這是工商時報今天(06/10/28)的一篇報導:
       『至於機殼廠綠點的財報數字。前三季合併營收一一九.七一億元、稅前盈餘一二.○九億元、稅後盈餘一○.四億元、毛利率為二二.三%,以加權平均股本二六.一六億元計算,每股稅前及稅後盈餘各為四.六二元及三.九八元。 根據綠點財報,第三季合併營收為四六.七七億元、季成長率為二六.五%,毛利率二二.五%,卻低於第二季二三.二二%,稅前盈餘六.六三億元、季成長率為一.三四倍,稅後盈餘四.八七億元、季成長率為七○%,每股稅後盈餘一.八六元,超出法人預期。 不過從財報可以發現,綠點第三季合併營收出現大幅成長,不過毛利率卻比上季出現下滑的跡象。法人表示,綠點從今年下半年起,已經開始為主要客戶Moto作部分的手機組裝工作,由於加入組裝業績將使得營收擴大,不過毛利率卻會降低,因此法人認為,綠點接下來將會面臨營收成長、毛利率下降的問題,縱使今年上下半年營收有機會達到四六比,不過毛利率將會備受壓抑。』 

        我不是要推薦綠點這家公司,而是從報紙這段報導裡面,我發現到其中有很大的財務比率亂用的情況,綠點合併營收的毛利率,3Q為22.5﹪、2Q為23.2﹪、1Q為21.1﹪。這篇報導把毛利率降低0.7﹪視為警訊,那我們來檢驗今年第三季的毛利率22.5﹪到底是高還是低?

        綠點去年整年的毛利率是22.5﹪,今年前三季的平均毛利率22.3﹪,我認為22.5﹪的毛利率是中等的評價,對於投資沒有加分也沒有扣分。 既然毛利率的下降0.7﹪,我認為不應就此將這家公司的評價downgrade,那就來檢視其他的數字:

         1、 合併營收:
        今年3Q是46.77億元,較第二季成長25.6﹪,較去年同期成長54.3﹪,這種成長也不能說太小了,25-54﹪的成長,只伴隨著毛利率降低0.7﹪,記者的評論過於苛責。
        如果你的生意是售價100元,今天有一筆新生意可接,而這筆新生意僅僅少收7毛,你會為了少賺七毛而放棄銷售量可以大增25-54﹪的機會嗎,更何況你這些生意的毛利是22塊錢呢!你如果放棄的話,你公司的股價才要被無情修正呢! 

        2、 稅前淨利:
        今年3Q是6.63億元,較第二季成長134.3﹪,比去年同期成長182.2﹪;看不出有任何不舒服的地方啊!

         3、 稅前淨利率:
        今年3Q為14.18﹪,去年一整年平均是10.95﹪,今年1Q為7.31﹪,2Q為7.65﹪,14.18﹪的稅前淨利率很高了,已經恢復2004年的水準了,不只沒有衰退反而還成長呢!

         4、 EPS:
        今年3Q為1.86元,2Q為1.17元,1Q為1.12元,去年同期才1.08元。 

        我當然不願意為綠點作任何的投資建議,只是我從今年3Q的損益表與財務比率的分析,角度與結論竟然與報紙的評論大相逕庭,這裡沒有誰對誰錯的問題,大家嚐試用相同數字但是不同切入角度去質疑報紙的報導吧!幾個月來我一直碎碎念的東西就是這些。

          P.S.我以後白天PO的文章會用投資筆記的密碼,晚上PO的文章會用金色巨塔的密碼,所有鎖碼文章五天候自然會解密。
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