總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        這是工商時報今天(06/10/28)的一篇報導：
       『至於機殼廠綠點的財報數字。前三季合併營收一一九．七一億元、稅前盈餘一二．○九億元、稅後盈餘一○．四億元、毛利率為二二．三％，以加權平均股本二六．一六億元計算，每股稅前及稅後盈餘各為四．六二元及三．九八元。 根據綠點財報，第三季合併營收為四六．七七億元、季成長率為二六．五％，毛利率二二．五％，卻低於第二季二三．二二％，稅前盈餘六．六三億元、季成長率為一．三四倍，稅後盈餘四．八七億元、季成長率為七○％，每股稅後盈餘一．八六元，超出法人預期。 不過從財報可以發現，綠點第三季合併營收出現大幅成長，不過毛利率卻比上季出現下滑的跡象。法人表示，綠點從今年下半年起，已經開始為主要客戶Moto作部分的手機組裝工作，由於加入組裝業績將使得營收擴大，不過毛利率卻會降低，因此法人認為，綠點接下來將會面臨營收成長、毛利率下降的問題，縱使今年上下半年營收有機會達到四六比，不過毛利率將會備受壓抑。』 

        我不是要推薦綠點這家公司，而是從報紙這段報導裡面，我發現到其中有很大的財務比率亂用的情況，綠點合併營收的毛利率，3Q為22.5﹪、2Q為23.2﹪、1Q為21.1﹪。這篇報導把毛利率降低0.7﹪視為警訊，那我們來檢驗今年第三季的毛利率22.5﹪到底是高還是低？

        綠點去年整年的毛利率是22.5﹪，今年前三季的平均毛利率22.3﹪，我認為22.5﹪的毛利率是中等的評價，對於投資沒有加分也沒有扣分。 既然毛利率的下降0.7﹪，我認為不應就此將這家公司的評價downgrade，那就來檢視其他的數字：

         1、 合併營收：
        今年3Q是46.77億元，較第二季成長25.6﹪，較去年同期成長54.3﹪，這種成長也不能說太小了，25-54﹪的成長，只伴隨著毛利率降低0.7﹪，記者的評論過於苛責。
        如果你的生意是售價100元，今天有一筆新生意可接，而這筆新生意僅僅少收7毛，你會為了少賺七毛而放棄銷售量可以大增25-54﹪的機會嗎，更何況你這些生意的毛利是22塊錢呢！你如果放棄的話，你公司的股價才要被無情修正呢！ 

        2、 稅前淨利：
        今年3Q是6.63億元，較第二季成長134.3﹪，比去年同期成長182.2﹪；看不出有任何不舒服的地方啊！

         3、 稅前淨利率：
        今年3Q為14.18﹪，去年一整年平均是10.95﹪，今年1Q為7.31﹪，2Q為7.65﹪，14.18﹪的稅前淨利率很高了，已經恢復2004年的水準了，不只沒有衰退反而還成長呢！

         4、 EPS：
        今年3Q為1.86元，2Q為1.17元，1Q為1.12元，去年同期才1.08元。 

        我當然不願意為綠點作任何的投資建議，只是我從今年3Q的損益表與財務比率的分析，角度與結論竟然與報紙的評論大相逕庭，這裡沒有誰對誰錯的問題，大家嚐試用相同數字但是不同切入角度去質疑報紙的報導吧！幾個月來我一直碎碎念的東西就是這些。

          P.S.我以後白天PO的文章會用投資筆記的密碼，晚上PO的文章會用金色巨塔的密碼，所有鎖碼文章五天候自然會解密。