總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

黃國華出書與台股多頭之高度關連性-論統計論繆與投資雜訊

                投資的方法有一百萬種，不管哪一種，不管對錯，不管實不實用，總是會找一些已知的事情與數據去作為判斷依據，古今中外，有許多千奇百怪的方法，譬如曾經找出做出女人裙子長短的流行與股市多頭空頭的關係，有人用美國超級盃的戰績去作為股市多空的依據，更讓人感到啼笑皆非的是有人依據太陽黑子（這倒底是什麼東東啊？）的多寡去斷定股市漲跌。

                 讀者看到這裡一定感覺到以前的投資人十分好笑，然而當年的投資人卻是很認真很嚴肅地去面對那些荒謬的因果關係，如果現代的投資人搭時光機到從前的年代，去糾正從前的投資觀念的話，鐵定被當成傻子。

                每個時代都有傻子，而且越是傻子，越能提出一大堆讓人「肅然起敬」的數據、相關性和說詞。因為多數人汲汲營營努力研究的東西，大多數是無用無關且無根據的「雜訊」，但多數人就是不認為他們所信賴的數據與研究竟然只是雜訊，更無奈的是，當腦袋清楚的人想要糾正他們時，那些被雜訊洗腦過的人反而群起對腦袋清楚的人攻擊。

               「被催眠的人被搖醒，第一件事情多半是想要攻擊搖醒他的人。」

              什麼是雜訊？讓我舉個最極端最明顯的例子，首先必須聲明，我絕對不是要替自己的著作宣傳，下表是我的作品的出版日，以及出版當月，台股指數的漲跌幅：

       十一年來我一共出版了19本書，19次當中，有18次出書當月的台股加權指數的月線是上漲的，上漲機率高達94.73％，19次出書當月的台股指數的平均漲跌幅是4.39％，換言之，如果投資人事先幾個月知道我何時要出新書，只要在出書的前一個月月底買進台股指數ETF基金，然後持有一個月後賣出，每次平均可以賺上4.39％，而且賺錢的機率高達94％以上。況且我每次出書，讀者應該都可以提早2～3個月就知道訊息。

試問：上漲機率94.73％、平均月投資報酬率4.39％、時間長達11年，有哪一個指標會比這樣的績效來得更準確呢？

  雖然我寫得正經八百的，但讀者看到這裡想必已經笑歪了腰，為什麼？因為這犯了「岳飛打張飛」的根本性謬誤，我的作品出版的時間與台股這兩件事情，沒記沒有因果性，也沒有邏輯關係，雖然兩件事情（出書與台股上漲）的相關性高達九成以上，這不過只是發生了機緣巧合的機率分配的極端值，不相關的兩件事情恰好同時發生。

 基於好玩，我找到了台灣的電視歌唱選秀節目「超級偶像」的總冠軍賽，以及美國道瓊指數之間的關係，竟然還讓我找到了一些有趣的巧合，凡是超偶節目總冠軍賽的前一晚，美國道瓊指數竟然都呈現重挫的行情。另外我也找到了一個巧合，台灣知名歌星兼立委余天的兒子余祥詮，只要他的新聞鬧上電視與報紙，當天或隔天，台灣的股市都會以下跌作收。其實兩者之間有沒有關係？所有人都知道並沒有！通常會當成八卦看待，然而，當感覺上比較相關的兩件事情，其關連度就會被我們嚴肅的對待，譬如，一家公司的利多新聞被報紙放在版頭位置，許多人一定會認為多半會造成該公司股價的上漲，或至少會造成短線的上漲吧！

      然而，實情並非如此，我曾經追蹤過常達三年的財經報紙的頭條，發現被刊登利多的公司，其當天的股價上漲的比率是51.5％，而刊登後三天內的股價，上漲的機率則小降到48％左右，一樣沒有關係，但是多數人會認為其中有正向的必然關係的主因就在於「迷信」，多數人相信並高估了媒體的傳播力量，進而產生「非科學性」的思考。

     人們之所以會把這種迷信的信念和巧合的行為聯結在一起，是由於心理學家所稱之「操作性制約」過程。迷信之所以可以成形，主因是我們處在一個充滿不確定感的世界，許多事件是無法預測，而迷信恰好可以提供許多人一個面對不確定性的方法，迷信行為最容易在很不確定、隨機、非常難以控制的情境下發生。作者舉了棒球與各種運動場的例子，而我倒是傾向在投資行為與金融市場正是這種「不確定、隨機、非常難以控制」的環境，所以才會有那麼多啼笑皆非的投資奇譚發生。

    投資領域上的雜訊相當多，尤其是總體經濟數據與技術分析，全世界的總體經濟研究數字大約有十萬種，其中的99.999％和股市多空並沒有顯著的相關性，甚至連邏輯性都不具有。

                   當投資人看著電視或雜誌上的名嘴拿著某項乍聽之下很偉大的總體經濟數據，大言不慚地預測起短中常期的股市與金融市場變化，多數人會被專業的術語唬得一愣一愣。

                   譬如「外銷訂單年增率與台股漲跌」、「美元指數」、「FED政策與非農業就業人口」、「升息造成股價下挫」、「VIX波動率與S&P」、「美元與油價正相關」、「原油價差會影響油價」、「移動平均線的黃金交叉」、「S&P500本益比與未來股價的關係」、「原油價格會影響航空業淨利與股價」、「元月行情」、「高配股乃股價支撐」、「高週轉率＝股價過熱」…..許多讓人朗朗上口不疑有他的數字與觀念，其實根本經不起實證的檢驗。

             本書接下來的幾篇文章就是要破解這些乍聽之下頗有邏輯性，但實際上卻只是雜訊的「偽分析」。