總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

我的書從來沒有名人願意加持（好友獵豹郭恭克例外），雖然如此，我還有你們，你們是一群對我不離不棄的忠實讀者，我不需要名人，需要的是你們對我的肯定，你們對我新書「鈔票的重量」的喜愛，我都看到了，沒有一個作家聽到讀者的掌聲後會無動於衷的，謝謝大家！


 

預購/購買《鈔票的重量



       同樣一家報系，同樣一天，同樣面對台幣升值，卻做出南轅北轍的結論，一樣是升值，對於汽車零組件類股就下了「迎Q4旺季，匯損丟一邊」的偏多標題；但對於電子業，就下了「匯損 電子業Q3季報壓力鍋」的偏空標題。為什麼會差那麼多？到底哪一個才知真的？先講我的結論：

       兩篇報導都錯了！

      先節錄工商時報系的今天的第一篇報導：

        迎Q4旺季，匯損丟一邊，汽車零組件股走強 2010-10-04時報資訊 

       台幣今天兌美元大幅升值，狂升3角以上，突破31元關卡，創下金融海嘯來最高價位，外銷北美市場為主的AM(售後維修)汽車零組件廠匯損壓力大增，不過目前剛進10月份，離季底還有一段距離，且第四季為傳統旺季，今天股價受到升值影響的效應尚未出現，反而在東陽(1319)、大億(1521)、江申(1525)等中國車市概念股走強下，AM族群包括堤維西(1522)、耿鼎(1524)都呈現上揚態勢。
       第三季汽車零組件廠單月表現都較去年同期成長，淡季中表現優於預期，第四季開始進入冬季前的拉貨，邁入傳統旺季，預料隨車市回溫，汽車零組件廠表現可期。但熱錢流進亞洲，使得亞洲貨幣大幅升值，台幣也無法置身事外，今天上午勁揚3角，突破31元關卡，對幾乎是外銷市場的汽車零組件業者來說，匯損壓力頓時加壓不少。
       以2008年上半年來看，新台幣兌美元匯率在當時第一季衝破31元，當年度上半年東陽匯損有8000多萬元、帝寶約1.5億元、堤維西約1.75億元，耿鼎約3400萬元，台幣升值對於獲利影響性相當大，廠商也對於這波台幣走勢頗為憂慮。東陽營收比重中以美元部位約佔70-80%，面臨台幣升值壓力，東陽將透會過產品報價調整的方式降低影響。另外，堤維西現階段以利用預售遠期外匯進行避險，不過這一波新台幣升值走勢的確來的相當的快，使得避險動作有點措手不及，目前營收中有78%均為美元。帝寶避開歐元貶值，但美元部位約60-70%，以降低最低匯兌損失為最高原則。

        總按：讓我們來看東陽(1319)、大億(1521)、江申(1525)、堤維西(1522)等四家的損益表與股價：

        一、 東陽

         東陽從98年第三季起就受台幣升值影響而逐季提列匯兌損失，股價當然就受其影響而陷入盤整，一整年下來股價原地踏步。誰說匯率升值不會影響這種純外銷股？





        二、 大億

        以後請記者用功一點，大億這家公司生產的車燈有65％以上是內銷，加上10％是中國接單銷售，所以大億公司的營收有75％不受美元升貶影響，工商旺旺的記者們，請做點功課，未來若再作外銷概念股或受美元升貶影響的題材報導時，別把這家公司納進來。我們可以從她的損益表看的很清楚，其匯兌損失這項的金額根本就趨進於零，表示其營收受匯率影響程度相當低。






        三、 江申

       若把這家公司列為外銷概念股，那真是見鬼了，她的營收絕大多數來自於內銷（尤其是中華、國瑞與華菱等），少部份營收來自於中國，所以美元的升貶與她一點關係都沒有，從她的損益表上也可以看得一清二楚。不過雖然她沒有匯兌損失，但由於去年股價漲幅過大，所以今年以來其股價的表現自然受壓抑。





         四、 堤維西

         這家自然就可以列為外銷類股，其營業項目是北美AM市場，且至少有80％以上的營收以美元計價，所以美元從98年第4季開始緩貶以來，她便得逐季提列匯兌損失，且佔稅前淨利的比重不算低，所以其股價從98年第四季便陷入空頭格局，誰說她的股價不受匯兌損失影響。





        汽車零組件類股，有些是內銷為重，有些是外銷為重，美元升貶對不同公司會有不一樣的影響，如果是外銷比重高的公司，其淨利與股價表現往往也會受美元貶值而壓抑，媒體竟然以不認真且不負責的態度去報導，實在有誤導讀者之嫌，當然啦，這幾家汽車零件廠的「媒體公關」一向良好，這也是媒體界與證券界大家都清楚的事實，關係好，當然就隱惡揚善囉！


        再來看第二篇，不得了，上一篇面對關係匪淺的汽車零件公司，就說「匯損丟一邊」，這篇碰到電子業，就說匯損是「壓力鍋」，怎麼下筆的用詞遣字會如此南轅北轍，反正，「電子業」太籠統了，講「電子業」的壞話或利空，當然不會得罪特定公司。


        匯損 電子業Q3季報壓力鍋   2010-10-04工商時報
        新台幣第三季大幅升值約2.9％，外銷比重高的公司，恐有匯兌損失，也影響其Q3獲利率與季報表現，投資人宜堤防。
        群益投信投資長吳文同表示，從台幣升值來看，外銷比重大的公司需推出有效的避險方案來避險，若外銷至美國，原料報價也用美元計算，則稱做自然避險，通常營收較小的公司多採自然避險。而營收較大的NB製造商，因毛利率較低，尤其毛利低於5％的公司，容易在匯率折換中虧損，所以公司避險措施較佳，因此在匯率衝擊上較自然避險的小型公司虧損少。從虧損程度是否過度衝擊EPS來看，NB大廠過去衝擊EPS不大，當然也有部分過去避險不佳的公司，在大型公司進駐後，有更佳避險效率。


        總按：我已經講了三年多，實在不想再提了，台幣升值與電子股股價的關係是呈現「正相關」，也就是當台幣升值，電子股股價多是走多格局，這在我的舊作「交易員的靈魂」與「空手的勇氣」兩本書中都有說明，部落格也有多篇文章論述，記者就算不看我的書與我的部落格，至少也去翻開台幣走勢與電子股指數的走勢圖，就可以知道台幣升值多半會伴隨電子類指數的上漲，不要用「象牙塔內的邏輯」去自我想像。

        最後，讓我再教這些記者一次：「台幣升值並不會造成電子股下跌，反而十之八九會伴隨電子類指數上漲。」