明市場，於是鼓吹投資人去東南亞置產，或吹捧相對資訊缺乏的小型冷門股，那些還留戀於上個世紀昨日黃花的所謂專家名嘴，就讓他們繼續留在上個世紀吧！

 

             了解蝗蟲與蝗災的生物特性，不禁讓我聯想到2015~2016年的國民黨，這段期間國民黨一大堆荒腔走板的行徑，像極了成群蝗蟲，因為政權即將不保，利益與權位越來越稀少，為了爭奪日益稀少的資源，國民黨上下陷入蝗群集體行為，互相啃食、互相鬥爭、為了生存不顧一切摧毀大地，也摧毀彼此。